Reduzimos levemente nossas estimativas para Vale para incorporar preços menores de minério de ferro projetados para 2026, agora em US$ 100 por tonelada, contra US$ 102,5 por tonelada estimado anteriormente. Para 2027, seguimos com a projeção de US$ 97,5 a tonelada. Assim, reiteramos a recomendação para “compra” e reduzimos o preço-alvo para R$ 94 ao fim de 2027, de R$ 95 anteriormente.

Vemos uma atrativa assimetria de risco-retorno para as margens dos produtores nos níveis atuais, seja por uma recuperação do minério de ferro para perto de US$ 100 por tonelada ou por custos C1 e fretes marítimos mais baixos. Projetamos um rendimento de fluxo de caixa livre (FCF Yield) de um dígito alto para a Vale e vemos a recente aceleração dos projetos de crescimento em cobre como um possível catalisador para que investidores reduzam a percepção de risco da empresa.

Destaques da nossa tese de investimento

Novas estimativas de Ebitda: incorporamos um preço de minério de ferro menor para 2026, de US$ 100 por tonelada, ante US$ 102,5 por tonelada anteriormente, refletindo a recente queda dos preços de referência para os níveis atuais de cerca de US$ 95 por tonelada. Em relação aos custos, elevamos levemente nossas projeções para o custo caixa C1, excluindo terceiros, para US$ 23 por tonelada, e para o frete marítimo, para US$ 22 por tonelada em 2026. Dessa forma, reduzimos nossas estimativas para o resultado operacional (Ebitda) ajustado proforma de 2026 e 2027 para US$ 16,3 bilhões e US$ 17 bilhões, respectivamente;

FCF Yield: projetamos um FCF Yield de 8% a 9% entre 2026 e 2030, com a maior parte desse valor retornando aos investidores por meio de dividendos e recompras de ações. Estimamos que a Vale encerrará 2026 com dívida líquida expandida de cerca de US$ 15,9 bilhões, o que deve permitir que a companhia complemente sua política mínima de dividendos com distribuições extraordinárias e programas de recompra;

Cobre: recentemente, a Vale antecipou o início de seus dois primeiros projetos de crescimento em cobre. O projeto Bacaba deve entrar em operação no terceiro trimestre de 2027, ante o primeiro semestre de 2028 anteriormente. Já o projeto Salobo CPF tem início previsto para o primeiro semestre de 2028, cerca de um ano antes do planejado inicialmente, com investimento otimizado de US$ 215 milhões. A entrega antecipada desses projetos, em um momento em que a indústria enfrenta dificuldades para ampliar a oferta de cobre, pode levar investidores a reduzir o risco atribuído ao pipeline de expansão da Vale nesse segmento, acrescentando uma opcionalidade de crescimento que acreditamos ainda não estar refletida no preço das ações.

Novas estimativas x antigas

Empresa citada: Vale

Ticker: VALE3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2027): R$ 94,00

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Atualizamos estimativas da Vale com preços menores de minério de ferro; novo preço-alvo de R$ 94

Exoneração de Responsabilidade. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.Sob

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