A queda de cerca de 6% das ações da Vale após o resultado do primeiro trimestre (e de 11% em relação ao pico de abril) parece exagerada e abriu uma janela interessante para o investidor. Ainda assim, preocupações do mercado com a execução de custos nos levou a atualizar nosso modelo, incorporando o impacto de um Real mais forte e preços mais altos do petróleo, assim como os custos e despesas. Vemos que o impacto negativo tende a ser amplamente compensado por um cenário mais favorável de preços do minério de ferro, principal motor de geração de resultados da companhia. Mesmo após ajustes mais conservadores no modelo, a revisão de resultados foi limitada, o que reforça a tese de valor da ação neste nível de preço. Assim, seguimos com a recomendação de “compra” para VALE3, mas reduzimos o preço-alvo de R$ 101 para R$ 95 ao fim de 2026, o que indica um potencial de valorização atrativo após a correção recente.

Destaques da nossa tese de investimento

O principal ponto de atenção está no aumento de custos, especialmente o C1 (custo caixa de produção por tonelada de minério de ferro, que inclui extração, processamento e despesas diretas) e o frete. A valorização do Real frente ao dólar pressiona os custos em moeda estrangeira, já que cada apreciação de 0,1 no câmbio R$/US$ adiciona cerca de US$ 0,25 por tonelada ao C1. Além disso, o preço do diesel segue como fator relevante, pois uma variação de 10% no combustível altera o C1 em aproximadamente US$ 0,15 por tonelada. Com isso, a estimativa de C1 para 2026 foi elevada para US$ 22,7 por tonelada, acima do guidance (projeção) da empresa, que varia entre US$ 20 e US$ 21,5 por tonelada;
No frete, a pressão vem do petróleo mais caro, já que cada alta de US$ 10 no preço do Brent acrescenta cerca de US$ 1 por tonelada ao custo de transporte. Ainda assim, a Vale conta com uma proteção relevante: aproximadamente 60% a 65% do seu volume de frete está coberto por hedge ZCC (instrumento de proteção que trava preços futuros de combustível marítimo), com limite de US$ 80 por barril, o que ajuda a reduzir o impacto do petróleo mais caro sobre o fluxo de caixa livre (FCF);
O principal fator positivo, porém, vem justamente do lado da receita. A pressão global de custos sobre produtores de minério elevou a curva global de custos em cerca de US$ 5 a US$ 10 por tonelada, o que tem sustentado preços mais altos do minério de ferro. Diante desse cenário, a estimativa de preço médio do minério em 2026 foi elevada para US$ 102,5 por tonelada, ante US$ 97,5 anteriormente, com revisão positiva também para 2027. Esse movimento praticamente compensou o aumento de custos na divisão de ferrosos, limitando o impacto negativo no resultado operacional (Ebitda);
Ainda assim, houve uma revisão mais cautelosa no negócio de metais básicos, refletindo preços mais baixos de cobre e ouro, o que levou a uma redução de 3% na estimativa de Ebitda consolidado de 2026, agora em US$ 17,6 bilhões. Para 2027, a projeção foi mantida em US$ 18,3 bilhões, indicando estabilidade operacional à frente. Do ponto de vista de valuation, a Vale negocia a múltiplos atrativos, com o valor da empresa em relação ao Ebitda (EV/Ebitda) de 4,7 vezes em 2026 e FCF yield médio de cerca de 8% entre 2026 e 2028;
Em termos financeiros, a expectativa é que a Vale encerre 2026 com dívida líquida expandida em torno de US$ 15 bilhões, dentro da faixa-alvo da companhia (US$ 10 a US$ 20 bilhões). Caso fique próxima do centro desse intervalo, o excedente de caixa tende a ser devolvido aos acionistas via dividendos extraordinários ou recompras de ações. Isso sustenta uma perspectiva de dividend yield médio próximo de 8% entre 2026 e 2030, reforçando o apelo da ação tanto para quem busca valorização quanto renda recorrente.

Novas estimativas x antigas

Empresa citada: Vale

Ticker: VALE3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2026): R$ 95,00

Confira o relatório na íntegra aqui.

Queda das ações da Vale abre oportunidade; reiteramos “compra”, mas reduzimos o preço-alvo

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