Atualizamos nossas estimativas para Rede D´Or e elevamos o preço-alvo para R$ 53 ao fim de 2027, de R$ 50 anteriormente. Nossa recomendação de “compra” foi mantida.

O ajuste nas estimativas ocorre após os resultados do segundo trimestre, que vieram acima do esperado, com destaque para a rentabilidade dos hospitais, que continuou resiliente, mesmo com a queda no número de pacientes internados por dia na comparação anual. Para o terceiro trimestre de 2026, a comparação anual será desafiadora no segmento de hospitais e seguimos otimistas com a SulAmérica.

Para 2027, acreditamos que a Rede D’Or oferece uma combinação atrativa para um ambiente macroeconômico brasileiro ainda cercado de incertezas. Em um cenário mais favorável para a bolsa brasileira, vemos a companhia como uma das melhores oportunidades dentro da nossa cobertura, em função da perspectiva de crescimento dos resultados, pela baixa volatilidade dos lucros e pelo perfil defensivo do negócio, características que devem atrair tanto investidores locais quanto estrangeiros.

Destaques da nossa tese de investimento

Perspectivas para o terceiro trimestre: o foco dos investidores tem se voltado para as perspectivas do terceiro trimestre e acreditamos que a comparação será desafiadora. No mesmo trimestre de 2025, a taxa de ocupação dos hospitais ficou cerca de 3 pontos percentuais (p.p.) acima da média histórica para um terceiro trimestre. Além disso, a companhia tem adotado uma postura mais cautelosa na expansão da capacidade operacional este ano, diante do descredenciamento de planos de saúde autogeridos. Com isso, nossa projeção de adição de leitos operacionais em 2026 caiu de 531 para 375 leitos. Nesse cenário, projetamos que o indicador de pacientes por dia recue na comparação anual, com uma redução de 2,5% a 3% no terceiro trimestre, o que deve limitar os ganhos de escala da operação hospitalar. Ao mesmo tempo, a comparação de custos com materiais e medicamentos continua difícil, já que em 2025 houve um ajuste contábil que melhorou essa linha de despesa em 1 p.p. ante o nível normal como proporção da receita líquida. Por isso, estimamos que a margem do resultado operacional (Ebitda) da operação hospitalar recue 1,5 p.p. em base anual, para 25,3%, resultando em um crescimento nominal do Ebitda de 3%;

SulAmérica: embora o terceiro trimestre deva ser mais fraco para os hospitais, seguimos otimistas com a SulAmérica, no qual acreditamos que o índice de sinistralidade médica (MLR), que mede quanto das receitas é consumido pelos custos assistenciais, ainda tem espaço para melhorar. Essa expectativa é sustentada pelo nível atual da provisão IBNR (PEONA), que cobre eventos já ocorridos, mas ainda não reportados, e pelo controle dos custos por beneficiário. Apesar da desaceleração no crescimento do tíquete médio, os reajustes de preços ainda devem mais do que compensar a inflação dos custos médicos. Com isso, a SulAmérica deve ser o principal motor de crescimento do Ebitda e contribuir para a melhora da conversão de lucro em caixa.

Novas estimativas x antigas

Empresa citada: Rede D´Or

Ticker: RDOR3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2027): R$ 53,00

Análise na íntegra em PDF

Rede D´Or deve ter um 3T mais desafiador, mas seguimos com visão positiva e elevamos preço-alvo para R$ 53

Exoneração de Responsabilidade

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