Reiteramos nossa recomendação de “compra” para Nubank e elevamos o preço-alvo para US$ 20 ao fim de 2027, de US$ 18 anteriormente. O resultado acima do esperado no segundo trimestre de 2026 nos levou a manter as projeções para 2026 praticamente inalteradas e a elevar as estimativas para 2027 em cerca de 3%. Embora reconheçamos os desafios relacionados à qualidade de crédito, nossa análise aponta para uma perspectiva mais equilibrada do que aquela refletida atualmente nas expectativas do mercado.

Ao mesmo tempo, Nu amplia o engajamento junto às faixas de renda média no Brasil, com o recém-lançado pacote Croma, que oferece benefícios superiores. Há mais de 12 milhões de brasileiros nesse segmento que o Nu chama de “super core”. As margens financeiras ajustadas ao risco (NIM) são menores nesse segmento, mas o movimento é positivo para o lucro por ação (EPS) e para o retorno sobre patrimônio (ROE), enquanto o potencial para captação de depósitos e geração de receitas com tarifas é muito maior. O México também deve contribuir positivamente em 2027, após a conclusão do processo de obtenção da licença bancária.

No geral, projetamos crescimento do lucro líquido de 35% em 2026 e de 21% em 2027 em reais, com ROE próximo de 29%, tornando atrativo o múltiplo de 14 vezes o preço em relação ao lucro (P/L) estimado para 2027.

Destaques da nossa tese de investimento

Média e alta renda: o Nubank transformou o mercado brasileiro de crédito ao ampliar de forma lucrativa o acesso a clientes com indicadores de risco mais elevados. A companhia não apenas ganhou participação de mercado, como ajudou a criar um mercado formal de crédito para as classes de menor renda (abaixo de três salários-mínimos). Estimamos que atualmente detenha cerca de 27% de participação nos mercados de cartões e crédito pessoal nesse segmento. Ganhar participação adicional nesse público tende a ser cada vez mais difícil, mas vale destacar que 40% da fatia ainda restante está nas mãos dos grandes bancos, que reduzem sua exposição a esse perfil de cliente. No segmento de renda média (entre três e 10 salários-mínimos), a participação do Nu aumentou de 8% em 2023 para 14% atualmente. Na alta renda, sua participação permanece abaixo de 5%. Se o banco conseguir replicar a participação de 20% a 30% da baixa renda nos segmentos de renda média e alta, considerando cartões e crédito pessoal, sua carteira de crédito poderia ficar quase 60% maior do que a atual. Para clientes de renda média, o banco utilizará sua estrutura de baixo custo para investir em benefícios e programas de recompensa, como o segmento Croma;

Qualidade de crédito: apesar da preocupação crescente do mercado com a inadimplência, acreditamos que indicadores agregados podem estar superestimando a deterioração do crédito. Parte relevante da alta da inadimplência decorre de mudanças regulatórias na contabilização de perdas e do crescimento de fintechs e bancos digitais, que operam com níveis de inadimplência maiores do que os bancos tradicionais. Além disso, o aumento do endividamento das famílias foi impulsionado pela inclusão financeira, enquanto indicadores por tomador mostram um quadro mais equilibrado. Não sugerimos que o ambiente seja positivo para crédito, mas esses fatores indicam que as tendências subjacentes podem ser mais equilibradas do que os indicadores agregados sugerem, embora riscos como queda da renda real ou aumento dos juros permaneçam no radar;

Riscos e oportunidades à frente: nosso time macroprojeta uma desaceleração moderada do PIB para 1,9% em 2026 e cerca de 1,5% em 2027, ante 2,3% em 2025. Apesar do aumento do desemprego, a criação de empregos deve continuar positiva e, com a desaceleração da inflação, esperamos crescimento da massa salarial real e redução da taxa Selic. Assim, mantemos uma visão de pouso suave para a qualidade de crédito, com leves aumentos do custo de risco (CoR) e continuidade do crescimento da carteira de crédito do Nu. Em um cenário macroeconômico mais adverso em 2027, o banco conta com uma carteira de curta duração, entre dois e cinco meses, além de ampla capitalização e cobertura para absorver impactos. Por outro lado, concorrentes poderiam reduzir suas originações de crédito de forma mais agressiva nesse cenário, criando oportunidades para o Nu ampliar seu relacionamento com clientes elegíveis. Em uma eventual recuperação em 2028, a companhia teria uma base de clientes ainda maior para monetizar.

Novas estimativas x antigas

Empresa citada: Nubank

Ticker: NU

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2027): US$ 20,00

Confiira a análise na íntegra em PDF.

Reiteramos recomendação de ‘compra’ para Nubank e elevamos preço-alvo para US$ 20

Exoneração de Responsabilidade. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.

Reiteramos recomendação de ‘compra’ para Nubank e elevamos preço-alvo para US$ 20

Exoneração de Responsabilidade. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.