Mantemos uma visão positiva para Bradsaúde e a recomendação de “compra”, mas com ajuste no preço-alvo para R$ 19 ao fim de 2027, de R$ 20 anteriormente, o que representa potencial de valorização de 28% em relação aos níveis atuais. Desde a divulgação dos resultados do segundo trimestre de 2026, as ações têm uma queda acumulada de 8%, com questionamentos do mercado sobre a sustentabilidade e a qualidade do forte crescimento da base de beneficiários, em função da redução do tíquete médio e da estratégia de preço cada vez mais competitiva.

Embora os dados recentes de crescimento ajudem a explicar a redução do tíquete médio, com mudanças no perfil dos produtos, no acesso à rede hospitalar e reajustes de preços menores, não acreditamos que haja evidências suficientes para justificar uma revisão para baixo de nossas premissas de margem operacional no curto e médio prazo.

Destaques da nossa tese de investimento

Crescimento da base de beneficiários: os dados da ANS mostram que a expansão da base de clientes ocorre de forma ampla nas principais regiões de atuação da empresa. Nos últimos 12 meses, a Bradsaúde ganhou 1,3 ponto percentual (p.p.) de participação de mercado em São Paulo e 0,9 p.p. no Rio de Janeiro, além de registrar ganhos em vários outros mercados relevantes. Segundo nossa análise, a distribuição geográfica desse crescimento não parece ser a principal explicação para a pressão sobre o tíquete médio, já que o avanço continua concentrado em grandes regiões metropolitanas, e não em áreas estruturalmente mais baratas;

Perfil dos beneficiários: a empresa conquista beneficiários em várias microrregiões onde operadoras verticalizadas e regionais registraram queda da base. Embora os dados disponíveis não comprovem uma migração direta de beneficiários, os movimentos simultâneos podem indicar ganho de participação nesses mercados. Além disso, os produtos com coparticipação responderam de forma consistente por mais de 70% das adições brutas de beneficiários, ante cerca de 67% da base atual. Ao mesmo tempo, os planos com acomodação em enfermaria cresceram 20% na comparação anual. Para avaliar o acesso hospitalar oferecido pelo portfólio atual, selecionamos um grupo de hospitais de referência em São Paulo e constatamos que os produtos mais recentes oferecem acesso, em média, a menos dessas instituições, sugerindo que a Bradsaúde opera com uma rede hospitalar mais seletiva;

Atualização de estimativas: a combinação de produtos mais acessíveis pressiona a receita por beneficiário, mas também tende a estar associada a menor utilização e menor intensidade de custos. Até o momento, os custos assistenciais por beneficiário permanecem controlados, sustentando a expectativa de uma sinistralidade (MLR) estável em 83,3% em 2026. Por isso, reduzimos as estimativas de tíquete médio e elevamos as projeções de beneficiários, sem mudanças relevantes nas estimativas de receita. A estimativa de lucro para 2026 foi elevada em 3%, devido um resultado financeiro mais forte e a outros impactos positivos abaixo da linha operacional. A projeção já considera um rendimento maior das aplicações financeiras a partir do terceiro trimestre, após a recente decisão do Supremo Tribunal Federal (STF) de que PIS/Cofins não incide sobre receitas financeiras geradas por ativos que lastreiam reservas técnicas. A estimativa é de uma economia de aproximadamente R$ 90 milhões por ano.

Estimativas e valuation

Empresa citada: Bradsaúde

Ticker: SAUD3

Recomendação: Compra

Preço-alvo (2027): R$ 19,00

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Bradsaúde reduz tíquete médio, mas sem sinais de piora da sinistralidade; seguimos com recomendação de ‘compra’

Exoneração de Responsabilidade

Bradsaúde reduz tíquete médio, mas sem sinais de piora da sinistralidade; seguimos com recomendação de ‘compra’

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