Itaú BBA - Una nueva realidad para el petróleo

Revisión Mensual de Commodities

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Una nueva realidad para el petróleo

noviembre 10, 2014

El Índice de Commodities Itaú (ICI) cayó 4,5% desde el fin de septiembre

• Redujimos nuestras proyecciones para los precios de algunos metales básicos y para el petróleo (reflejando el decreciente poder de mercado de la OPEP).

• Los principales commodities agrícolas subieron en medio a los riesgos de producción, a cuellos de botella logísticos en los EUA y a ajustes técnicos. Creemos que los riesgos no se materializarían y que los precios volverían a retroceder. 

 

El Índice de Commodities Itaú (ICI) cayó 4,5% desde el fin de septiembre, influido por la caída en los precios del petróleo. Mientras tanto, el subíndice de agrícolas subió 7,3%, en respuesta a los riesgos de oferta, los problemas logísticos en los EUA y la demanda de alimento para animales. Por último, el subíndice de metales permaneció relativamente estable en el mismo período. El ICI acumula una caída de 19,3% en lo que va de año.

El petróleo de tipo Brent retrocedió desde 115,0 dólares por barril en junio hasta 82,0 dólares en octubre, debido a la nueva realidad en el mercado del commodity. El crecimiento de la demanda está siendo lento y menor que el aumento de la producción no-OPEP desde 2013. Además, la producción en los países políticamente inestables de la OPEP está subiendo este año, dejando el peso de intentar estabilizar el mercado para los países ricos del cartel (Arabia Saudita, Kuwait y los Emiratos Árabes Unidos). A futuro, la respuesta a los precios bajos, de una reducción de la producción por parte de países no miembros de la OPEP sería lenta, incluso en el caso de proyectos en los que los costos totales de producción exceden a los precios actuales. De este modo, la perspectiva para los precios depende de la reacción de la OPEP.

Incluso considerando la hipótesis de algún recorte en la producción de la OPEP a futuro, redujimos las proyecciones  para la cotización del petróleo. Consideramos que algunos países de la OPEP reducirían la producción en breve, llevando a la recuperación parcial de los precios. Aún así, redujimos la previsión a fin de año para el precio del petróleo de tipo Brent (de 100,0 dólares a 93,0 dólares por barril) y del petróleo de tipo WTI (de 93,0 dólares a 87,0 dólares por barril). Nuestra revisión se basa en la decreciente capacidad del cartel para influir el mercado, creando una nueva realidad en la cual los precios del Brent son sostenibles por debajo de 100,0 dólares por barril.

Redujimos nuestras proyecciones para los precios del petróleo y de algunos metales industriales, de manera que el ICI proyectado para diciembre de 2015 es ahora 2,8% inferior a lo estimado en nuestro escenario anterior. La proyección implica un alza de 8,0% en relación a los precios actuales. La recuperación es pequeña en comparación a la caída de más de 25% acumulada desde el fin de 2012.

El alza en los commodities agrícolas (maíz, soja y trigo) en octubre fue causada por una combinación de cuellos de botella logísticos en los EUA, riesgos climáticos y la liquidación de posiciones técnicas. En nuestro escenario base los riesgos climáticos (que amenazan a la siembra en Brasil y a la cosecha en los EUA) no tendrían un impacto relevante en la producción. Los cuellos de botella logísticos también tendrían un impacto apenas a corto plazo. De este modo, mantuvimos las proyecciones de precios bajos a fin de año, que implican una caída de 3,8% en el ICI-agrícola antes de fines de diciembre de 2014.

Redujimos las proyecciones para los precios de algunos metales básicos (cobre, níquel, zinc, plomo y estaño). La revisión se produce luego de la incorporación de los precios actuales, del menor riesgo de interrupción de oferta y por la ausencia de noticias que llevarían a la recuperación de los precios en los próximos meses. El saldo es una caída de 1,8% en la proyección del ICI-metales en diciembre de 2015. A pesar de la revisión, nuestras proyecciones consideran una alza de 3,6% en comparación a los precios actuales antes del fin de 2014.

Los precios del mineral de hierro se mantuvieron próximos a 80,0 dólares por tonelada en octubre, ya que se vieron poco afectados por la incertidumbre en relación al crecimiento de los países desarrollados o por los datos de actividad mejores de lo esperado llegados desde China. Mantenemos la proyección de ligera recuperación de los precios a 85,0 dólares por tonelada, lo que resultaría en precios medios bastante más bajos en 2015.


 

Artur Manoel Passos



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