Itaú BBA - Sin recuperación a la vista

Revisión Mensual de Commodities

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Sin recuperación a la vista

abril 10, 2015

Los commodities retomaron la tendencia descendente en marzo, influidos, principalmente, por las caídas en los precios del petróleo y del mineral de hierro.

• Los commodities retomaron la tendencia descendente en marzo, influidos, principalmente, por las caídas en los precios del petróleo y del mineral de hierro.

• Redujimos las proyecciones para el petróleo a fines de año (desde 70 dólares por barril a 65 dólares por barril) y para el mineral de hierro (desde 63 dólares por tonelada a 52,5 dólares por tonelada), ya que reconocemos ajustes más lentos en la oferta. A pesar de estas revisiones, vemos riesgos bajistas a nuestras proyecciones.

• Entre los commodities agrícolas, redujimos las proyecciones para la soja (perspectiva de excedente en la cosecha 2015/16) y para el azúcar (los precios internacionales son consistentes con la paridad en relación a los precios de etanol en Brasil).

Los precios de los commodities retomaron la tendencia descendente en el inicio de marzo y el Índice de Commodities Itaú (ICI) retrocedió 4,6% en el período. El movimiento fue debido principalmente a la caída en los precios del mineral de hierro y del petróleo, si bien todos los componentes registraron pérdidas desde fines de febrero: agrícolas (-1,3%), metales (-9,8%) y energía (-4,3%).

Redujimos nuestras proyecciones para el ICI en 5,5 puntos porcentuales a fines de 2015 y en 2,2 puntos porcentuales a fines de 2016, luego de las revisiones para el petróleo, el mineral de hierro, la soja y el azúcar.  Esperamos un incremento del 8,1% en los precios en relación a los niveles actuales antes de fin de año, y un aumento adicional de 6,9% en 2016. La mayor parte del alza proyectada para el índice es fruto de la expectativa de una recuperación parcial de los precios de petróleo.

Los precios del petróleo cayeron en marzo debido a los indicios de que el mercado va a continuar teniendo un exceso de oferta por un período mayor. El petróleo de tipo Brent cayó a principios de marzo desde 63,0 dólares por barril a 58,0 dólares por barril. A pesar de algunas señales de disminución de la inversión, la producción en los EUA mantuvo la tendencia ascendente de los últimos meses. Además, la probabilidad de una acción coordinada para reducir la oferta a corto plazo (por parte de la OPEP o de Rusia) es cada vez menor. Por último, la demanda global no está dando muestras de una reacción significante a los precios bajos. Resumiendo, esperamos que el exceso de oferta perdure hasta el primer semestre de 2016, es decir cerca de seis meses más que en nuestra evaluación anterior.

Debido al exceso de oferta por un periodo de  tiempo más prolongado, el petróleo de tipo Brent tardaría más en recuperar el nivel de 70,0 dólares por barril, de modo que redujimos nuestras proyecciones de 70,0 dólares por barril a 65,0 dólares por barril.

Los precios del mineral de hierro sufrieron una fuerte caída en marzo (desde 63 dólares por tonelada a 50 dólares por tonelada). La caída fue consecuencia de la combinación de un bajo crecimiento de la demanda, de un aumento de la producción de bajo costo y de la ausencia de reacción por parte de los productores de alto costo.

Redujimos la proyección para el mineral de hierro de 63,0 dólares por tonelada a 52,5 dólares por tonelada. Mirando a futuro, no esperamos que los estímulos en China se traduzcan en una mayor demanda por el commodity y la tendencia de aumento de producción en Brasil y en Australia continuaría presionando al mercado por algún tiempo. Ante la falta de motivos para proyectar un alza, vemos la caída de marzo como una señal adicional de movimiento descendente en la curva de oferta, con los esfuerzos de reducción de costos de las empresas llevando a un precio de equilibrio cada vez menor.

A pesar de estas reducciones en los precios proyectados, vemos riesgos bajistas a nuestras previsiones para el mineral de hierro y el petróleo. Si los productores de alto costo continúan resistiéndose a reducir la producción, los precios de ambos commodities podrían caer más en el corto plazo. Los precios del petróleo también podrían verse afectados por los avances hacia un acuerdo nuclear definitivo entre Irán y el grupo P5+1, formado por los EUA, Gran Bretaña, Francia, Rusia, China y Alemania (derivando en un posible aumento de las exportaciones iraníes ya este año), o por cuellos de botella en la capacidad de almacenamientError 500: javax.servlet.jsp.JspException: The value specified for the oid attribute is invalid