Itaú BBA - Precios más bajos para la soja y el mineral de hierro

Revisión Mensual de Commodities

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Precios más bajos para la soja y el mineral de hierro

septiembre 10, 2014

El Índice de Commodities Itaú (ICI) retrocedió 4,7% desde el fin de julio

• Agrícolas: redujimos las proyecciones de los precios de la soja (los excedentes exigen una caída mayor para equilibrar el mercado) y del azúcar (las elevadas existencias retrasan la esperada recuperación en los precios).

• Metales: redujimos las proyecciones para el mineral de hierro (hasta 90 dólares por tonelada desde 101 dólares por tonelada, previamente), ya que reconocemos que el equilibrio entre la oferta y la demanda se encuentra en precios más bajos.

• Los conflictos en Iraq y Ucrania no están evitando la caída en los precios del petróleo. La percepción del mercado es que existe poco riesgo de que la oferta global de petróleo se vea afectada.

El Índice de Commodities Itaú (ICI) retrocedió 4,7% desde el fin de julio, registrando caídas en la soja, el mineral de hierro y el petróleo, lo que llevó a pérdidas en todos los subíndices durante el período. El desempeño de los demás commodities fue mixto: los metales básicos, el maíz, el trigo y el café se mantuvieron estables, mientras que los precios del azúcar registraron caídas.

La caída registrada desde el fin de julio refuerza la tendencia observada en los precios internacionales de commodities a lo largo del año. Los subcomponentes agrícola, metales y energía acumulan pérdidas de 13,0%, 16,8% y 7,7% en 2014, respectivamente. Las condiciones climáticas favorables están detrás de la caída en los precios de commodities agrícolas, mientras que el declive en los precios de los metales y de la energía es consecuencia de la combinación de un largo período de precios elevados (fomentando el aumento de la producción) junto con una demanda global en desaceleración.

Redujimos las proyecciones de los precios de soja, azúcar, mineral de hierro y elevamos la previsión para los precios del café. Los ajustes tienen en cuenta los siguientes factores:

  • Expectativas de un fuerte superávit para la producción global de soja (cosecha 2014/2015);
  • El precio de equilibrio del mineral de hierro se encuentra próximo a 90 dólares por tonelada, por debajo de nuestras proyecciones anteriores (101 dólares);
  • Existencias elevadas evitan el esperado repunte de los precios del azúcar;
  • Perspectiva de mayores pérdidas en la cosecha de café de Brasil.

En conjunto, nuestra proyección para el ICI considera una mayor caída: Esperamos ahora una caída de 7,0% en 2014 (escenario anterior: - 5,6%) y una suba de 2,1% en 2015 (antes: 3,0%).

Nuestras proyecciones consideran un alza de 5,3% en relación a los niveles actuales hasta el fin de año, como consecuencia de las subas en los precios del azúcar, del petróleo de tipo WTI y de los granos.

Agrícolas: ajustes mixtos

Luego de varios meses de caída, los precios del maíz y del trigo se mantuvieron estables desde mediados de julio. Los contratos futuros con vencimiento en diciembre oscilaron en torno a 3,6 dólares y 5,5 dólares (por bushel), respectivamente. Mantenemos las proyecciones para el fin de año en 4,0 dólares para el maíz y en 5,5 dólares para el trigo, pero reconocemos la existencia de un sesgo bajista para este escenario.

A diferencia de  los precios del maíz y del trigo, los precios de la soja continuaron en caída. Los precios actuales aún ofrecen márgenes más ventajosos para la soja que para el maíz, y creemos que la reacción de los productores norteamericanos a la caída de los precios ha sido menos intensa.

Redujimos la proyección de precios de soja para el fin de año de 11,0 a 10,0 dólares por bushel, ya que los excedentes proyectados para la soja en la cosecha 2014/2015 exigen precios más bajos para equilibrar el mercado.

Redujimos la proyección de los precios de azúcar de 0,195 dólares a 0,188 dólares a fines de año, debido a que las existencias elevadas retrasan la anticipada recuperación de los precios en la transición de un excedente a un  (pequeño) déficit en 2015.

Aumentamos la proyección para los precios internacionales del café de 1,80 dólares a 2,00 dólares  por libra,  a raíz de la evolución reciente de las condiciones climáticas (y de las expectativas) para la cosecha de café en Brasil, la cual apunta a mayores pérdidas de lo que se esperaba hace algunos meses.

Petróleo: ¿Sin “prima” geopolítica?

Los precios del petróleo acumulan pérdidas a lo largo del año. El petróleo de tipo Brent se encuentra próximo a 100,0 dólares por barril, bastante por debajo de la media registrada en 2013 (108,1 dólares). Lo mismo ocurre con el petróleo de tipo WTI, que se cotiza a 93,0 dólares por barril (media 2013: 98,0 dólares).

La caída en los precios es consistente con la presión de oferta provocada por el aumento de la producción en América del Norte. 

Los conflictos próximos a las regiones productoras causaron alzas en los precios en los años anteriores, lo que no ha sucedido en 2014. Hay conflictos en Irak, Ucrania y Libia. Todos ellos afectan a importantes productores de petróleo (en el caso de Ucrania, afecta a Rusia) y los precios de petróleo están reaccionando poco a los cambios en los niveles de tensión.

A pesar de los enfrentamientos armados, la percepción del mercado es que el riesgo de que la oferta de petróleo se vea afectada es bajo. La disposición de los EUA a realizar ataques aéreos contra los rebeldes en Iraq disminuyó los riesgos de que la infraestructura de producción del país se viese afectada. En Ucrania, es poco probable que las sanciones tengan un impacto sobre el petróleo y el gas natural a corto plazo.

Sin embargo, los conflictos que ponen en riesgo la producción global de petróleo podrían causar alzas en los precios.


 

Artur Manoel Passos



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