Itaú BBA - Precios más bajos para el petróleo en 2018

Revisión Mensual de Commodities

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Precios más bajos para el petróleo en 2018

junio 13, 2017

Los commodities continuaron cayendo en mayo, liderados por los precios de los metales y la energía

• Los commodities continuaron cayendo en mayo, liderados por los precios de los metales y la energía.

• Esperamos que el acuerdo de la OPEP y la disminución de las existencias en los EUA apoyen a los precios del petróleo, pero sólo a corto plazo. Mantuvimos nuestra proyección para la cotización del Brent a fines de 2017 en 54 dólares/barril, pero redujimos nuestra previsión a fines de 2018 a 51 dólares/barril debido a la reducción en el costo marginal de los productores de petróleo de esquisto de los EUA.

• Esperamos un aumento del ICI de 2,8% a fines de 2017 con respecto a su nivel actual. El aumento derivaría principalmente de los mayores precios del petróleo y de los precios agrícolas.

El índice de commodities Itaú (ICI) cayó 3,7% en mayo, influido por los índices de precios de los metales y de la energía. Los precios de los metales cayeron 8%, a raíz de la contracción de 20% observada en los precios del mineral de hierro; mientras que los precios de la energía bajaron 3,2% debido a una corrección en los precios del petróleo.

Esperamos que el acuerdo de la OPEP y la reducción de las existencias en los EUA apoyen a los precios del petróleo, pero sólo a corto plazo. Incluso con la ampliación del acuerdo de la OPEP, es probable que el déficit continúe este año. Mantenemos nuestra proyección para el petróleo Brent a fines de 2017 en 54 dólares/barril (WTI: 52.5 dólares/barril), pero bajamos nuestra previsión a fines de 2018 a 51dólares/barril (WTI: 50 dólares/barril) debido a la disminución del costo marginal de los productores de petróleo de esquisto de los EUA.

Un crecimiento global más sólido limita la caída de los precios de los metales. Los riesgos bajistas para una mejora en el ciclo global de fabricación parecen limitados por el momento, incluso con una desaceleración en China. Si el PMI global manufacturero se mantiene próximos a sus niveles actuales, es poco probable que los precios de los metales entren en una tendencia bajista, lo cual está en línea con nuestra previsión de contracción del 3% en el ICI- metales, con relación a su nivel actual, a fines de año. Los precios del mineral de hierro caerían a 55 dólares/tonelada a fines de año.

Los precios agrícolas han permanecido prácticamente estables desde fines de abril, a pesar de la fuerte caída del 11,3% del azúcar (causada principalmente por un balance de oferta/demanda más fuerte de loesperado). Por lo tanto, redujimos nuestra previsión para los precios del azúcar. Los precios de la soja y el trigo retrocedieron 3,6% y 0,4%, respectivamente, en el mismo período.

Esperamos un aumento de 2,8% en el ICI con relación al nivel actual a fines de 2017. El aumento vendría principalmente de los precios más altos del petróleo y de los precios agrícolas.

Metales: Las preocupaciones relacionadas conChina continúan afectando a los precios del mineral de hierro y del cobre

Los precios del mineral de hierro observaron una contracción del 19% desde fines de abril, posiblemente reflejando factores específicos del sector y las renovadas preocupaciones con la economía china. Los todavía altos niveles de existencias de mineral de hierro en China podrían explicar la reciente caída en la cotización del mineral de hierro. También esperamos aumentos de la oferta en 2017, tanto por parte de los grandes productores como de los no tradicionales, en respuesta al actual escenario de precios más elevados (en comparación a la media de 2016).

Los precios del cobre perdieron recientemente un cierto impulso, también debido a una combinación de factores micro y las preocupaciones relacionadas a China. Los datos de existencias de la Bolsa de Metales de Londres (LME en su sigla en inglés) continuaron mostrando una acumulación significativa en los niveles de existencias de cobre en mayo. Sin embargo, una menor oferta refinada resultaría en un mercado más ajustado en los próximos meses, ayudando a mantener los precios en niveles altos.

Prevemos una caída del 3% en el ICI Metales respecto a su nivel actual. Específicamente, esperamos que la cotización del mineral de hierro caiga a 55 dólares/tonelada y que el cobre se mantenga estable en 5.600 dólares/tonelada a fines de año.

Petróleo: Expectativade precios menores en 2018

A fines de mayo, los miembros de la OPEP y los países no miembros ampliaron el acuerdo de recorte de producción hasta marzo de 2018, con volúmenes inalterados; Libia, Nigeria e Irán están exentos. Incluso con la extensión del acuerdo, los precios del Brent y del WTI bajaron 2% desde fines de abril.

Esperamos que la ampliación del acuerdo de la OPEP y la disminución de las existencias en los EUA (aunque a partir de niveles altos) apoyen a los precios del petróleo en el segundo semestre de 2017. Estimamos que el mercado alcanzó un pequeño déficit en el 1T17. Si tenemos en cuenta que hasta la fecha el cumplimiento del acuerdo de la OPEP ha sido digno de admiración y su prorrogación por nueve meses, el déficit continuaría este año. Por lo tanto, mantuvimos nuestra proyección a fines de año para el Brent en 54 dólares /barril (WTI: 52 dólares /barril).

Sin embargo, redujimos nuestra proyección para el Brent a fines de 2018 a 51 dólares /barril (WTI: 50 dólares /barril), debido a la disminución en el costo marginal de los productores de petróleo de esquisto de los EUA.

Granos: Caída acentuada del precio de la soja debido a la expectativa de mayor oferta

Los precios del maíz aumentaron 1,1% desde fines de abril, mientras que los precios de la soja y del trigo cayeron 3,7% y 0,5%, respectivamente, en el mismo período.

Las expectativas de una mayor oferta llevaron a una caída en los precios de la soja, a pesar de las perspectivas de un aumento de la demanda. La caída de los precios de la soja y el aumento de los precios del maíz son consistentes con la ampliación del área plantada de soja en los EUA en detrimento del maíz. También esperamos que la cosecha de soja en Brasil sea mayor, lo cual conduce a precios más bajos.

Mantenemos nuestras proyecciones para el precio del maíz a fines de año (3,75 dólares/bushel), de la soja (9,5 dólares/bushel) y del trigo (4,8 dólares/bushel).

La probabilidad de una anomalía climática similar a El Niño es menor, pero sigue siendo nuestro escenario base. Un ciclo de El Niño en 2S17 aumenta los riesgos para la producción de cultivos en los EUA debido a la probabilidad de precipitaciones excesivas, posiblemente retrasando y/o amenazando la cosecha.

Azúcar/café: Precios más bajos

Los contratos internacionales para el azúcar bruto y el café cayeron 11,3% y 2,6%, respectivamente, desde fines de abril. 

La reciente contracción de los precios del azúcar podría haber sido causada por la anticipación de un superávit en la campaña agrícola 2017/18 y por la depreciación de real brasileño. Aunque se esperaba un desplazamiento desde un déficit a un superávit en abril, la perspectiva actual es que la oferta excesiva de azúcar podría ser aún mayor, mientras que la depreciación de la moneda también ha presionado a los precios.

Los precios del azúcar en Brasil ya alcanzaron los niveles de etanol, posiblemente haciendo que los ingenios azucareros comiencen a producir más etanol que azúcar para equilibrar la oferta y elevar los precios del azúcar. Debido a que el precio de la gasolina en Brasil es actualmente menor que el del etanol, el cambio en la oferta podría hacerlo más competitivo.

Mantenemos nuestra previsión para el precio del café en 1,40 dólares/libra a fines de 2017 y esperamos que los precios del azúcar promedien 0,17 dólares/libra en 2017.


 

Paula Yamaguti

Laura Pitta



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