Itaú BBA - La caída de los precios de los commodities no es un signo de debilidad mundial

Revisión Mensual de Commodities

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La caída de los precios de los commodities no es un signo de debilidad mundial

abril 18, 2017

Los precios de las commodities cayeron en marzo por factores específicos, y no un signo de debilidad de la economía mundial.

• Los precios de los commodities cayeron en marzo, pero este movimiento está relacionado con factores específicos y no con una señal de debilidad de la economía mundial.

• Redujimos nuestras previsiones para los precios de la soja (cosechas más abundantes en los EUA en 2017) y del azúcar (demanda más débil en la India).

• Esperamos que nuestro índice de commodities caiga un 4,0% en relación a los niveles actuales a lo largo de 2017 debido a una desaceleración en China que llevará a precios más bajos para los metales. Cabe destacar, sin embargo, que incluso con esta caída, el ICI aún permanecerá 9% por sobre la media de los últimos dos años.

El Índice de Commodities Itaú (ICI) cayó 3,1% desde fines de febrero. 

Los precios agrícolas se contrajeron 4,3% debido a la cosecha de soja más abundante en los EUA y una demanda de azúcar más débil en la India. Redujimos nuestras previsiones para los precios de ambos commodities. Sin embargo, aumentamos nuestras previsiones para los precios del maíz y del trigo debido a las menores cosechas en los EUA y a la mayor probabilidad de la anomalía climática El Niño en el Océano Pacífico a partir del 2T17.

Nuestro índice ICI-Metales cayó 7,4%, destacando una caída de 15,4% en los precios del mineral de hierro. Por el momento, creemos que este descenso refleja los elevados niveles de existencias de mineral de hierro y no una débil demanda global. Nuestro índice de actividad relacionada con los metales en China se habría mantenido en un nivel sólido en marzo (véase gráfico). Sin embargo, seguimos esperando que los precios del mineral de hierro caigan a 55 dólares / tonelada a fines de año (lo cual implica una contracción de más del 25% respecto a los niveles actuales), debido principalmente a una desaceleración en China en el 2S17.

El componente de ICI-Energía disminuyó 2,6% en marzo, pero recuperó un 4,1% desde entonces, siendo impulsados ambos movimientos por los precios del petróleo. A pesar de la caída observada a principios de marzo, los precios regresaron al intervalo entre 50 y 55 dólares/barril debido al casi total cumplimiento del acuerdo de la OPEP, en línea con nuestro escenario.

A futuro, esperamos que el ICI disminuya 4,0% respecto a su nivel actual a fines de 2017. Según nuestras proyecciones, el declive se debe principalmente a los precios más bajos de los metales (a pesar de la revisión al alza de nuestras estimaciones para los precios agrícolas).

Metales: La reciente caída de los precios del mineral de hierro está relacionada con factores específicos del sector

Los precios del mineral de hierro cayeron 15,4% desde fines de febrero, pero este movimiento podría reflejar factores específicos del sector. De hecho, las existencias de mineral de hierro en China se encuentran en niveles altos y podrían explicar la caída en la cotización del mineral de hierro.

Mirando a futuro, esperamos que la desaceleración en China en el 2S17 continúe afectando los precios de los metales. También esperamos aumentos de la oferta en 2017, tanto por parte de los grandes productores como de los productores no tradicionales, en respuesta al actual escenario de precios más altos (frente a la media de 2016)

Esperamos un descenso del 15% en el ICI-Metales con relación a su nivel actual. En particular, vemos una caída en los precios del mineral de hierro a 55 dólares/ tonelada a fines de año.

Petróleo: Precios en línea con los fundamentos

A pesar de la disminución observada a principios de marzo, los precios han regresado al intervalo entre 50 y 55 dólares/ barril con un casi total cumplimiento del acuerdo, en línea con nuestro escenario.

Los recortes de oferta siguen avanzando en línea con el anuncio de la OPEP. Las estimaciones actuales sitúan la oferta de la OPEP en torno a 31,93 millones de barriles por día (mbp) en marzo, en línea con la meta de oferta. Todas las miradas están ahora en la reunión del 25 de mayo donde se discutirá una posible extensión del acuerdo alcanzado en noviembre de 2016. Es necesario algún tipo de prorrogación para mantener los precios en los niveles actuales.

La razón es que los productores de esquisto de los EUA están aumentando la actividad de perforación al mismo tiempo que crecen los niveles de existencias, lo que refuerza la idea de un repunte en la producción de crudo de los EUA cuando los precios se sitúan por encima del punto de equilibrio de 50 dólares/ barril.

Mantenemos nuestra proyección a fines de 2017 para el Brent en 54 dólares/barril (WTI: 52 dólares/barril), un nivel que permitiría que una producción adicional por parte de los productores de los EUA compensase parcialmente las medidas adoptadas por el cártel.

Granos: Soja en trayectoria descendiente

Los precios de la soja, el maíz y el trigo han caído un 8,1%, 2,0% y 0,2%, respectivamente, desde fines de febrero. Los precios de la soja están dibujando una tendencia descendente, próximos a los niveles de principios de septiembre, mientras que el maíz y el trigo siguen siendo negociados dentro de un margen angosto.

Nuestro escenario base ha cambiado. Esperamos que la cosecha de soja sea más abundante que en 2016, particularmente en los EUA. También esperamos una menor cosecha de trigo.

Nuestro escenario es que los precios de la soja y el maíz se mantengan dentro de un intervalo y cerca de los niveles actuales hasta fines de año. Por otro lado, esperamos que los precios del trigo suban alrededor de 1,5% mensual hasta fines de 2017. Nuestras proyecciones a fines de 2017 son:

·      Soja: 9,5 dólares/bushel     (-4.7% anual)

·      Maíz: 3,75 dólares/bushel  (+6.5% anual)

·      Trigo: 4,8 dólares/bushel     (+17.6% anual)

Nuestro escenario supone que El Niño regresará en 2S17. Esto implica un menor riesgo de heladas, pero un mayor riesgo de excesivas precipitaciones (posiblemente retrasando la siembra) para la próxima cosecha en el hemisferio norte y de lluvias adicionales para la cosecha de maíz de invierno en Brasil.

Azúcar/ Café: precios más bajos para el azúcar

Los contratos internacionales para el azúcar en bruto cayeron más de 10%, mientras que los precios de los contratos de café se mantuvieron prácticamente estables desde fines de febrero. Los precios del azúcar cayeron bruscamente (13,2%, a 0,1677 dólares/libra) y regresan al intervalo observado en el 1S16, con una tendencia bajista. Los precios del café cayeron 0,5%, a 1,40 dólares/ libra.

La disminución del precio del azúcar puede ser consecuencia de las menores importaciones de la India y de la liquidación técnica que llevó a los fondos especulativos a reducir su posición a largo plazo hasta 36,8 lotes, desde 161,84 lotes a principios de febrero.

Mantenemos nuestra proyección para los precios del café en 1,40 dólares/libra a fines de 2017. Esperamos que los precios del azúcar alcancen 0,18 dólares/libra en 2017.


 

Paula Yamaguti

Laura Pitta



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