Itaú BBA - ¿Hasta dónde puede caer el precio del petróleo?

Revisión Mensual de Commodities

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¿Hasta dónde puede caer el precio del petróleo?

julio 6, 2017

Los precios de los commodities siguieron cayendo en junio. Redujimos nuestras proyecciones de precios de petróleo para fin de 2017 y 2018.

• Los precios de los commodities continuaron cayendo en junio; la caída estuvo liderada por los precios agrícolas y la energía.

• Redujimos nuestras proyecciones para los precios del petróleo WTI a 45 dólares/barril a fines de 2017 y 2018. Recortamos también nuestras previsiones para los precios del Brent a 47 dólares/barril a fines de ambos años.

• Esperamos que el ICI se mantenga prácticamente estable a fines de 2017 con relación a su nivel actual.

El Índice de Commodities Itaú (ICI) se contrajo 2,5% desde fines de mayo, debido principalmente a la caída de los precios del petróleo. En este período, el ICI energía cayó 6,9%, el ICI agrícola perdió 2,2% y el ICI metales aumentó 3,7%.

Redujimos nuestras previsiones tanto para los precios del petróleo WTI, a 45 dólares/barril a fines de 2017 y 2018 (desde 52,5 dólares/barril en 2017 y 50 dólares/barril en 2018), como para los precios del petróleo Brent a 47 dólares/barril en ambos años (desde 54 y 51 dólares/barril respectivamente). A pesar del congelamiento de la producción por parte de la OPEP, las existencias de petróleo no han logrado ajustarse tan rápido como se esperaba. Este exceso de oferta de petróleo parece derivar de una productividad mayor por parte de los productores de petróleo de esquisto de los EUA. Sin embargo, la caída del WTI a niveles cercanos a 40 dólares/barril, está comenzado a dañar los diferenciales de crédito de energía de alto rendimiento de los EUA, lo que a su vez inyectaría una mayor disciplina en la industria del petróleo de esquisto y por lo tanto en la oferta mundial de petróleo. Sin embargo, a corto plazo, existe el riesgo de que los precios tengan que bajar por debajo de 40 dólares para forzar un ajuste más rápido.

La producción manufacturera global más firme limitará las caídas de los precios de los metales, pero la cotización más baja del petróleo representa un riesgo a corto plazo. La fuerte demanda limitará el ajuste a la baja de los precios de los metales. El principal riesgo es que los precios más bajos del petróleo a corto plazo puedan reducir los costos de producción y distribución de los metales. El precio del mineral de hierro podría encontrarse ya cerca de su meta (55 dólares/tonelada), pero todavía esperamos una caída de 7,0% en el ICI Metales a fines de año.

Nuestro índice de precios agrícolas se contrajo 2,2% el mes pasado, debido en gran medida a las caídas acentuadas en los precios del azúcar y del café. La contracción en los precios del azúcar fue una consecuencia de una oferta robusta unida a una menor demanda de etanol a medida que bajan los precios de la gasolina. Los commodities alimenticios internacionales tuvieron un comportamiento más desigual en junio. Los precios de la soja cayeron 0,5%, mientras que los del trigo subieron 5,6%

Esperamos que el ICI permanezca estable hasta fines de año.

Metales: recuperación transitoria

Los precios del mineral de hierro y del cobre recuperaron un cierto impulso desde fines de mayo. Prevemos ahora una caída de 7,0% en el ICI Metales a fines de 2017 con relación a su nivel actual. Específicamente, esperamos que los precios del mineral de hierro se mantengan cercanos a 55 dólares/tonelada y los precios del cobre bajen a 5.600 dólares/tonelada a fines de año.

Petróleo: Shock positivo en la oferta

Los precios del petróleo crudo WTI cayeron desde fines de mayo, a 43 dólares/barril, a partir de 48 dólares/barril, y los precios del Brent cayeron al mismo nivel, pero recuperaron impulso en los últimos días.

La caída del precio del petróleo fue impulsada por factores de oferta. Los niveles de existencias de petróleo permanecen elevados incluso después del recorte en la producción de la OPEP. Este exceso de oferta de petróleo parece provenir de la mayor productividad de los productores de petróleo de esquisto de los EUA. Sin embargo, observamos que la reciente caída de los precios del petróleo ha comenzado a afectar a los diferenciales de crédito en el sector energético de los EUA, lo que a su vez traería más disciplina a la industria del petróleo de esquisto y, por lo tanto, a la oferta mundial de petróleo. No obstante, a corto plazo, existe el riesgo de que los precios tengan que caer por debajo de 40 dólarespara forzar un ajuste más rápido.

Redujimos tanto nuestras previsiones para los precios del petróleo WTI, a 45 dólares/barril a fines de 2017 y 2018 (desde 52,5 dólares/barril en 2017 y 50 dólares/barril en 2018), como nuestras previsiones para los precios del Brent, a 47 dólares/barril en ambos años (desde 54 dólares/ barril en 2017 y 51 dólares/barril en 2018).

Granos: la soja cae en respuesta a una mayor oferta de lo esperada

Los precios del trigo subieron 5,6% desde fines de mayo, mientras que los precios del maíz y de la soja cayeron 3,4% y 0,5%, respectivamente, en el mismo período.

Las expectativas de una mayor oferta provocaron una caída en los precios de la soja, a pesar de las perspectivas de un aumento de la demanda. Sin embargo, como las exportaciones de los EUA fueron más robustas que lo proyectado por el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA), las existencias iniciales de semillas oleaginosas para la próxima cosecha pueden ser más bajas, apoyando a los precios.

Mantenemos nuestras previsiones para el precio del maíz a fines de año (3,75 dólares/bushel), de la soja (9,5 dólares/bushel) y del trigo (4,8 dólares/bushel).

Disminuyó la probabilidad de una anomalía climática similar a El Niño y éste dejó de ser nuestro escenario base para la segunda mitad del año. Un ciclo de El Niño en el 2S17 incrementaría los riesgos de precipitaciones excesivas, posiblemente retrasando/poniendo en peligro la cosecha de los productores de los EUA. Estos riesgos disminuyeron significativamente, lo cual apunta a una mayor producción en los EUA.

Azúcar/café: precios en caída

Los contratos internacionales para el azúcar bruto y el café cayeron 14,9% y 6,8%, respectivamente, desde fines de mayo.

La reciente contracción de los precios del azúcar podría explicarse por la oferta excesiva de azúcar en el mercado, unido a la disminución de la demanda de etanol a raíz de la caída de los precios de la gasolina. El exceso de oferta de azúcar fue fruto de un consumo débil en Brasil y una cosecha mayor que lo esperado en Tailandia, combinado con la decepcionante demanda por importaciones de China e India. Por otro lado, con la caída de los precios del petróleo, los precios de la gasolina en Brasil se desplomaron, lo que aumentó la demanda por este combustible. Esto llevó a una reducción en el consumo de etanol, afectando a los precios de este último.

Los precios del azúcar en Brasil ya alcanzaron los niveles del etanol. Como los ingenios azucareros brasileños pueden cambiar su producción de azúcar a etanol, esto haría que las fábricas comiencen a producir más etanol que azúcar, equilibrando la oferta yla demanda, elevando así los precios del azúcar. Sin embargo, con la nueva caída de los precios del etanol, el precio de referencia del azúcar es ahora más bajo.

Mantuvimos nuestra proyección para los precios del café a fines de este año en 1,40 dólares/libra, y redujimos nuestra estimación para el precio del azúcar a fines de 2017 a 0,146 dólares/libra


 

Paula Yamaguti

Laura Pitta

 



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