Itaú BBA - El rally de los metales no duraría mucho

Revisión Mensual de Commodities

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El rally de los metales no duraría mucho

septiembre 5, 2017

Los precios de los commodities cayeron en agosto. Esperamos que los precios de los metales disminuyan con la desaceleración de China en 2S17.

Los precios de los commodities cayeron en agosto, ya que el alza en los precios de los metales se vio contrarrestada por las caídas en los precios agrícolas y de la energía.

• En nuestra opinión, el rally de los metales se debilitará a medida que la economía china se desacelere en el 2S17. Esperamos que los precios del mineral de hierro se sitúen en 60 dólares/tonelada y los precios del cobre en 5700 dólares/tonelada a fines de año.

• Esperamos una caída en el ICI del 4,8% a partir de su nivel actual a fines de año, liderada por los precios de los metales y de la energía.

El Índice de Commodities Itaú cayó 1% en agosto, debido a que el alza de los precios de los metales fue contrarrestada por las caídas en los precios agrícolas y de la energía. En este período, el ICI- Energía se contrajo 1%, el ICI-Agrícola cayó 7,3% y el ICI-Metales subió 6,7%.

Es poco probable que persista el rally de los metales. En nuestra opinión, el rally se desvanecerá a medida que la economía china se desacelere en el 2S17. Nuestras proyecciones para los precios del mineral de hierro y los precios del cobre se sitúan en 60 dólares/tonelada y 5700 dólares/tonelada a fines de año, respectivamente.

Los precios del petróleo cayeron con la llegada del huracán Harvey a la costa del Golfo de Texas. El impacto sobre la demanda de petróleo suele ser mayor que el impacto sobre la oferta, ya que las refinerías se vieron más afectadas que el área de producción. Mantenemos nuestras proyecciones en 45 dólares (WTI) a fines de 2017 y 2018.

Redujimos nuestras previsiones para los precios de la soja y el trigo. Una mejora en las condiciones climáticas redujo la incertidumbre en relación a la productividad de estos cultivos en los EUA.

Esperamos una contracción de 4,8% en el ICI, a partir de su nivel actual, a fines de año, debido a los menores precios de los metales y de la energía.

Metales: Rally temporario

Los metales continuaron su repunte en agosto. El precio del cobre subió 6,6% y el del mineral de hierro 2,3% en este período. Las condiciones macroeconómicas más sólidas en China y un dólar más débil a nivel mundial explican este movimiento de los precios. En el caso del cobre, el precio continuó siendo impulsado por las noticias de una interrupción en el suministro.

En nuestra opinión, la probabilidad de que este rally continúe es escasa, a medida que la economía china se desacelere en el 2S17. Esperamos que los precios del mineral de hierro se sitúen en 60 dólares/tonelada y los precios del cobre en 5700 dólares/tonelada a fines de este año.

Petróleo: Golpeado por el huracán

Los precios del petróleo cayeron a fines del mes, afectados por la llegada del huracán Harvey a la Costa Oeste de Texas. El impacto total del huracán sigue siendo incierto, pero el impacto sobre la demanda de petróleo suele ser superior al impacto sobre la oferta, ya que las refinerías se vieron más damnificadas que el área de producción del Golfo.

Mantenemos nuestra proyección para el petróleo WTI en 45 dólares tanto a fines de 2017 como a fines de 2018. Nuestra previsión para los precios del petróleo Brent permanece en 47 dólares/barril a fines de ambos años.

Granos: La normalización de las condiciones meteorológicas reduce la volatilidad de los precios

Los precios del trigo, el maíz y la soja cayeron 15,0%, 11,1% y 7,2%, respectivamente, desde fines de julio.

La mejora climática en los EUA llevó a una recuperación marginal en las condiciones de los cultivos. Por lo tanto, la incertidumbre sobre la productividad de las cosechas se redujo. La normalización de las condiciones climáticas en los EUA redujo la incertidumbre en relación a la productividad y llevó a una caída en los precios de los granos. Además, la todavía elevada relación entre las existencias y la utilización ejerce una presión bajista sobre los precios.  

Redujimos nuestras proyecciones para los precios de la soja (9,7 dólares/bushel) y el trigo (4,6 dólares/bushel).

Azúcar/Café: Caída de los precios

Los contratos internacionales para el café y el azúcar en bruto cayeron 8,8% y 6,7%, respectivamente, desde fines de julio.

El descenso de los precios del petróleo podría explicar la reciente caída de los precios del azúcar. Con la caída de los precios del petróleo, los precios de la gasolina en Brasil (que representan el 20,3% de la producción mundial) también cayeron, reduciendo la demanda de etanol. Como los ingenios azucareros brasileños pueden variar su producción de azúcar a etanol, éstos empiezan a producir menos etanol cuando disminuye la demanda por el commodity, lo que lleva a un ajuste a la baja en los precios del azúcar.

Por otro lado, el gobierno brasileño aprobó un impuesto a la importación de etanol del 20% para volúmenes por sobre 600 millones de litros. La medida entraría en vigor en los próximos días. Esta resolución tiene como objetivo disminuir las importaciones de etanol, que aumentaron significativamente este año y se sitúan en 1.350 millones de litros en lo que va de año, superando con creces la barrera de los 600 millones de litros. Este arancel debería elevar los precios del etanol, llevando a los molineros a pasar de la producción de azúcar a la de etanol, impulsando los precios del azúcar.

Nuestras proyecciones para los precios del azúcar y el café a fines de 2017 se mantienen inalteradas, en 0,146 y 1,35 dólares/libra, respectivamente. 

 

Paula Yamaguti

Laura Pitta



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