Itaú BBA - El ajuste en China comienza a presionar a los metales

Revisión Mensual de Commodities

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El ajuste en China comienza a presionar a los metales

marzo 10, 2017

Los metales retroceden con preocupaciones de la economía en China y las commodities devuelven parte de las ganancias de febrero.

• Los precios de los commodities ampliaron las subas observadas en el 4T16 hasta mediados de febrero, pero han caído desde entonces, debido a los menores precios de los metales y las preocupaciones asociadas a una postura menos expansiva de la política económica en China.

• Esperamos que nuestro índice de commodities caiga un 5% con relación a los niveles actuales a lo largo de 2017 debido a una desaceleración en China (la cual se volvería más evidente a mediados de año) y a la respuesta de la oferta a los precios actuales, en particular para el petróleo (productores de esquisto de los EUA) y el mineral de hierro.

El Índice de Commodities Itaú (ICI) subió 2,5% en la primera quincena de febrero, pero desde entonces ha caído 3,8%, siendo impulsados ambos movimientos por los precios de los metales. En primer lugar, los precios de los metales subieron a raíz de asuntos relacionados con la oferta de mineral de hierro y cobre y el optimismo en relación a China. Posteriormente, la reducción por parte del gobierno chino de su meta de crecimiento para 2017 comenzó a arrastrar hacia abajo los precios de los metales.

Seguimos esperando que los precios del mineral de hierro bajen a 55 dólares/tonelada a fines del año (una caída de más de 30% respecto a los niveles actuales), debido principalmente a una desaceleración en China en el 2S17.

Sin embargo, las perspectivas para los precios del cobre han mejorado. Elevamos nuestra proyección a fines de 2017 a 5.600 dólares/tonelada, desde 4.800 dólares/tonelada. A pesar de la probabilidad de una desaceleración en China, los proyectos de redes de electricidad previstos sostendrían una fuerte demanda de cobre. La oferta, por su parte, se vería limitada por una cantidad anormal de paros en las minas consecuencia del clima y/o negociaciones salariales y huelgas a lo largo de 2017 (la actual huelga en la mina Escondida en Chile es un ejemplo, pero no el único).

Los precios del petróleo se negociaron en una franja estrecha en febrero, y el ICI-agrícola aumentó ligeramente. Este último aumento refleja la prorrogación de los contratos activos de maíz/trigo y algunos cuellos de botella en la oferta en Brasil (donde las carreteras fueron bloqueadas por las intensas lluvias) y Argentina (huelga en el puerto de Rosario). Nuestros escenarios para ambos grupos de commodities permanecen inalterados.

Mirando a futuro, esperamos que el ICI disminuya 5% respecto a su nivel actual antes de fines de 2017. Según nuestras previsiones, la disminución se deberá principalmente a los menores precios de los metales (a pesar de la revisión al alza de nuestras proyecciones para el precio del cobre).

Granos: los fundamentos permanecen inalterados a pesar de los acontecimientos recientes

Los precios del maíz, la soja y el trigo han aumentado un 6%, 5% y 2%, respectivamente, desde fines de diciembre. Sin embargo, los precios mantienen el patrón observado desde mediados de septiembre, en el que el maíz y el trigo están siendo negociados dentro de un rango limitado y los precios de la soja están describiendo una tendencia al alza.

Nuestro escenario base permanece inalterado; Esperamos que la cosecha de verano sea más abundante que en 2016, particularmente en Brasil. Suponemos que los recientes acontecimientos en Brasil (carreteras bloqueados por las intensas lluvias que comprometen el suministro de soja) y Argentina (la huelga en el puerto de Rosario) no afectarán las perspectivas de oferta para el año.

Nuestro escenario es que los precios de estos tres commodities se mantendrán dentro de un intervalo y cerca de los niveles actuales hasta fines de año. Nuestras proyecciones a fines de 2017 son:

  • Maíz: 3,6 dólares/bushel           (+2.3% anual)
  • Soja: 10 dólares/bushel            (+0.4% anual)
  • Trigo: 4,4 dólares /bushel         (+7.8% anual)

Nuestro escenario presupone que las condiciones del Océano Pacífico siguen siendo neutras hasta el 3T17, seguido por el fenómeno climático El Niño. La transición de un escenario base neutro (sin El Niño o La Niña) a un escenario que incluye El Niño en el 2S17 implica un menor riesgo de heladas, con un mayor riesgo de precipitaciones excesivas (posiblemente retrasando la cosecha) en la próxima cosecha en el hemisferio norte y de lluvias adicionales para la cosecha de maíz de invierno en Brasil.

Azúcar/Café: Los precios vuelven al intervalo del 4T16

Los precios de los contratos internacionales para el azúcar en bruto bajaron, mientras que los precios de los contratos de café aumentaron desde fines de 2016. En general, los precios vuelven al intervalo observado en el 4T16, sin movimientos claros a lo largo del período.

Los precios del azúcar retrocedieron 2%, a 0,192 dólares/libra. La caída de los precios del etanol en Brasil, una mayor producción en Indonesia y el mayor riesgo de que India restrinja las importaciones podrían ser los impulsores de este movimiento.

Mientras tanto, los precios del café subieron 2% en el mismo período, a 1,40 dólares/libra, posiblemente impulsados por problemas de oferta relacionados con el clima tanto en Vietnam (a corto plazo) como en Brasil (largo plazo).

Proyectamos el precio del café en 1,40 dólares/libra a fines de año y los precios medios del azúcar en 0,1980 dólares/libra en 2017. 


 

Artur Manoel Paso, CFA

Tomas Davidowicz



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