Itaú BBA - Ventas minoristas más sólidas de lo esperado en Brasil

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Ventas minoristas más sólidas de lo esperado en Brasil

junio 14, 2017

La sorpresa fue impulsada por el segmento supermercados que subió 0,9% mensual desestacionalizado.

Charla del día

Brasil

Las ventas minoristas sorprendieron al alza en abril. Las ventas minoristas subyacentes subieron 1% mensual desestacionalizado en abril, por encima de la media de las estimaciones de mercado (-0,7%) y nuestra proyección (-1,6%). Las ventas subyacentes se expandieron un 2% con respecto a abril de 2016 y marcaron el primer aumento tras 24 meses en territorio negativo. Las ventas minoristas ampliadas crecieron 1,5% mensual desestacionalizado, también por encima de la media de las estimaciones de mercado (0,2%) y nuestra estimación (-0,2%). Con respecto a abril de 2016, las ventas minoristas ampliadas cayeron 0,4%. La sorpresa se vio impulsada por el segmento de supermercado, con un aumento de 0,9% mensual desestacionalizado, una contribución de 0,4pp a las ventas minoristas subyacentes y 0,3pp a las ampliadas. Debe destacarse que este segmento ha mostrado intensa volatilidad en los últimos meses. A pesar de la sólida cifra de abril, el incremento no fue generalizado. De 10 componentes en el indicador ampliado, sólo 4 registraron aumentos mensuales desestacionalizados. El incremento mayor se dio en el segmento que comprende equipo y material de oficina, que aumentó 10,2% mensual desestacionalizado. Por el lado negativo, la caída más aguda se vio en libros, periódicos y revistas, que bajó 4,1% mensual desestacionalizado.

Esperamos cierta recuperación en las ventas minoristas en los próximos meses, influenciadas por el impacto de la desinflación en el ingreso real de los consumidores y por retiros de las cuentas inactivas en el fondo de protección del empleo FGTS. En el segundo semestre de 2017, la evolución dependerá de la estabilización del mercado laboral. ** Historia completa en inglés aquí.

Se leyó la propuesta de reforma laboral en la Comisión de Asuntos Sociales del Senado (CAS). Según la transmisión, la presidente de la CAS, la senadora Marta Suplicy, anunció que la votación tendrá lugar el próximo martes (20 de junio).

El BCB colocó la oferta completa de 8.200 swaps de divisa. Tras el cierre, el Banco Central convocó hoy a una subasta de renovación de hasta 8.200 contratos.

Visión macro: ¿Hasta dónde pueden llegar los CDS brasileños? La percepción de riesgo de los inversores extranjeros, según los CDS (swaps de incumplimiento crediticio), ha disminuido en varias economías emergentes. En Brasil ocurrió lo mismo: la prima de riesgo del país cayó desde 500pb en enero de 2016 a un nivel cercano a los 250pb en junio de este año. Sin embargo, para mantener la prima de riesgo a niveles más bajos, deben continuar las reformas, así como también el benigno escenario internacional. ** Historia completa en inglés aquí.

Argentina

Como se esperaba, el Banco Central mantuvo la tasa de política monetaria en 26,25% en su primera reunión de junio. Además, eliminó el sesgo contractivo de la declaración (“dispuesto a actuar de ser necesario”). Esta es la cuarta vez consecutiva en que se mantiene la tasa de referencia (tasa repo a 7 días) sin cambios tras un alza de 150pb el 11 de abril. El Banco Central indicó que la inflación de mayo según el INDEC para la lectura general (1,3% mensual) y la subyacente (1,6% mensual) estuvo por debajo de la de abril (2,6% y 2,3% respectivamente) con lo que confirma que se ha reanudado el proceso de desinflación. La desinflación se vio reflejada también en diferentes IPC monitoreados por otros organismos de estadística provinciales y municipales. Además, los indicadores de alta frecuencia que sigue el Banco Central sugieren que el proceso de desinflación continuará en junio (de hecho, según estimaciones privadas, la inflación podría caer a alrededor del 1% mensual en el mes). En nuestra opinión, los datos de inflación más benignos fueron la razón principal detrás de la eliminación del sesgo contractivo. Aun así, las expectativas de inflación para algunos periodos (2017 y 2018) aumentaron recientemente, con lo que permanecieron por encima del límite superior del rango meta, por lo que el Banco Central probablemente haya considerado prematuro un recorte de la tasa.

A medida que se consolide el proceso de desinflación, habrá recortes de la tasa de referencia a futuro a pesar de que la trayectoria de la inflación sigue siendo incompatible con el cumplimiento de la meta de este año. En este contexto, esperamos que la tasa repo finalice este año en 22%. Es difícil predecir cuándo comenzarán los recortes de la tasa, pero no podemos descartar reducciones moderadas a fines de este mes (27 de junio) o en la primera decisión de política del mes siguiente (11 de julio), siempre y cuando los datos que se publiquen confirmen el proceso de desinflación. Por último, observamos que también el 11 de julio, el INDEC publicará el nuevo IPC nacional y los números interanuales de la nueva serie. No esperamos que el cambio de índice en sí influya sobre las decisiones del Banco Central dado que la diferencia entre el índice actual (que cubre la Ciudad de Buenos Aires y municipios del conurbano) y el nacional probablemente sea mínima. ** Historia completa en inglés aquí.

Mundial

Visión macro: Difícil camino del BCE hacia la normalización de la política monetaria. Mejoró el crecimiento en la zona del Euro, aunque la inflación necesita tiempo para alcanzarlo. Este escenario le permite al BCE reconocer que los riesgos han mejorado y pasar a una postura neutral. A futuro, la estrategia de salida del BCE tendrá que ser gradual, cuidadosamente ejecutada y claramente comunicada. Esperamos que el Banco Central finalmente anuncie e implemente, a partir de 2018, una salida simultánea, con disminución gradual de la expansión cuantitativa y la eliminación de tasas de interés negativas. ** Historia completa en inglés aquí.


 



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