Itaú BBA - Tasas de interés estables en México para 2019

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Tasas de interés estables en México para 2019

febrero 8, 2019

Esperamos ahora que el Banco Central mantenga sin cambios la tasa de política durante este año

Charla del día

Hoy se publicó nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities.

México

El directorio del Banco Central de México (Banxico) votó por unanimidad mantener su tasa de política sin cambios en 8,25%, en línea con nuestra expectativa y los analistas del mercado. En la declaración, el Banco Central indica que la vara para la implementación de subas adicionales está más alta ahora, aunque es poco probable que comience un ciclo de flexibilización pronto ya que el Banco Central mantiene la cautela.

La declaración sugiere que es poco probable que se vayan a implementar subas adicionales de la tasa. En el comunicado de prensa que anunció la decisión, el Banco Central menciona que el nivel de tasa de política se encuentra en línea con el cumplimiento de la meta en el horizonte de política relevante.

Aún así, el Banco Central continúa siendo cauto, por lo que es poco probable que vaya a comenzar un ciclo de flexibilización en el corto plazo. La balanza de riesgos para la inflación continúa inclinada al alza, según la declaración, y el directorio sigue aún preocupado por la firmeza de la inflación subyacente (por lo que las últimas publicaciones del IPC, que sorprendieron al mercado a la baja, no tranquilizaron al directorio).

Esperamos ahora que el Banco Central mantenga sin cambios la tasa de política durante este año. Anteriormente proyectábamos una suba adicional de tasa de interés de 25pb. Aún así, teniendo en cuenta el alto nivel de incertidumbre con respecto a la dirección de la política nacional y la aprobación del T- MEC en el Congreso de Estados Unidos, seguimos considerando que es más probable que haya subas que recortes de la tasa este año.**Historia completa en inglés aquí.

En enero, la inflación del IPC se registró por debajo de las expectativas del mercado. El índice registró un incremento de 0,09% mensual (comparado con la mediana de 5 años de 0,53%), por debajo de nuestra previsión (0,21%) y las expectativas del mercado (0,18%).

Esperamos que la inflación ascienda a 3,8% para fin de este año. La cifra más reciente refleja la reducción del IVA en la frontera norte, que se trata de un recorte excepcional. A futuro, los menores precios del petróleo deberían ejercer menos presión sobre el componente no subyacente. Sin embargo, persisten los riesgos al alza para la inflación debido a la incertidumbre con respecto a la aprobación en el Congreso estadounidense del T-MEC y a la dirección de la política interna, en un momento en que la economía no se encuentra débil. **Historia completa en inglés aquí.

Escenario Macro: AMLO enfrenta ahora sus primeras dificultades. Estas se relacionan con la escasez de gasolina (debido a una estrategia de lucha contra el robo de combustible), huelgas en empresas manufactureras y bloqueos de ferrocarriles, que probablemente interrumpirán la actividad económica en el inicio del año. Las medidas del Ministerio de Finanzas (MoF) para fortalecer la posición financiera de PEMEX no resultaron suficientes para evitar una reducción de dos puntos de una agencia de calificación. El gobierno anunció que está planeando medidas adicionales para apoyar a la empresa estatal. Esperamos que la actividad económica se desacelere a 1,7% este año (desde una estimación preliminar de 2,0% en 2018) dado que continúa la incertidumbre con respecto a la dirección política nacional y la aprobación del T- MEC en el Congreso  de Estados Unidos. La desaceleración de la economía estadounidense también frenará el crecimiento. Esperamos que el Banxico mantenga sin cambios la tasa de política durante este año. Sin embargo, teniendo en cuenta el alto nivel de incertidumbre con respecto a la dirección de la política nacional y la aprobación del T-MEC en el Congreso de Estados Unidos, seguimos considerando que es más probable que haya subas que recortes de la tasa este año. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) dará a conocer a las 12:00 (hora de SP) la inversión fija bruta de noviembre, que esperamos disminuya 0,5% interanual (desde 3,4% en octubre.)

Colombia

En la minuta de la reunión de política monetaria de enero, el directorio parece cómodo con respecto a las perspectivas de inflación mientras que el aumento de los riesgos externos son una preocupación. En general, el directorio parece cómodo con el actual nivel de leve expansión de la tasa de política, lo que indicaría que en las condiciones actuales no es necesario comenzar un ciclo de normalización.

Creemos que el Banco Central continuará sin introducir cambios por el momento y comenzaría un modesto ciclo de subas recién en el 2S19. La decisión unánime, la aún incipiente recuperación de la actividad, el complicado escenario internacional y un mejor desempeño de la inflación sugieren que no hay necesidad de incrementar la tasa en el corto plazo.  La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo el 29 de marzo.
**Historia completa en inglés
aquí.

Chile

Los bajos precios del petróleo ayudaron a lograr un considerable superávit comercial al inicio del año. El superávit comercial ascendió a 1.000 millones de dólares en enero, básicamente en línea con el consenso del  mercado, aunque por encima de nuestra estimación de 750 millones de dólares. Las débiles importaciones relacionadas con el consumo también ayudaron, mientras que las importaciones de capital resultaron sólidas y en línea con otros indicadores que muestran una fuerte inversión. El crecimiento de las exportaciones es leve, aún afectado por la caída de las exportaciones mineras. El superávit comercial acumulado de 12 meses ascendió a 5.300 millones de dólares (5.400 millones de dólares en 2018, 7.900 millones de dólares en 2017). Nuestras series desestacionalizadas muestran un superávit comercial similar (anualizado) de 5.600 millones de dólares en el trimestre finalizado en enero, lo que indica una mejora con respecto a los 4.000 millones de dólares en el 4T18 y los 4.800 millones de dólares en el 3T18, dada la moderación en el margen de las importaciones de energía y capital.

Esperamos que el déficit de cuenta corriente permanezca básicamente estable con respecto al año pasado, contenido por los bajos precios del petróleo. Estimamos un déficit de 2,7% del PIB para este año, un aumento con respecto al déficit de 1,5% registrado en 2017. **Historia completa en inglés aquí.

El crecimiento de los salarios en diciembre fue 3,8% interanual (4,0% anteriormente), mientras que los salarios reales aumentaron un estable 1,2%. Como resultado, en el último trimestre de 2018, el crecimiento del salario nominal fue de 4,0%, estable con respecto al 3T18, aunque todavía por debajo del 4,5% en el 2T18. En consecuencia, los salarios reales en el trimestre aumentaron 1,2%, estable con respecto al 3T18, aunque también por debajo del 2,5% en el 2T18. En general, la masa salarial real (si sólo se considera el empleo asalariado), creció 2,5% en el trimestre (3,0% en el 3T18, 4,8% en el 2T18 y 6,0% en el 1T18). Fuentes complementarias de información del mercado laboral (que captan el empleo formal) que analiza el Banco Central muestran un aumento del crecimiento salarial. El ingreso promedio de los contribuyentes está creciendo a un rápido ritmo (5,5% en el trimestre finalizado en noviembre, 4,8% en el 3T18), mientras que los datos preliminares, captados por el Ministerio de Trabajo (SIL) muestra un crecimiento del 6,8% en el trimestre finalizado en octubre (5,6% en el 3T18 y 4,6% en el 2T18). El Banco Central ha resaltado el impacto que la inmigración ha tenido sobre el empleo, lo que explica en parte las menores presiones salariales, aunque en general considera que el mercado laboral evoluciona en línea con el ritmo de crecimiento observado desde mediados de 2017.


 



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