Itaú BBA - Tasa de interés estable en México

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Tasa de interés estable en México

mayo 17, 2019

La balanza de riesgos para la inflación continúa inclinada al alza.

Charla del día

México

El directorio del Banco Central de México (Banxico) votó por unanimidad mantener su tasa de política sin cambios en 8,25%, en línea con nuestra expectativa y la de los analistas del mercado. El directorio reconoce que es transitoria la reciente aceleración de la inflación (asociada a un aumento de precios de los servicios turísticos y las tarifas aéreas debido a las vacaciones de Pascua) y cree que la actual postura de política se encuentra en línea con la convergencia de la inflación a su meta dentro del plazo en el que opera la política monetaria.

La balanza de riesgos para la inflación continúa inclinada al alza. Aunque se han intensificado ciertos factores de riesgo a la baja, como la mayor moderación económica o los menores aumentos de precios en algunos artículos no básicos, hay otros factores que podrían desviar la inflación de la trayectoria prevista por el Banxico. Continúa la inquietud del directorio con respecto a la persistencia de la inflación subyacente, además de los factores internos y externos que ejercen presión sobre el tipo de cambio (y a su vez la inflación), se incluyeron el efecto de la suba del salario mínimo en las revisiones salariales generales (si superan las ganancias de productividad, que reconocieron que en algunos sectores han superado las mismas y podrían dar lugar a presiones de costos), un deterioro de las finanzas públicas y un nuevo riesgo: que la mayor moderación en la economía no se traduce en menores presiones inflacionarias. Para la actividad económica, la balanza de riesgos se inclina a la baja y se ha vuelto más incierta. La debilidad económica observada desde el 4T18 se ha intensificado en el 1T19 debido a factores externos e internos (algunos de los cuales son transitorios).

Esperamos que el Banxico implemente dos recortes de la tasa de 25pb en el último trimestre de 2019. No se espera que haya recortes de la tasa a corto plazo dado que la balanza de riesgos inflacionaria del Banxico continúa inclinándose al alza (aunque reconocieron que se han intensificado los riesgos a la baja para la inflación). A futuro, creemos que en un escenario con una inflación que cae dentro del rango meta del Banco Central, un crecimiento por debajo del potencial y una postura de política monetaria más flexible de parte de la Reserva Federal, el Banco Central tendrá margen para iniciar un ciclo de normalización gradual, siempre y cuando disminuya la incertidumbre y los riesgos de caída de la inflación. ** Historia completa en inglés aquí.

Colombia

Según la encuesta mensual del Banco Central a analistas, los mismos han retrasado el momento de la suba esperada de la tasa. Las expectativas de inflación para 2019 subieron a 3,38% (3,28% previamente; nuestra proyección: 3,2%), tras la sorpresa al alza en abril. Las perspectivas de inflación a 1 año permanecieron estables en 3,27%, mientras que la expectativa de inflación a 2 años aumentó a 3,18% (3,16% anteriormente). Las expectativas de inflación subyacente (excluidos los precios de los alimentos) pasaron a 3,18% para el horizonte de 1 año (3,06% en abril), mientras que para el de 2 años permanecieron cerca de la meta de 3,0% en 3,08%. En cuanto a la política monetaria, los analistas todavía prevén un aumento de la tasa este año en octubre, mientras que aplazaron la segunda suba un mes a abril de 2020. Esperamos que el directorio mantenga la tasa de política sin cambios en 4,25% durante nuestro horizonte de proyección, mientras que permanezca controlada la inflación, si bien la brecha del producto es amplia y el escenario externo continúa complicado. La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo el 21 de junio.

El día por delante: Saldrá publicada la confianza del consumidor de abril. Según el centro de estudios local Fedesarrollo, la confianza de los consumidores volvió a terreno optimista en marzo tras un semestre de pesimismo. La baja inflación y la política monetaria levemente expansiva probablemente mantengan optimista la confianza.

Brasil

Visión Macro: La debilidad de la actividad económica, en un contexto de tasas de interés históricamente bajas, ha impulsado un debate sobre el poder de la política monetaria. Observamos que hay evidencia de que ha aumentado considerablemente su poder en los últimos años, ya que ha bajado la importancia del crédito subsidiado. En otras palabras, la política monetaria está afectando ahora la economía de forma más efectiva que en el pasado. Según nuestro análisis, la economía no ha estado creciendo a tasas más altas porque se enfrenta a eventos desfavorables por el lado de la demanda, y la tasa de interés actual (2,8% en términos reales) es aún mayor que el nivel requerido para que la economía crezca más rápido. ** Historia completa en inglés aquí.



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