Itaú BBA - Sólidas ventas minoristas en el 3T18 en México

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Sólidas ventas minoristas en el 3T18 en México

noviembre 27, 2018

La masa salarial real registró una tasa de crecimiento trimestral anualizada de 1,5% en el 3T18

Charla del día

México

Las ventas minoristas en México se aceleraron en el 3T18. Las ventas minoristas registraron una tasa de crecimiento interanual de 4,1% en septiembre, por encima de nuestra proyección (3,9%) y las expectativas medias del mercado (4,0%, según Bloomberg). Según datos ajustados por efecto calendario registrados por el instituto de estadística (INEGI), las ventas minoristas crecieron 5,2% interanual en septiembre, lo que llevó la tasa de crecimiento del 3T18 a 4,7% interanual. La masa salarial real registró una tasa de crecimiento trimestral anualizada de 1,5% en el 3T18.

A pesar de una sólida cifra de consumo privado durante el 3T18, han aumentado los riesgos a la baja para el mismo, ya que la incertidumbre con respecto a las futuras políticas nacionales podría ejercer presión sobre la moneda, la inflación y la confianza empresarial en un momento en que la política monetaria resulta contractiva y podría contraerse aún más. Mientras que el aún sólido mercado laboral de México puede proteger al consumo privado en el corto plazo, el panorama claramente se ha deteriorado. **Historia completa en inglés aquí.

El fin de semana pasado (24 – 25 de noviembre) se llevó a cabo la consulta popular de AMLO sobre 2 programas sociales y económicos y proyectos de infraestructura. Entre estos proyectos se encuentra la construcción de un tren en el sur de México (Tren maya), la construcción de una refinería, aumentar la pensión universal para la tercera edad y un programa para incorporar a jóvenes a la fuerza laboral. Como en el referéndum por el aeropuerto, esta consulta popular no cumple con los requisitos legales (los referéndums sobre ingresos fiscales y gastos están prohibidos y deben ser organizadas por el cuerpo electoral de México durante una elección federal) e indica la manera en que se tomarán las futuras decisiones sobre política económica.  Como era de esperar, el segundo referéndum tuvo una baja tasa de participación (menor que la del referéndum sobre el aeropuerto, con menos del 1% de los votantes registrados). Los resultados se anunciaron el lunes. En pocas palabras, todos los programas obtuvieron la mayoría de los votos y se espera que se incluyan en el presupuesto del próximo año. La inclusión de todas estas prioridades en el presupuesto 2019 aumentará las probabilidades de desvíos fiscales (dado que el equipo de AMLO asume un ahorro fiscal demasiado optimista para financiar gastos extra).

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) dará a conocer la tasa de desempleo de octubre a las 12:00 (hora de SP). Tanto el consenso del mercado como nosotros esperamos que la tasa de desempleo ascienda a 3,4%. Al mismo tiempo, el INEGI anunciará la balanza comercial de octubre. Esperamos que disminuya el déficit comercial, en un entorno de actividad más firme en Estados Unidos (que impulsa las exportaciones manufactureras de México).

Argentina

La disminución de la actividad en septiembre fue peor de lo esperado. El EMAE (proxy mensual oficial del PIB) cayó 5,8% interanual, por debajo de las expectativas del mercado (-4,6%) y nuestra proyección (-4,5%). A la fecha, el índice cayó 1,5%, lo que deja un arrastre estadístico negativo de 17% para el crecimiento en 2018. La producción manufacturera disminuyó 6,5% interanual en el trimestre, seguido por actividades primarias (agricultura, pesca y minería), que cayeron 2,0% tras una severa contracción de 25,6% en el trimestre anterior (lo que refleja los efectos de la grave sequía). El sector de servicios registró un descenso interanual de 2,2% en el 3T18, desde un aumento de 0,9% el trimestre anterior. La construcción cayó 0,8% interanual en el mismo período, desde una expansión de 5,5% en el 2T18.

Proyectamos una contracción del PIB de 2,2% para este año. Mientras que esperamos que la demanda externa y la normalización de la producción agrícola ayuden a la actividad en 2019, observamos que la demanda interna sigue siendo débil y limita la recuperación, ya que las políticas macro continuarán siendo contractivas en un año de incertidumbre política. Proyectamos cero crecimiento para el próximo año. **Historia completa en inglés aquí.

La balanza comercial registró otro superávit en octubre (277 millones de dólares), por debajo de las expectativas del mercado (superávit de 435 millones de dólares) y nuestra previsión (superávit de 500 millones de dólares). Una moneda débil y la contracción de la demanda interna generaron una fuerte reducción del déficit desestacionalizado, a 2.400 millones de dólares (anualizado) en el trimestre finalizado en octubre. El déficit comercial acumulado de 12 meses bajó a 8.500 millones de dólares. Las exportaciones disminuyeron 1,6% interanual en ese período, impulsadas por una disminución en las exportaciones agrícolas. Las exportaciones de productos industriales se desaceleraron a 2,1% interanual. Las importaciones, excluida la energía, disminuyeron 16% en el trimestre finalizado en octubre, mientras que las importaciones totales cayeron 12,9%. En línea con un débil nivel de inversión, las compras de bienes de capital y repuestos bajaron 28% interanual en el mismo período. Los bienes de consumo (incluidos automóviles) cayeron 23,8% mientras que las importaciones de bienes intermedios crecieron 9,5%.

Una moneda débil y una pobre evolución de la demanda interna en un entorno de normalización de la producción agrícola probablemente mejoren aún más las cuentas externas el año próximo. Prevemos un déficit de 6.000 millones de dólares este año y un superávit de 2.500 millones de dólares en 2019, desde un déficit de 8.500 millones de dólares en 2017.  Prevemos un déficit de cuenta corriente de 1,2% del PIB en 2019, desde un 4,4% estimado para este año. **Historia completa en inglés aquí.

Brasil

Según noticias locales, el presidente Michel Temer promulgó ayer el incremento salarial de 16,38% para el Poder Judicial que había aprobado el Congreso. Además, el Senado incluyó el proyecto de ley de transferencia de derechos ("cessão onerosa") en el orden del día de hoy, aunque todavía depende de un acuerdo entre partidos.

Según la encuesta mensual de construcción de la FGV, la confianza del sector de la construcción subió un 3,5% en noviembre a 84,7, por tercer mes consecutivo a un incremento acumulado de 6,7% desde agosto. El índice alcanzó el nivel más alto desde el 15 de diciembre. Tanto las condiciones actuales (1,5%) como a las expectativas (5,3%) impulsaron la suba en noviembre. La utilización de la capacidad bajó 1,3pp a 64,7, con lo que permaneció muy por debajo de los niveles de 2014 y apenas por encima de la lectura más baja (noviembre de 2016).

El BCB publicó su encuesta semanal a los participantes del mercado. Según la encuesta Focus, las expectativas de inflación IPCA disminuyeron 19pb para 2018 a 3,94% y 8pb para 2019 a 4,12%, mientras que se mantuvieron estables en 4,00% para 2020. La tasa Selic para fin de 2019 bajó a 7,75% (desde 8,00%) y se mantuvo estable en 6,50% y 8,00% para 2018 y 2020, respectivamente. Las previsiones medias para el tipo de cambio se mantuvieron estables en 3,70 reales/dólar para 2018 y oscilaron a 3,78 reales/dólar para 2019 (desde 3,76 reales/dólar) y a 3,79 reales/dólar para 2020 (desde 3,78 reales/dólar). Las expectativas medias de crecimiento del PIB subieron a 1,39% para 2018 (desde 1,36%) y no cambiaron para 2019 y 2020, ambas en 2,50%.

Visión Macro: Una contribución al debate sobre reservas internacionales. Las reservas internacionales sirven como seguro en periodos de estrés y ayudan a reducir el riesgo país en períodos de estabilidad. Sin embargo, mantener reservas implica costos, por lo que hay un debate sobre el nivel adecuado de reservas para cada país. Brasil cuenta con una cómoda posición de reservas, suficiente para satisfacer el criterio principal utilizado para determinar niveles óptimos de reservas. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: La balanza de cuenta corriente del mes de octubre saldrá publicada a las 10:30 (hora de SP). Esperamos un superávit de 1.100 millones de dólares (consenso: superávit de 920 millones). Esperamos que el déficit de cuenta corriente de 12 meses baje a 14.500 millones de dólares (0,8% del PIB).  La inversión extranjera directa en el país  probablemente ascienda a 9.000 millones de dólares en octubre (consenso: 8.500 millones de dólares), lo que lleva la lectura de 12 meses a 72.000 millones de dólares (3,7% del PIB).

Todo América Latina

Estrategia semanal de renta fija para América Latina: ¿Alivio en los ME? Esta es una semana clave para los activos de ME ya que una tregua comercial entre Estados Unidos y China podría reducir los riesgos para la economía mundial. En el G-20 (viernes) creemos que Trump y Xi podrían posponer la suba de aranceles establecida para el 1 de enero de 2019, mientras que Trump podría mantener flexibilidad para supervisar la implementación del acuerdo. **Historia completa en inglés aquí.



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