Itaú BBA - Señales favorables para la actividad en Chile

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Señales favorables para la actividad en Chile

febrero 5, 2019

Las ventas minoristas, incluidos vehículos, crecieron 2,4% (-0,8% en noviembre)

Charla del día

Chile

La actividad relacionada con el consumo resultó más débil de lo esperado en diciembre, aunque se registró un notable repunte en el último trimestre de 2018. Las ventas minoristas, incluidos vehículos, crecieron 2,4% (-0,8% en noviembre), por debajo del consenso del mercado (3,0%) y nuestra estimación (3,2%). Mientras tanto, el comercio mayorista mostró solidez, aún liderado de manera favorable por las ventas de materiales vinculados a inversiones. En general, esperamos que el proxy del PIB mensual (Imacec) crezca 3,5% en diciembre (3,1% anteriormente) y 4,0% en 2018 (1,5% en 2017). El mejor dinamismo de la actividad al cierre de 2018 probablemente apoyó la decisión del Banco Central de subir la tasa de política la semana pasada. A futuro, la mejora de la percepción privada y las fuertes señales del frente inversor probablemente significará el avance de un proceso de normalización gradual.

Los fuertes indicadores de demanda de crédito en el 4T18, el mayor dinamismo de la inversión y la recuperación de la percepción privada apuntan a una favorable dinámica de la actividad a futuro. El informe de percepción empresarial trimestral del Banco Central mostró un incremento de la inversión en el último trimestre del año, mientras que el consumo fue algo menos dinámico. En general, el sector empresarial espera un rendimiento similar este año, en comparación con 2018. Mientras tanto, GFK informa que la confianza del consumidor en enero se mantuvo en territorio pesimista en 47 puntos (50 = neutro), no obstante se revirtió la tendencia a la baja (desde 44,6 en diciembre). Detrás de la mejora en el margen, se encuentra la evaluación de la economía, las perspectivas a 1 año y la evaluación de si es un momento oportuno para comprar artículos para el hogar. La mejora de la percepción del consumidor se encuentra en línea con el retorno de la confianza empresarial a territorio optimista a comienzo de año y resulta favorable para la consolidación de la recuperación de la actividad. Sin embargo, las negociaciones comerciales internacionales continúan siendo inciertas y la actividad más débil en las economías centrales supone un peligro para nuestra proyección de crecimiento para este año (3,5%). ** Historia completa aquí.

Según el informe de percepción empresarial del Banco Central, la mayoría de los encuestados espera este año que el rendimiento empresarial sea similar a 2018 (que se recuperó con respecto a 2017). La actividad al cierre de 2018 fue más fuerte que en años anteriores, aunque levemente por debajo de las expectativas iniciales. La inversión aumentó en el último trimestre del año (liderado por la minería, piscicultura y silvicultura), mientras que el consumo fue un poco menos dinámico. Una salvedad con respecto a la recuperación de la inversión es que la mayor parte del gasto estuvo relacionada con tecnología más rentable y que cumple con normas ambientales en lugar de apuntar a la expansión de la capacidad. Mientras tanto, el consumo fue un poco menos dinámico en el trimestre dado que el consumidor optó por productos más baratos, y la menor afluencia de turistas argentinos también se sintió de manera negativa. No se destacaron grandes cambios en la fuerza laboral, con poca presión sobre los salarios. Las condiciones crediticias se consideraron menos restrictivas (en línea con los resultados de la encuesta de crédito), mientras que algunos encuestados destacan un aumento de las tasas de interés. En general, el informe se encuentra en línea con la recuperación de la actividad prevista.

Los consumidores se mantuvieron pesimistas en enero, aunque se revirtió la tendencia general marcadamente negativa observada desde junio del año pasado. El índice de confianza del consumidor de GFK pasó desde 44,6 puntos en diciembre (50 = neutral) a 47 puntos al comienzo de 2019 (similar al nivel registrado en agosto pasado). Todavía representa una caída de 4,5 puntos en un período de 12 meses, aunque es menor que el deterioro de 8,5 puntos registrado en diciembre. Los subíndices que impulsaron la mejora en el margen incluyen la evaluación actual de la economía (a 50,3 desde 44,4 puntos en diciembre), la perspectiva económica de 12 meses para el país (a 55 de 52,6 puntos) y la evaluación de si es el momento oportuno para comprar artículos para el hogar (a 58,9 de 55,9 puntos). La evaluación económica individual continúa arrastrando la confianza a la baja en 43,5 puntos (44,5 en diciembre), aunque mostró cierta mejora en el período de 12 meses (41 puntos en enero de 2018). La perspectiva del país a 5 años aún se encuentra enclavada en terreno pesimista en 27,5 puntos (25,5 en diciembre y 43,3 un año antes). El repunte de la percepción privada es clave para consolidar la recuperación de la actividad (3,5% esperado para este año, 4,0% para 2018). La inflación baja y controlada, junto con una política monetaria aún expansiva y una gradual mejora del mercado laboral probablemente ayudarían a mejorar la confianza del consumidor.

Brasil

Ayer, el diario O Estado de São Paulo publicó una versión preliminar de la propuesta de reforma previsional. Esa propuesta parecería generar un mayor ahorro que la que actualmente se encuentra en el Congreso. Sin embargo, el ministro Onyx Lorenzoni y el secretario de Seguridad Social, Rogerio Marinho, sostuvieron que el texto publicado por los medios de comunicación es sólo una de las simulaciones que se están analizando y no la versión oficial.

Según la encuesta Focus, las expectativas de tasa Selic para fin de año descendieron a 6,50% para 2019 (desde 7,0%) y se mantuvieron estables en 8,0 para 2020 y 2021. Las expectativas de inflación IPCA para 2019 cayeron 6pb a 3,94%, y no cambiaron para 2020 y 2021 (en 4,0% y 3,75%, respectivamente). La mediana de las previsiones para el tipo de cambio disminuyó a 3,70 reales/dólar (desde 3,75) para 2019 y a 3,75 reales/dólar (desde 3,78) para 2020. Para 2021, la mediana de las previsiones para la tasa de cambio osciló a 3,80 reales/dólar (desde 3,81). La mediana de las expectativas de crecimiento del PIB se mantuvo plana en 2,50% para el horizonte de tres años (2019, 2020 y 2021).

El día por delante: Esperamos que salgan publicadas durante la jornada de hoy las ventas de vehículos de Fenabrave.

Colombia

El día por delante: El instituto de estadística (DANE) publicará las exportaciones para el mes de diciembre a las 13:00 (hora de SP). Esperamos que las exportaciones de diciembre asciendan a 3.500 millones de dólares, 12,6% con respecto al año pasado debido a los menores precios del petróleo (+7,9% anteriormente). Más tarde saldrá publicada la inflación  de enero. Los datos de alta frecuencia para el primer mes de 2019 indican una inflación mensual de 0,71% (0,63% el año pasado), impulsada por los precios de alimentos y salud, lo que trae aparejado una inflación interanual de 3,26%.

Argentina

El día por delante: Hoy saldrán publicados los datos de manufactura y construcción para diciembre. Esperamos ver una nueva caída interanual de la manufactura (-13,3% en noviembre). Además, la asociación de fabricantes de automotores (ADEFA) dará a conocer los datos correspondientes a enero sobre producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios. Esperamos cierta recuperación en la producción automotriz en 2019 principalmente impulsada por las mayores exportaciones a Brasil dado que las ventas nacionales probablemente se mantendrán débiles.


 



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