Itaú BBA - Semana activa en Brasil, con el Copom, la inflación y los datos de actividad.

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Semana activa en Brasil, con el Copom, la inflación y los datos de actividad.

mayo 6, 2019

Esperamos que Copom mantenga la tasa Selic en 6,50% en su próxima reunión de política monetaria.

Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina al final de este informe.

Charla del día

Brasil

La producción industrial disminuyó 1,3% mensual desestacionalizado en marzo, por debajo de nuestra proyección (-0,7%) y las expectativas medias del mercado (-0,6%), lo que compensa con creces el aumento del 0,6% del mes anterior. La tasa promedio móvil desestacionalizada de 3 meses bajó 0,5%. En términos interanuales, la producción cayó 6,1% –también por debajo de nuestra estimación (-5,1%) y la del mercado (-4,7%). El desglose del índice subraya el débil desempeño de la producción industrial, con un descenso de 3 de las 4 categorías económicas en el mes. La producción de bienes intermedios disminuyó (-1,5%) por tercer mes consecutivo, con lo que acumula una pérdida de 2,7% en el período. En la misma dirección, la producción de bienes de consumo duraderos disminuyó un 1,3%, mientras que la producción de productos de consumo semi-duraderos y no duraderos se redujo 1,1%. La producción de bienes de capital aumentó un 0,4%, tras registrar un aumento mensual del 4,7% el mes anterior. Dados estos resultados y la debilidad observada en otros indicadores de actividad, esperamos una lenta recuperación a principios de 2019. Nuestra previsión para el PIB del 1T19 es un descenso de 0,2% trimestral anualizado desestacionalizado, y nuestra estimación preliminar para la producción industrial de abril es una caída de 0,5% en el margen. ** Historia completa en inglés aquí.

Según ABRAS, las ventas reales de supermercados aumentaron 0,7% mensual desestacionalizado en marzo (nuestra desestacionalización). El promedio móvil trimestral se mantuvo prácticamente estable. Con este resultado, nuestra previsión para las ventas minoristas subyacentes de marzo -que saldrán publicadas el 9 de mayo- aumentó a 1,1% mensual desestacionalizado, desde 0,7% anteriormente. En el segmento ampliado (que incluye vehículos y materiales de construcción), nuestra previsión pasó a 1,2%, desde 1,0%.

Colombia

La inflación de abril estuvo por encima de las expectativas, aunque la medición subyacente permanece cerca de la meta del Banco Central.La inflación aumentó 0,50% en el mes (0,46% un año antes, Itaú: 0,42%), impulsado por la división de alimentos y bebidas no alcohólicas (1,07%; lo que explica el aumento mensual de 0,16pp) y vivienda y  servicios públicos (+0,47%; con una contribución de 0,15pp). La inflación anual fue del 3,25%, comparado con el 3,21% registrado en marzo. Los precios de la energía continúan impulsando la inflación a pesar de moderarse a 7,02% interanual (+8,08% en marzo). La inflación de los productos no duraderos también se desaceleró a 3,89% desde 4,03%, mientras que la inflación excluidos los precios de los alimentos y la energía subió a 2,95% (2,81% en marzo). Los bienes duraderos, que incluyen importantes componentes transables, continúan siendo un obstáculo para la inflación, con una contracción de 0,17% interanual (estable con respecto al mes anterior). En general, esperamos que la inflación cierre el año cerca de la meta de 3,0%. La normalización de los precios de los alimentos, las controladas expectativas de inflación y la brecha negativa del producto contendrían las presiones a futuro y apoyarían que se mantengan estables las tasas por el momento.

El día por delante: El instituto de estadística (DANE) publicará las exportaciones para el mes de marzo. Esperamos que las exportaciones de marzo asciendan a 3.100 millones de dólares, una caída de 7,8% interanual debido a que las exportaciones de productos básicos se vieron en parte afectadas por la huelga que interrumpió el transporte. A las 15:00, el Banco Central publicará la minuta de su tercera reunión de política monetaria de abril, en la que la tasa de política monetaria se mantuvo en 4,25%. Es probable que el mensaje confirme que dada la desaceleración del crecimiento mundial y las moderadas presiones inflacionarias, el escenario de referencia continúe incluyendo  tasas estables.

Chile

La actividad minorista permaneció débil en marzo, con un crecimiento por debajo de las expectativas del mercado. Las ventas minoristas incluidos vehículos crecieron 0,7% durante doce meses, por debajo del consenso del mercado y nuestra estimación de 1,0%, ya que las ventas de vehículos se desaceleraron drásticamente. El débil crecimiento responde al aumento revisado a la baja de 0,1% en febrero (0,7% inicialmente). Por otro lado, la actividad mayorista continuó impulsando la actividad comercial, dado que las ventas de materiales vinculados a la inversión (maquinaria, equipo y materiales de construcción) continúan sólidas. En general, la moderada actividad minorista, junto con la contracción de la producción industrial por tercer mes consecutivo, apuntan a otro débil registro del Imacec (proxy mensual del PIB). Esperamos un crecimiento del 1,7% en marzo (1,3% en febrero), lo que traería como resultando un lento inicio del año (1,7% en el 1T19, frente al 3,6% en el 4T18). En el primer trimestre del año, los datos por sector indican una desaceleración del consumo, y que la inversión probablemente impulse la economía. En el margen, la actividad minorista se desaceleró drásticamente. Las ventas minoristas (incluidos vehículos) se contrajeron 5,5% trimestral anualizado desestacionalizado, tras expandirse 8,2% en el 4T18, pese al incremento mensual de marzo. A pesar de la baja inflación y la política monetaria expansiva, la actividad relacionada con el consumo privado se está debilitando (en línea con la caída de los niveles de confianza). En general, observamos un leve crecimiento de 3,2% de la actividad este año (desde el 4% registrado el año pasado), ya que la desaceleración del consumo se ve compensada sólo en parte por la mejora de la inversión. ** Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El día por delante: Los datos de manufactura y construcción para marzo saldrán publicados a las 16:00. Esperamos ver otra caída interanual de la manufactura (-8,5% en febrero). Según el IPI (un índice privado publicado por la consultora OJF), la manufactura bajó 10,4% en marzo. La actividad de la construcción también se contrajo durante marzo, según indicadores privados como el índice del Grupo Construya (-16,3% interanual). El viernes, la asociación de fabricantes de automotores (ADEFA) dará a conocer los datos correspondientes a abril sobre producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios.

La semana por delante en América Latina

Argentina

Los datos de manufactura y construcción para marzo saldrán publicados el lunes. Esperamos ver otra caída interanual de la manufactura (-8,5% en febrero). Según el IPI (un índice privado publicado por la consultora OJF), la manufactura bajó 10,4% en marzo. La actividad de la construcción también se contrajo durante marzo, según indicadores privados como el índice del Grupo Construya (-16,3% interanual).

También el lunes, la asociación de fabricantes de automóviles (ADEFA) dará a conocer los datos correspondientes a abril sobre producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios. La producción automotriz bajó 41,1% interanual en marzo, las exportaciones disminuyeron 23,9% interanual y las ventas internas se desplomaron 58,8% interanual afectadas por la depreciación del peso y las altas tasas de interés. 

Brasil

El Comité de Política Monetaria del Banco Central (Copom) se reunirá el miércoles. Creemos que el Comité mantendrá la tasa Selic estable en 6,5% anual, dado que sus previsiones de inflación se encuentran ancladas alrededor de las metas respectivas hasta 2021 y la renuencia de la autoridad monetaria con respecto a cambiar el nivel de estímulo hasta que haya más claridad sobre las perspectivas con respecto a las reformas, en particular, la previsional.

El viernes saldrá publicada la inflación del IPCA de abril. Proyectamos un incremento mensual de 0,63%, lo que llevaría a una lectura de 12 meses de 5,00% (desde 4,58% en marzo). Debido a efectos de base, esperamos que la inflación de 12 meses se acelere durante el primer semestre de este año. Una vez más, comida en el hogar y combustibles probablemente registren los mayores aportes al alza.

En cuanto a la actividad económica, las ventas minoristas (PMC) de marzo, que saldrán publicadas el jueves, serán la información más importante de la semana. Esperamos que las ventas minoristas subyacentes aumenten 1,1% mensual desestacionalizado y que las ampliadas, que incluyen vehículos y materiales de construcción, suban 1,2%. También saldrán publicados tres indicadores relacionados con la producción industrial de abril: producción automotriz de Anfavea  (martes), tráfico de vehículos pesados y despachos de papel cartón (ABCR y ABPO, respectivamente) sin fecha definida  todavía.

En el frente político, como los diputados retoman su labor luego de una semana de vacaciones, la Comisión especial para la reforma previsional probablemente comience su trabajo.

Chile

El lunes, el Banco Central publicará el proxy del PIB (Imacec) para el mes de marzo. Los datos sectoriales mostraron que la producción industrial se contrajo por tercer mes consecutivo, dado que persistió el arrastre de minería, mientras que la actividad manufacturera se moderó. Mientras tanto, la actividad minorista se mantuvo contenida. En general, esperamos que el proxy del PIB mensual (Imacec) crezca 0,3% (desestacionalizado) con respecto a febrero y genere un crecimiento anual de 1,7% (no desestacionalizado) en marzo (1,3% en febrero), lo que traería aparejado un lento comienzo del año (1,7% en el 1T19 frente al 3,6% del 4T18).

El martes, el Banco Central publicará la balanza comercial para abril. En el primer trimestre del año, las aún débiles exportaciones mineras se vieron en parte compensadas por una desaceleración generalizada de la importación. El déficit comercial acumulado de 12 meses bajó a 3.600 millones de dólares (desde los 4.700 millones de dólares en 2018 y 7.400 millones de dólares en 2017). Esperamos un superávit comercial de 800 millones de dólares (770 millones de dólares un año antes) en abril, dada la mejora que se observa en las exportaciones, si bien persiste la debilidad de las importaciones.

El crecimiento del salario nominal para marzo saldrá publicado el martes. El crecimiento salarial en febrero repuntó a 4,3% interanual (3,8% anteriormente). Sin embargo, dada la desaceleración en los meses anteriores, el crecimiento del salario en el trimestre acumulado estuvo en línea con el 4T18 (4%), aún alrededor de 1pp menos que el incremento registrado en el 1S18. El significativo ingreso de inmigrantes en los últimos años ha sido un factor determinante clave para las moderadas presiones salariales. Sin embargo, las señales de recuperación del crecimiento de los salarios, junto con la baja inflación y una política monetaria expansiva apoyarían la consolidación de la recuperación del consumo.

El miércoles saldrá publicada la inflación de abril. La inflación sorprendió al alza en marzo, lo que llevó la inflación anual desde 1,7% en febrero a 2,0% (el límite inferior del rango alrededor de la meta de 3% del Banco Central. Si bien la inflación de la energía y los alimentos ganó impulso en el mes, la inflación subyacente se mantuvo estable. El seguimiento de precios de alta frecuencia apunta a un aumento de los precios al consumidor de 0,3% con respecto a marzo (en línea con el año pasado), impulsado por los precios de la energía, las tarifas de transporte en las vacaciones de Pascua y los ajustes estacionales en alquileres. Como resultado, la inflación se mantendría en 2,0%.

El Banco Central anunciará su decisión sobre la tasa de política monetaria el jueves. La inflación se mantuvo cerca del 2% en abril, muy por debajo de la meta del 3% del Banco Central, mientras que la actividad se ha mantenido lenta en el primer trimestre del año y persisten los riesgos del exterior. Por lo tanto, no vemos ninguna razón para que el directorio altere su postura de tasas estables, y no consideraría nuevamente otra opción este mes.

Colombia

El sábado saldrá publicada la inflación de abril. La inflación en marzo aumentó debido a una huelga que afectó los precios de los alimentos, lo cual empujó la inflación total a 3,21% desde 3,01% en febrero. El seguimiento de datos de abril muestra que las presiones de los precios de los alimentos no se frenaron tan rápido como se esperaba inicialmente (lo que podría en parte responder a la caída de Pascua durante el mes). Mientras tanto, los precios de la energía también harían que la división de vivienda se transforme en un elemento clave que impulse la inflación en el mes. Esperamos una inflación mensual de 0,42% (0,46% el año pasado), lo que traería como resultado una inflación anual de 3,17%.

El lunes, el Banco Central publicará la minuta de su tercera reunión de política monetaria de 2019 (abril), en la que la tasa de política monetaria se mantuvo en 4,25%. Es probable que el mensaje confirme que, dada la desaceleración del crecimiento mundial y las moderadas presiones inflacionarias, el escenario de referencia continúe incluyendo tasas estables. 

El instituto de estadística (DANE) publicará el lunes las exportaciones para el mes de marzo. Las exportaciones mejoraron en febrero dado que se moderó el efecto negativo de las exportaciones de petróleo. Las exportaciones totales crecieron 6,2% interanual en febrero, desde la caída de 7,8% en enero. Sin embargo, esperamos que las exportaciones de marzo asciendan a 3.100 millones de dólares, una caída de 7,8% interanual debido a que las exportaciones de productos básicos se vieron en parte afectadas por la huelga que interrumpió el transporte.

México

El martes, el instituto de estadística (INEGI) dará a conocer la inversión fija bruta de febrero, que esperamos disminuya 3,5% interanual (desde 1,7% en enero). Sobre una base anual, los indicadores coincidentes se deterioraron en febrero: producción de la construcción (-1,1% interanual, desde 1,3% en enero), confianza empresarial (-3,3% interanual, desde 0,7% en enero) e importaciones de bienes de capital (-5,5% interanual, desde 4,8% en enero).

El jueves, el INEGI (instituto de estadística) publicará la inflación del IPC correspondiente al mes completo de abril, que esperamos registre un 0,06% mensual (desde -0,34% hace un año). La cifra mensual reflejará la presión de los precios de los servicios turísticos y las tarifas aéreas observada durante la primera quincena de abril debido a las vacaciones de Pascua. En cambio, se espera que una fuerte disminución de los precios de la electricidad debido a los subsidios estacionales y la caída de los precios regulados de la gasolina ejerzan una presión a la baja sobre el IPC. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, el IPC general se aceleraría a 4,42% interanual (desde 4,00% en marzo).

Al final de la semana, el INEGI (instituto de estadística) publicará la producción industrial de marzo. Estimamos que la producción industrial descendió 0,6% interanual (desde -0,8% en febrero). Los datos recientes muestran que el indicador coincidente de la producción de petróleo continuó contrayéndose, mientras que las exportaciones manufactureras se deterioraron durante marzo, sobre una base anual. En cambio, la producción automotriz mejoró un poco durante el mismo período.

Perú 

El jueves, el Banco Central de Perú (BCRP) publicará su decisión sobre la tasa de referencia para abril, que esperamos se mantenga sin cambios en 2,75%. Consideramos que el Banco Central puede esperar antes de eliminar el estímulo (dado el buen comportamiento de la inflación y la reciente debilidad de la actividad económica) y estar más seguro sobre la perspectiva económica.



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