Itaú BBA - Roberto Campos Neto fue elegido para presidir el Banco Central de Brasil

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Roberto Campos Neto fue elegido para presidir el Banco Central de Brasil

noviembre 16, 2018

Ilan Goldfajn rechazó la oferta por razones personales

Charla del día
 

Brasil

Según la prensa local, el economista Roberto Campos Neto fue elegido como el próximo presidente del Banco Central en la administración del Presidente electo Jair Bolsonaro, luego de que Ilan Goldfajn rechazara la oferta por razones personales. Además, el director de política económica del Banco Central, Carlos Viana, y Mansueto Almeida, actual secretario del Tesoro, continuarán en sus cargos.

El PIB mensual Itaú Unibanco cayó 1,2% mensual desestacionalizado en septiembre. En comparación con el mismo mes del año pasado, subió 1,0%. Las condiciones financieras se tornaron más contractivas y afectaron el producto durante el 3T18. Por otra parte, las ventas minoristas disminuyeron en septiembre, y se normalizaron tras beneficiarse en agosto por los retiros de cuentas correspondientes a los programas de contribución del empleador de PIS/PASEP. El desglose muestra que el resultado general fue aún más débil que lo que sugería la difusión. Nueve de los trece componentes del PIB mensual bajaron sobre una base mensual desestacionalizada en septiembre, arrastrados por manufactura (-2,4%) y ventas minoristas (-1,2%). En el otro extremo, se destacó la construcción con un alza de 1,3%.

Para octubre, según indicadores coincidentes ya publicados, esperamos que el PM-Itaú suba 0,9% mensual desestacionalizado, con lo que compensaría en parte la baja de septiembre. **Historia completa en inglés aquí.

México

La mayoría del directorio del Banco Central de México (Banxico) votó por subir su tasa de política 25pb para alcanzar el nivel de 8%, en línea con nuestra expectativa y la de la mayoría de los analistas del mercado.  Sin embargo, un miembro del directorio votó a favor de una suba de 50pb (probablemente el miembro saliente del directorio, que ya había votado a favor de un alza en la reunión anterior). El directorio cree que la balanza de riesgos para la inflación sigue estando inclinada al alza y que se ha deteriorado significativamente debido a la incertidumbre con respecto a las políticas del gobierno entrante. En este contexto, en las conclusiones finales de la declaración de prensa, el directorio mantiene la posibilidad de nuevas subas de la tasa, dado que menciona, como en la decisión anterior, que podría ser necesaria una mayor contracción de la política monetaria para que la inflación converja a la meta del Banxico.

Los factores internos aumentan los riesgos a la baja para la actividad económica, pero ejercen presión con respecto a que la moneda incremente los riesgos al alza para la inflación. El directorio mencionó explícitamente el anuncio de cancelar el proyecto del aeropuerto, la incertidumbre del mercado con respecto a futuras políticas económicas de la nueva administración y algunas propuestas legislativas como factores internos que han aumentado los riesgos para la actividad y la inflación. Por otra parte, la inflación podría verse afectada por el shock de oferta adicional (precios de la energía), las tasas de interés en el extranjero y guerras comerciales.

En medio de una creciente incertidumbre, no podemos descartar subas adicionales de la tasa. Además de la incertidumbre con respecto a la dirección de la política interna, el alto nivel de inflación (y los riesgos resultantes de factores secundarios), contracción de la política monetaria en Estados Unidos, e incertidumbre sobre la aprobación en el Congreso estadounidense de la renegociación del TLCAN son eventos que estarán en el radar del directorio.

Colombia

Continúa observándose una recuperación gradual de la actividad en Colombia. La expansión interanual no desestacionalizada de 2,7% en el 3T18 (2,8% en el 2T18) estuvo más cerca del consenso del mercado de Bloomberg de 2,6%, que de nuestra proyección de 3,0%. Una vez desestacionalizada y corregida por efecto calendario, la actividad se expandió 2,6% con respecto al año pasado (2,5% anteriormente).

La expansión anual de 4,5% de la actividad relacionada con el gasto público (5,3% en el 2T18) y el crecimiento del sector de comunicaciones de 3,7% (2,5% en el 2T18) lideraron el avance en el trimestre. La producción manufacturera se moderó a 2,9% (3,6% en el 2T18), aunque hubo noticias positivas de la expansión de 1,8% en la construcción (-4,8% en el 1S18) y en minería que volvió a crecer tras 12 trimestres consecutivos de contracción (1,0% vs -2,6% en el 2T18). Los sectores primarios no relacionados con la minería mostraron la tasa de crecimiento más baja desde el 1T16, con una desaceleración a 0,1% interanual en el 3T18 (desde 5,9% en el 2T18), arrastrados por la pesquera (-5,6% interanual). En el margen, la actividad se desaceleró en el trimestre a 0,9% trimestral anualizado desestacionalizado (2,4% en el 2T18).

La recuperación del crecimiento del salario real, precios más altos del petróleo y una demanda externa más fuerte ayudarán a que repunte la actividad a futuro (a 2,7% este año desde 1,8% en 2017). Sin embargo, una lenta recuperación del mercado laboral y el impacto potencial que la reforma fiscal podría tener sobre la inflación y las tasas podrían obstaculizar el crecimiento el próximo año (Itaú: 3,5%).

Durante la presentación del informe trimestral de inflación, el presidente del Banco Central Juan José Echavarria destacó que la inflación permanece bajo control. El comunicado de prensa señaló que la inflación ha aumentado a un ritmo más lento de lo esperado por el consenso de los analistas y el personal técnico del Banco Central. Además, Echavarría sostuvo que las expectativas de inflación de los analistas se mantienen básicamente estables en 3,3%, mientras que los principales indicadores de inflación permanecen dentro del rango meta del Banco Central. El directorio proyecta una inflación de 3,2% para fin de 2018 y de 3,0% en 2019 (en línea con Itaú).  Por otra parte, Echavarría indicó que el directorio está evaluando el impacto de la reforma fiscal propuesta aunque prefirió esperar hasta su aprobación antes de hacer públicas las estimaciones oficiales.

El Banco Central espera un repunte de la actividad desde el 1,8% registrado el año pasado a 2,6%. Para 2019, el directorio prevé un crecimiento económico de 3,5% (en línea con Itaú).

Creemos que el Banco Central continuará sin introducir cambios en la tasa por el momento y que comenzaría un ciclo de subas en el 2T19. En la conferencia de prensa, Echavarría restó importancia a las expectativas del mercado (según precios de los activos) de que el Banco Central subiría la tasa de política monetaria 100pb en 2019. Sin embargo, observamos que la posible aprobación de la reforma fiscal podría cambiar el panorama inflacionario y desencadenar antes un ciclo de contracción monetaria más agresivo.

La actividad en septiembre fue firme con una suba de la producción industrial ajustada por efecto calendario y desestacionalizada, mientras que las ventas minoristas continuaron mejorando, impulsadas por las ventas de alimentos y bebidas. Las ventas minoristas totales subieron 5,9% interanual en septiembre, por encima del consenso del mercado de Bloomberg de 5,2% y nuestra proyección de 5,3%.

Producción industrial más leve en el 3T18. El aumento de 2,9% en el mes de septiembre (4,2% anteriormente) fue más leve de lo esperado (consenso de Bloomberg: 3,5%; Itaú: 4,2%). La baja inflación, una política monetaria ligeramente expansiva, un aumento en los niveles de confianza y mejores términos de intercambio apoyarán la consolidación de la recuperación en los próximos meses. En general, esperamos un crecimiento de 2,7% en 2018. **Historia completa en inglés aquí.

El crecimiento de las importaciones se desaceleró en septiembre, mientras que la modesta expansión de las exportaciones generó un déficit comercial menor de lo esperado. El déficit comercial de 361 millones de dólares en septiembre fue inferior al consenso del mercado de Bloomberg de un déficit de 480 millones de dólares y nuestra estimación de 439 millones de dólares. Se registró un déficit de 1.600 millones de dólares en el 3T18. En general, el déficit comercial acumulado de 12 meses se mantuvo básicamente estable con respecto a junio en 5.100 millones de dólares. Las importaciones (FOB) se desaceleraron a 8,8% interanual en septiembre, lo que generó un incremento de 11,3% en el 3T18. El crecimiento de las exportaciones totales fue de 3,8% interanual en septiembre. En el 3T18, las exportaciones crecieron 10,9% interanual.

Los mayores términos de intercambio y una aún dinámica demanda externa compensarían la mejora de la demanda interna y traerían aparejado un ajuste gradual de la balanza comercial. Prevemos un déficit de cuenta corriente de 3,2% del PIB para 2018. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El grupo de estudios local Fedesarrollo publicará el índice de confianza del consumidor de octubre.

Argentina

La inflación se mantuvo alta en octubre. Los ajustes de precios regulados y la transferencia debido al peso más débil continuaron afectando a los precios al consumidor en octubre. Los precios al consumidor subieron 5,4%, ligeramente por debajo del 5,5% de la proyección del consenso del mercado de Bloomberg y la suba mensual de 6,5% registrada en septiembre. La inflación anual subió a 45,9% en octubre (desde 40,5% en septiembre), mientras que la medición anualizada de tres meses se disparó a 85,2% en el mes (desde 69,3% en septiembre). Los precios al consumidor crecieron 39,5% interanual durante los primeros diez meses del año. La desaceleración de la inflación fue más evidente en la medición subyacente. Los precios de los artículos básicos aumentaron 4,5% mensual (desde 7,6% en septiembre), liderados por alimentos y bebidas no alcohólicas (5,9%).  La inflación subyacente anual ascendió a 43,3%, mientras que la medida anualizada de tres meses saltó a un nuevo récord de 82,7% (desde 73,4% en septiembre).  Los precios regulados registraron la lectura mensual más alta desde diciembre del año pasado. Estos precios subieron 7,4% mensual y 61,1% interanual, liderados por aumentos en gas, gasolina, servicios de salud y transporte público. El precio de los artículos afectados por estacionalidad mostró también un récord para este año (6,2% mensual y 32,1% interanual en octubre), liderado por frutas y verduras.  Esperamos cierta deflación en los últimos dos meses del año. La consultora Elypsis que realiza un seguimiento de precios estima un incremento de 3,0% en los precios al consumidor este mes debido a una menor incidencia de los precios regulados, aunque todavía afectados por la transferencia cambiaria. Recientemente hemos revisado nuestra previsión inflacionaria para 2018 a 48% (desde 45% anteriormente), mientras que prevemos que la tasa de interés de la Leliq se encontrará en 60% para fin de año.

En una nota aparte, el Senado argentino aprobó el presupuesto 2019, tras su aprobación en la Cámara Baja en octubre. El proyecto de ley fue aprobado por 45 votos contra 24 y contó con el apoyo de algunos representantes del Partido Justicialista. El gobierno apunta un balance primario cero el año próximo a través de una combinación de aumentos de impuestos y recortes de gastos.

Uruguay

Escenario Macro: La inflación baja una vez más. La inflación se desaceleró en octubre, ayudada por una caída de los precios de frutas y verduras. Redujimos nuestra proyección inflacionaria para fin de 2018 a 8%. Para 2019, la proyección del IPCA ahora se sitúa en 7,5%. El peso se fortaleció, lo que permite al Banco Central reducir sus ventas de dólares en el mercado de divisas. Mantenemos nuestras previsiones de tipo de cambio para fin de 2018 y fin de 2019 en 33,5 pesos/dólar y 36,5 pesos/dólar, respectivamente. Los indicadores coincidentes se encuentran en línea con la débil actividad económica en el 2S18. Proyectamos un crecimiento del PIB de 1,5% en 2018 y 1% en 2019. **Historia completa en inglés aquí.

Paraguay

Escenario Macro: La depreciación de la moneda afecta los precios. La depreciación del guaraní y el aumento de los precios regulados aceleró la inflación en octubre, lo que llevó la lectura anual por encima del centro del rango meta del Banco Central (4% ± 2%). Ajustamos nuestra proyección inflacionaria para fin de 2019 a 4%. Para 2019, prevemos que la inflación estaría en línea con el centro de la meta. La actividad económica se desaceleró en el 3T18 y el Banco Central redujo su previsión de crecimiento para este año a 4,3%, desde 4,7%. Mantenemos nuestra estimación de crecimiento de 4,5% para este año y de 4% para 2019. **Historia completa en inglés aquí.



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