Itaú BBA - Reunión de política monetaria de Colombia: No habría cambios en la tasa

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Reunión de política monetaria de Colombia: No habría cambios en la tasa

marzo 25, 2019

Por lo tanto, prevemos que la suba del Banco Central recién se introduciría hacia fin de año.

Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina al final de este informe.

Charla del día

Colombia

En su segunda reunión de política monetaria del año, el Banco Central de Colombia mantuvo la tasa de política sin cambios en 4,25%.Esta fue la séptima reunión consecutiva en la que el directorio votó mantener la tasa de política sin cambios en 4,25%, una vez más con el apoyo de todos los miembros del directorio. El comunicado de prensa que anuncia la decisión mantuvo una postura neutral, y sugiere que las tasas se mantendrían estables por el momento. Una gradual recuperación de la actividad doméstica, un buen desempeño de la inflación, una débil economía internacional  y una postura política más flexible de la Fed hacen poco probable que se vayan a introducir subas de la tasa en el corto plazo. Un modesto estímulo m onetario y poca preocupación por el déficit de cuenta corriente también apoyan la estabilidad de la tasa. Por lo tanto, prevemos que la suba del Banco Central recién se introduciría hacia fin de año. La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo el 26 de abril. **Historia completa en inglés aquí.

El indicador coincidente de la actividad (ISE) en enero estuvo muy por debajo de las expectativas. La serie original creció 2,2% interanual, una mejora con respecto al 1,0% registrado en diciembre, aunque por debajo del 3,0% que proyectábamos  (al igual que el consenso del mercado). Se esperaba una lectura mayor tras los datos del sector para el mes (ventas minoristas: 3% interanual; manufactura: 3% interanual). El crecimiento en el trimestre finalizado en enero fue de 2,4% interanual, con una desaceleración desde el 2,8% en el 4T18 y 3,3% en el 3T18). En el margen, la actividad también se moderó a 2,3% trimestral anualizado desestacionalizado (2,9% en el 4T18 y en el 2T18). Incluso a pesar de que el Banco Central consideró que el creci miento potencial a corto plazo es menor que el potencial a mediano plazo de 3,3%-3,5%, el indicador coincidente de actividad sugiere que la disminución de la brecha del producto continúa sin rumbo. La evolución de la brecha del producto, junto con la controlada inflación confirman nuestra opinión de que el Banco Central no tendría prisa en comenzar a eliminar el leve estímulo monetario implementado. En general, esperamos que mejore la actividad este año, con un crecimiento del 3,3% (2,7% el año pasado) con la ayuda de una política monetaria todavía expansiva, una recuperación de la percepción privada y signos más positivos de mejora de la inversión (a medida que repuntan las importaciones de bienes de capital). Sin embargo, los menores precios del petróleo (en relación a 2018) y una economía mundial lenta son riesgos a la baja clave para nuestra proyección.

México

El IPC estuvo por debajo de las expectativas del mercado, con una desaceleración de la inflación subyacente. El IPC de México registró una tasa quincenal de 0,26% en la primera quincena de marzo (desde 0,29% hace un año), por debajo de nuestra proyección de 0,29% y las expectativas medias del mercado. Debe destacarse que el IPC subyacente registró una tasa quincenal de 0,18% (desde 0,24% hace un año y por debajo de la mediana de 5 años de 0,24%). En el margen, la inflación general y la subyacente se desaceleraron bruscamente. Suponiendo que la inflación quincenal se encuentra en línea con la variación media de 10 años en la segunda quincena de marzo, estimamos que la inflación trimestral anualizada desestacionalizada se situó e n 0,20% en marzo (desde 0,38% en febrero) para el IPC y en 2,56% (desde 3,00% en febrero) para el índice subyacente. 

Esperamos que la inflación cierre 2019 en 3,6%. Debe destacarse que la inflación subyacente, que el directorio del Banxico sigue de cerca, está cayendo gradualmente, con una considerable desaceleración de la inflación subyacente de servicios. Sin embargo, la incertidumbre que aún enfrenta la economía mexicana continúa representando riesgos al alza para la inflación. En este contexto, es probable que el Banco Central no introduzca cambios la próxima semana. Sin embargo, de disiparse dicha incertidumbre, el crecimiento por debajo del potencial combinado con la caída de la inflación probablemente permitan recortes de la tasa de interés antes de fin de año (esperamos dos recortes de la tasa de 25pb en el 4T19). **Historia com pleta en inglés aquí.

El día por delante: A las 11:00, el INEGI publicará el proxy del PIB (IGAE) mensual para enero, que estimamos en 1,3% interanual (desde 0,04% en diciembre).

Brasil

Según el anticipo de la encuesta mensual industrial de la FGV, la confianza empresarial en el sector industrial disminuyó 1,9pp a 97,1 en marzo. La caída se generó tras dos incrementos consecutivos. El desglose muestra descensos tanto en las condiciones actuales (-1,3pp) como en las expectativas (-2,4pp). La utilización de la capacidad en el sector (NUCI) aumentó 0,2pp. a 74,9%. La encuesta final saldrá publicada el viernes 29.

El día por delante: También saldrán publicados a las 10:30 los datos de cuentas externas. Esperamos que la balanza de cuenta corriente registre un déficit de 900 millones de dólares, por debajo del déficit de 2.000 millones de dólares registrado el mismo mes de 2018. La inversión directa en el país probablemente ascienda a 7.600 millones de dólares, lo que llevaría la lectura de 12 meses a 89.000 millones de dólares (4,7% del PIB).

La semana por delante en América Latina

Argentina

El martes saldrá publicada la balanza comercialde febrero. Una moneda débil y la contracción de la demanda interna están generando superávit comercial. Proyectamos un superávit comercial de 400 millones de dólares en febrero, (desde un déficit de 900 millones de dólares en el mismo mes de 2018).

El INDEC también dará a conocer el martes la balanza de cuenta corriente para el 4T18. El déficit de cuenta corriente cayó a 7.600 millones de dólares en el 3T18 desde 8.300 millones de dólares en el 3T17. Esperamos ver una reducción del déficit de cuenta corriente en el 4T18 debido a un peso más débil y una menor demanda interna. Nuestra previsión para 2018 es un déficit de 4,4% del PIB.  

El jueves, el INDEC publicará el EMAE (proxy mensual del PIB) para el primer mes del año. Según los principales indicadores coincidentes, la actividad económica creció de forma secuencial en enero. Los indicadores oficiales para la producción industrial y la construcción mostraron subas mensuales de 4,6% y 4,4%, respectivamente, desestacionalizadas. El proxy del PIB mensual publicado por la consultora OJF (índice IGA) aumentó 0,25% mensual desestacionalizado en el mismo período. Proyectamos un incremento de 0,7% con respecto a diciembre de 2018, lo que llevaría a una caída de 6,9% interanual.

Brasil

El martes a las 8:00 saldrá publicada la minuta del Copom. En la última reunión, el Comité mantuvo la tasa de referencia en 6,5% anual, como se había previsto en gran medida. Debe destacarse que, a pesar de la persistente incertidumbre sobre la continuidad de las reformas, ahora considera que la balanza de riesgos para la inflación es simétrica, admitiendo que los últimos indicadores apuntan a un ritmo más lento de lo esperado de recuperación económica, pero que la evaluación de dicho comportamiento requerirá tiempo.

Con respecto a la inflación, el martes saldrá publicado el IPCA-15 quincenal de marzo. Esperamos un aumento de 0,58% en el período, que debería acelerar la inflación acumulada en 12 meses a 4,2% (desde 3,73%). Comida en el hogar y combustible para vehículo podrían ejercer presión sobre el registro mensual. Además, ANEEL anunciará el viernes la bandera tarifaria para la factura de electricidad de abril. Esperamos que se mantenga la bandera verde.

En cuanto a la actividad económica, las publicaciones más destacada serán los datos sobre el mercado laboral de febrero: la creación de empleo formal del CAGED  (sin una fecha específica) y la  tasa de desempleo Nacional del PNAD el viernes. Para el CAGED, proyectamos una creación neta de 150.000 puestos de trabajo, que implica una creación de 42.000 empleos formales en términos desestacionalizados, lo que disminuiría el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses desde 46.000 a 35.000. Para el PNAD, proyectamos un aumento de 0,4pp de la tasa de desempleo a 12,4% (descenso de 0,1pp a 12,2% desestacionalizado). Adem ás, dur ante la semana saldrían publicadas la encuesta de confianza empresarial de la FGV para marzo sobre el sector industrial (tanto el anticipo como la lectura final), comercial, de la construcción y servicios, así como el indicador de incertidumbre económica.

También saldrán publicados los datos de cuentas externas . Esperamos que la cuenta corriente (lunes) registre un déficit de 900 millones de dólares en febrero de 2019, por debajo del déficit de 2.000 millones de dólares registrado el mismo mes de 2018. Este resultado se ve impulsado principalmente por un fuerte superávit comercial. Esperamos que el déficit de cuenta corriente de 12 meses pase a 13.600 millones de dólares (o 0,7% del PIB) y que el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses aumente a un déficit de 12.400 millones de dólares. La inversión directa en el país probablemente ascienda a 7.600 millones de dólares en febrero, lo que llevaría la lectura de 12 meses a 89.000 millones de dólares (4,7% del PIB).

Además, en cuanto a las cuentas fiscales de febrero, esperamos que la gobierno nacional (jueves) registre un déficit primario de 17.800 millones de reales, y que el sector público consolidado (viernes) registre un déficit primario de 15.500 millones de reales.

Por último, el mercado mantendrá su atención sobre las noticias con respecto a la reforma previsional.

Chile

El viernes, el Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará los indicadores de actividad industrial para febrero. La producción industrial (agregado de minería, manufactura y servicios públicos) disminuyó 0,8% interanual en enero (+1,6% en diciembre), arrastrada a la baja por minería. Mientras tanto, una dinámica producción de maquinaria y equipo consolidó la expectativa de sólida inversión. Mientras que la minería probablemente continúe siendo el principal obstáculo para la actividad en febrero, esperamos que la manufactura crezca 2,2% interanual, ayudada por una baja base de comparación.

El mismo día, el INE publicará la tasa de desempleo nacional para el trimestre finalizado en febrero. El mercado laboral continuó mostrando un rendimiento variado a principios de 2019. La tasa de desempleo para el trimestre finalizado en enero fue de 6,8%, 0,3pp mayor que hace un año. Mientras tanto, la creación de empleo se moderó a 0,6% interanual, desde 0,7% en el 4T18, la más baja desde el trimestre finalizado en noviembre. Esperamos que la tasa de desempleo ascienda a 7,0%, por encima del 6,7% registrado el año pasado.

El Banco Central anunciará su decisión sobre la tasa de política monetaria el viernes. Tras la primera suba de la tasa en octubre, el directorio decidió por unanimidad implementar un segundo incremento a 3,0% en enero. Sin embargo, la minuta de la reunión mostró que el directorio está actuando cada vez con más cautela. Creemos que a raíz de la publicación del informe de inflación (1 de abril), en el que el Banco Central probablemente aborde la incertidumbre con respecto a la dinámica de la inflación y evalúe el impacto de un riesgoso escenario externo sobre la actividad doméstica, el directorio actuará con cautela y mantendrá la tasa sin cambios por ahora.

 Colombia

El jueves el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará el índice de confianza industrial y minorista de febrero. Al inicio de la semana, la confianza industrial mejoró (6,3%, 0% hace un año; 0=neutral) con lo que alcanzaría el nivel más optimista para enero desde 2014. Mientras tanto, la confianza minorista continúa firme en territorio optimista en 29,3%, comparado con el 21,8% hace un año (sin cambios con respecto a diciembre). A futuro, esperamos que una inflación estable y baja y una política monetaria ligeramente expansiva probablemente apoyen a la confianza privada.

El viernes, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo de febrero. La tasa de desempleo nacional de enero de 12,8% se registró por encima del 11,8% registrado el año anterior. El desempleo urbano aumentó a 13,7%, desde 13,4% hace un año. Mientras tanto, la calidad del empleo continúa siendo baja dado que el empleo por cuenta propia sigue siendo el principal generador de empleo. Esperamos que la tasa de desempleo urbano en febrero ascienda a 12,0% (11,9% hace un año).

La próxima semana, el Comité de regla fiscal se reunirá para evaluar las metas fiscales de Colombia. Bajo la actual regla fiscal, Colombia debe reducir el déficit a 2,4% del PIB este año, desde 3,1% en 2018, y luego reducirla gradualmente a 1% del PIB para 2027. Sin embargo, las autoridades han argumentado que el Comité debería flexibilizar la meta este año para permitir al gobierno tener un mayor déficit mientras enfrenta las consecuencias de la crisis humanitaria en la vecina Venezuela.

México

Al inicio de la semana, el INEGI publicará también el proxy del PIB (IGAE) mensual para enero, que estimamos en 1,3% interanual (desde 0,04% en diciembre). Ya sabemos que la producción industrial cayó 0,9% interanual en enero, arrastrada por el sector minero (caída en la producción de petróleo), mientras que el sector manufacturero creció a un ritmo por debajo de la tendencia. Por otra parte, prevemos ver los efectos de factores puntuales (escasez de gasolina y las huelgas en algunas fábricas).

El instituto de estadística (INEGI) publicará el martes las ventas minoristas de enero. Estimamos que las ventas minoristas cayeron 0,4% interanual, desde -1,3% en diciembre. Los indicadores de consumo privado han mostrado una moderación, en línea con el reciente debilitamiento del mercado laboral. Por otra parte, esperamos que las ventas minoristas se vean afectadas directamente por la escasez de gasolina (de diciembre de 2018 a febrero de 2019) debido a menores ventas de gasolina e indirectamente debido a que el acceso a las estaciones se torna cada vez más difícil.

A mitad de la semana, el INEGI anunciará la tasa de desempleo de febrero. Esperamos que la tasa de desempleo ascienda a 3,5%. Según datos informados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el empleo formal se desaceleró a 3,1% interanual en febrero (desde 3,3% en enero).

El mismo día, el INEGI anunciará la balanza comercial de febrero. Esperamos que las exportaciones manufactureras se desaceleren, lo que reflejaría una demanda externa más débil (más el efecto que las huelgas de las fábricas en el estado norteño de Tamaulipas tuvieron sobre las exportaciones manufactureras). Además, será importante monitorear las importaciones no petroleras para tener una mejor idea de la desaceleración de la demanda interna.

El jueves, el Banco Central de México (Banxico) llevará a cabo su reunión de directorio para decidir la tasa de referencia. Mientras que se espera en general que el Banxico no introduzca cambios (en 8,25%), las recientes cifras de actividad e inflación, combinadas con una postura más flexible de política monetaria de la Fed, podrían hacer que el Banco Central flexibilice un poco la comunicación,  allanando el camino para introducir recortes de la tasa. Sin embargo, teniendo en cuenta la incertidumbre con respecto a la dirección de la política interna y, en menor medida, la persistencia de las relaciones comerciales con Estados Unidos, es poco probable que haya cambios en la tasa en el corto plazo. Esperamos dos recortes de la tasa en el 4T19, lo que llevaría la tasa de política a 7,75% para fin de este año.



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