Itaú BBA - Reunión de política monetaria de Chile: ¿Hacia una suba?

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Reunión de política monetaria de Chile: ¿Hacia una suba?

septiembre 5, 2018

Nuestro escenario base se basa en la expectativa de que se aliviarán las tensiones comerciales en los próximos meses

Charla del día
 

Chile

El directorio del Banco Central de Chile decidió una vez más por unanimidad mantener la tasa de política en 2,5%. Se esperaba dicha decisión. El directorio se encuentra atento a los crecientes riesgos externos, aunque continúa optimista con respecto a la perspectiva económica nacional. El comunicado de prensa de ayer sostiene que el inicio del ciclo de normalización probablemente comenzará en los próximos meses, y no descarta la posibilidad de una suba ya en octubre.

El directorio considera que hay señales más claras de que está disminuyendo la brecha del producto. La actividad económica en el 2T18, en particular la recuperación de la inversión y el consumo privado, se registró por encima de las expectativas. Por otra parte, el directorio restó importancia al reciente aumento en la tasa de desempleo, y destacó la mejor composición del crecimiento del empleo. El directorio mencionó que el debilitamiento del peso chileno ha estado en línea con la liquidación del mercado emergente y por lo tanto compatible con los ejes conductores externos (por lo que la depreciación multilateral no es tan drástica). Mientras tanto, se ha controlado la reacción de las tasas a largo plazo locales y las mediciones de riesgo y resultan considerablemente menores que en economías similares. El directorio considera esto como un reflejo de los fuertes fundamentos de Chile. Las bajas tasas de mercado han favorecido la recuperación del crecimiento del crédito.   

Dado que nuestro escenario de referencia se basa en la expectativa de que se aliviarán las tensiones comerciales en los próximos meses, continúa siendo viable la normalización del ciclo para fin de año. Sin embargo, parece poco probable que se implemente una suba el próximo mes (17-18 de octubre), si se tiene en cuenta que la volatilidad mundial probablemente continúe hasta entonces (y no hay ninguna reunión en noviembre). Además, si no se disipan las tensiones comerciales y la reciente debilidad de la actividad local perdura, todavía es posible que el ciclo contractivo se retrase a 2019.

Brasil

Se suspendió la encuesta de Ibope que iba a salir publicada ayer, y Datafolha canceló la encuesta que saldría publicada mañana, dada la reciente decisión del Tribunal Supremo Electoral (TSE) de prohibir la presentación del ex Presidente Lula como candidato en las elecciones. Se espera que salga publicada a partir del lunes una nueva encuesta de Datafolha. Ibope aún espera el permiso del TSE para publicar el escenario sin los resultados de Lula.

La producción industrial cayó 0,2% mensual desestacionalizada en julio, por encima de las expectativas medias del mercado (-1,5%) y nuestra estimación (-2,1%). La lectura bruta para junio se revisó un -0,1%. A pesar de la leve baja en el margen, el nivel desestacionalizado permanece por encima del observado antes de la huelga de camioneros: la producción industrial se encuentra 0,3% por encima del nivel del mes de abril y 1,2% por encima de la media del 1T18. En términos de categorías económicas, la menor producción de bienes de capital (-6,2%), bienes de consumo duradero (-0,4%) y otros bienes de consumo (-0,5%) se vio en parte compensada por un alza de 1,0% en la producción de bienes intermedios. En cuanto a la actividad económica, la extracción y la producción minera avanzaron 0,6% durante el mes, mientras que la manufactura cayó 0,6%. Un desglose más detallado muestra aumentos en 15 de las 24 actividades, lo que indica que la difusión fue mejor de lo que sugiere la lectura general. Los indicadores coincidentes disponibles (confianza industrial, utilización de la capacidad, cifras de comercio exterior semanales, consumo de electricidad y datos del sector automotriz, entre otros) apuntan a una suba de 0,2% mensual desestacionalizado en la producción industrial en agosto (un alza de 2,5% interanual). **Historia completa en inglés aquí.

Según ABRAS, las ventas reales de supermercados aumentaron 1,0% en julio (nuestra desestacionalización). El índice se encuentra ahora al mismo nivel que en abril de 2018, antes de las distorsiones causadas por la huelga de camioneros.

Colombia

Una recuperación de la demanda interna junto con un creciente déficit de ingresos compensó con creces la mejora de los términos de intercambio y generó una expansión del desequilibrio externo en el 2T18. El déficit de cuenta corriente de Colombia se registró en 3.200 millones de dólares en el 2T18, por encima de nuestra proyección de 2.400 millones de dólares. La mayor parte de la sorpresa responde al mayor déficit de ingresos, en línea con una recuperación de la actividad y mayores ganancias para las compañías petroleras. Mientras tanto, la balanza comercial de bienes registró un déficit 1.200 millones de dólares. El mejor desempeño de las importaciones fue generalizado, lo que refleja la gradual recuperación de la actividad. Por el lado de las exportaciones, los mejores precios de la energía explican el aumento interanual de 21% (11% interanual en el 1T18).

La mejora de la inversión extranjera directa a 3.700 millones de dólares en el 2T18 aumentó los flujos acumulados de cuatro trimestres a 14.800 millones de dólares. Las actividades mineras y petroleras siguen siendo los mayores receptores de inversión. En general, la IED total ascendió a 11.600 millones de dólares para el año acumulado, lo que significa que el déficit corriente de 10.600 millones de dólares fue totalmente financiado por IED neta por primera vez desde los 4T acumulados finalizados en el 3T13. Por otro lado, los flujos de cartera extranjera resultaron débiles, con una salida de 500 millones de dólares en el 2T18, lo que refleja que se está desarrollando una percepción de liquidación del mercado emergente en un escenario de tensiones comerciales a nivel mundial.

Es probable que se de una corrección más lenta de la cuenta corriente. A futuro, la más sólida demanda interna y el mayor déficit de ingresos compensarían el efecto positivo de mayores términos de intercambio y una todavía dinámica demanda externa en la balanza comercial. Tras la sorpresa en el 2T18, es probable que el déficit de cuenta corriente resulte mayor a nuestra expectativa de 2,6% del PIB para 2018 .
**Historia completa en inglés
aquí.

Argentina

La recaudación de impuestos aumentó un 32,6% interanual en julio a 293.400 millones de pesos. La cifra se encuentra entre nuestra proyección y la del mercado (300.000 millones de pesos y 288.000 millones de pesos, respectivamente). En términos reales, la recaudación de impuestos cayó alrededor de 2% interanual. En cuanto a los impuestos, el IVA aumentó 40,3% interanual, impulsado por la recaudación de impuestos sobre las importaciones (54% interanual), mientras que el IVA nacional subió 31,9% interanual.  El impuesto a las ganancias  se expandió 44,9%. Los derechos de exportación cayeron 3,4% interanual y los derechos de importación crecieron 51% interanual, ayudados por la fuerte depreciación del peso contra el dólar. Los impuestos relacionados con el sistema previsional continuaron teniendo un mal desempeño (21,5% interanual).

La actividad industrial disminuyó un 5,7% interanual en julio de 2018, lo que marca su tercera caída consecutiva. La reducción fue bastante generalizada en todos los sectores, excepto metales básicos y la industria automotriz. La refinería de petróleo cayó 20,9% interanual, seguida por la producción textil (-12,9% interanual), plástico y caucho (-11,9% interanual). El INDEC, que comenzó a producir tasas de variación anual el año pasado, no proporciona todavía la serie original ni las cifras desestacionalizadas. La industria creció 0% interanual durante los primeros siete meses del año, con la ayuda de un buen desempeño durante los primeros cuatro meses del año. El Indec también informó que la actividad de la construcción aumentó 0,7% interanual en julio de 2018. Sobre una base secuencial, la construcción bajó 2,5% mensual en julio. El empleo en el sector cayó a 1,1% mensual pero subió un 3,4% con respecto al mismo mes de 2017.

El día por delante: La asociación de fabricantes de automotores (ADEFA) dará a conocer durante la jornada de hoy los datos correspondientes a agosto sobre producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios. Esperamos un deterioro de la producción automotriz en los próximos meses, principalmente debido a las menores ventas nacionales.


 



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