Itaú BBA - Recuperación de la actividad no minera en Chile en el 2T18

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Recuperación de la actividad no minera en Chile en el 2T18

agosto 7, 2018

La variación anual del Imacec fue de 4,9%, ligeramente por debajo del consenso del mercado (5,3%) y nuestra proyección (5,2%).

Charla del día

Chile

La actividad en junio se mantuvo fuerte, y alcanza el mayor el crecimiento trimestral desde 2012. En el primer semestre de 2018, la actividad aumentó 4,7%. La minería se está moderando al normalizarse la base de comparación, mientras que el actual estímulo monetario, la baja inflación y la sólida confianza están probablemente impulsando la actividad en otros sectores. La variación anual del Imacec (proxy mensual del PIB) fue de 4,9%, ligeramente por debajo del consenso del mercado de Bloomberg (5,3%) y nuestra proyección (5,2%). En el 2T18, el Imacec creció 5,2% interanual. La actividad minera subió 5,3% interanual, mientras que la mejora se vio contenida por la desaceleración de la actividad minera a 5,1%.

El estímulo monetario y la baja inflación en un entorno de mayor confianza continuarán ayudando a que se recupere la actividad este año. Sin embargo, el aumento de las tensiones comerciales podría afectar la demanda externa, obstaculizar el precio del cobre y restringir el proceso de recuperación del crecimiento. Otro posible riesgo es el mayor malestar en el mercado laboral en la mina de cobre más grande del país. Dada nuestra aún favorable perspectiva internacional, consideramos que el crecimiento en Chile repuntará a 3,8% este año. **Historia completa en inglés aquí.

México

La inversión fija bruta de México se debilitó en mayo. El indicador mensual se desaceleró a 0,9% interanual, por encima de nuestra previsión (-2,6%) y las expectativas medias del mercado (1,6% según Bloomberg). Según datos ajustados por efecto calendario registrados por el Instituto de Estadística (INEGI), la IFB creció a una tasa similar de 0,8% (interanual) en mayo, lo que llevó la tasa promedio móvil anual de tres meses a 2,5%. En el índice ajustado por efecto calendario, la inversión en construcción (-1,19% interanual) y las compras de maquinaria y equipo (3,0% interanual) también se  debilitaron. El debilitamiento de la inversión fija bruta se encuentra en línea con el efecto de reducción de los esfuerzos de construcción, el plan de consolidación fiscal y la incertidumbre relacionada con el escenario político y las relaciones comerciales con Estados Unidos

En contraste con la inversión, el consumo privado se consolidó en mayo. El proxy mensual para el consumo privado creció 2,6% interanual. Según datos ajustados por efecto calendario publicados por el instituto de estadística (INEGI), el crecimiento fue de 2,5% interanual en mayo, lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 2,9% interanual en mayo.

Esperamos que la actividad económica se acelere en 2018, dado que las exportaciones manufactureras se mantienen dinámicas (apoyadas por el crecimiento en Estados Unidos) lo cual beneficia el mercado laboral, que junto con una menor inflación, apoyan el crecimiento del consumo. Sin embargo, mientras no se aclaren las relaciones comerciales con Estados Unidos y la dirección de la política interna, el crecimiento de la inversión se verá probablemente frenado. **Historia completa en inglés aquí.

Brasil

Según Anfavea, la producción automotriz ascendió a 245.800 unidades en julio, en línea con nuestra proyección (248.000). En términos desestacionalizados (nuestras estimaciones), la producción disminuyó 9,9% mensual desestacionalizado. Es difícil aislar el efecto de la huelga de camioneros, dado que el resultado de mayo probablemente haya tenido un impacto negativo, el de junio uno positivo y el de julio ligeramente menos negativo. La media móvil de 3 meses de las exportaciones y ventas nacionales sufrieron una disminución desestacionalizada (-10,2% y -2,4%, respectivamente). El desglose de producción muestra un descenso de 10,1% en vehículos ligeros, mientras que camiones y autobuses se mantuvieron prácticamente estables. Los inventarios (medidos en días de ventas) aumentaron a 25,5 y se encuentran ligeramente por encima de la media histórica (23,5). Nuestra proyección preliminar para la producción industrial en julio es de un descenso de 1,2% mensual desestacionalizado (2,1% interanual).

El BCB publicó su encuesta semanal a los participantes del mercado. No hubo grandes cambios en la actualización de esta semana. Según la encuesta Focus, las expectativas de inflación IPCA permanecieron planas en 4,11% para 2018, 4,10% para 2019 y 4,00% para 2020. Las expectativas de inflación descendieron a 3,93 (desde 4,00%) para 2021. No hubo cambios en las expectativas medias de crecimiento del PIB: 1,50% para 2018; 2,50% para 2019 y 2020. Las proyecciones medias para el tipo de cambio no sufrieron cambios para 2018 y 2019 (ambas en 3,70 reales/dólar), mientras que oscilaron a 3,69 reales/dólar para 2020 (desde 3,70 reales/dólar). La tasa Selic para fin de año se mantuvo plana para el horizonte de tres años (2018-2020): 6,50% para 2018 y 8,00% para 2019 y 2020.

Mercados de divisa y de capitales: El real superó a sus monedas vecinas la semana pasada. Las cifras de nómina más débiles de lo esperado en Estados Unidos enfriaron las expectativas de subas agresivas de la tasa de interés, y el dólar se depreció hacia el fin la semana. En Brasil, el tipo de cambio cerró la semana a 3,71 reales/dólar, con lo que superó a sus pares. La semana pasada, la autoridad monetaria no ofreció contratos de swap de divisa ni realizó subastas de línea, sino que sólo finalizó la renovación de los contratos con vencimiento en agosto. El stock de swaps de divisa se encuentra ahora en 67.000 millones de dólares. **Historia completa en inglés aquí.

La minuta del Copom acaba de salir publicada; hoy enviaremos un informe de análisis sobre el documento del Banco Central.

El día por delante: Hoy saldría publicada una encuesta de intención de voto de MDA realizada sólo en el estado de San Pablo.

Colombia

La inflación de los precios al consumidor se vio arrastrada por los precios de los alimentos, mientras que la inflación subyacente continúa siendo alta. La inflación fue de -0,13% con respecto a junio, por debajo del consenso del mercado de Bloomberg de +0,12% y nuestra proyección de +0,05%. Sobre una base anual, la inflación se mantiene cerca de la meta de 3%, en 3,12%. Los precios de los alimentos cayeron 0,56% con respecto a junio. Excluidos los precios de los alimentos, el aumento mensual fue de 0,05%, mientras que los bienes no transables (excluidos alimentos y artículos regulados) subieron 0,11%. La inflación anual se desaceleró a 3,12%, con lo que alcanzó el nivel más bajo desde septiembre de 2014. El principal obstáculo en julio fue la inflación de bienes transables (excluidos alimentos y artículos regulados), que se moderó a 1,53% y los precios de los alimentos (1,23%). Sin embargo, la medición subyacente de la inflación excluidos los precios de los alimentos ascendió a 3,91%, cerca del límite superior del rango alrededor de la meta de 3% del Banco Central. La inflación se vio impulsada por los precios regulados (6,60%) y la inflación de bienes no transables (excluidos alimentos y artículos regulados) (4,31%).

Esperamos que la inflación permanezca cerca de la meta del 3% durante el resto del año. Dado que la inflación se encuentra bajo control, la actividad se está recuperando y los riesgos a nivel internacional continúan latentes, el Banco Central probablemente mantenga la tasa de política estable en 4,25% el resto del año. **Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El día por delante: El Banco Central anunciará su tasa de referencia a las 17:00 (hora de SP). Tanto el consenso como nosotros consideramos que no hay margen para recortar la tasa de interés.



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