Itaú BBA - No hubo repunte a los niveles anteriores a la huelga de las ventas minoristas de Brasil en junio

¿Qué pasa hoy en América Latina?

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No hubo repunte a los niveles anteriores a la huelga de las ventas minoristas de Brasil en junio

agosto 13, 2018

Las ventas minoristas amplias avanzaron 2.5% mensual/sa, superando la mediana de las expectativas del mercado (2.1%) y nuestra proyección (1.6%).

Charla del día
 

Publicamos el viernes nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities.  **Historia completa en inglés aquí.

Brasil

Las ventas minoristas subyacentes cayeron 0,3% mensual desestacionalizado en junio, ligeramente por debajo de las expectativas medias del mercado (0,1%) y nuestra estimación (-0,1%). Las ventas minoristas ampliadas avanzaron 2,5% mensual desestacionalizado, por encima de las expectativas medias del mercado (2,1%) y nuestra estimación (1,6%). Debido a las débiles lecturas de los últimos dos meses, la variación trimestral ha ido perdiendo impulso. Siete de los diez componentes de las ventas minoristas ampliadas registraron subas mensuales desestacionalizada en junio. Los indicadores coincidentes que ya han sido publicados indican que las ventas minoristas ampliadas subieron 0,4% en julio. Nuestra estimación para las ventas minoristas subyacentes es un aumento de 0,5%. Debe destacarse que el avance esperado para julio no compensa la disminución acumulada desde abril. **Historia completa en inglés aquí.

Salieron publicados dos importantes indicadores coincidentes para la producción industrial de julio: despachos de papel cartón (ABPO) y tráfico de vehículos pesados (ABCR). Ambos indicadores han reanudado los niveles desestacionalizados observados en abril (antes de la huelga de camioneros), tras dos meses volátiles. Estimamos que ABPO y ABCR cayeron 6,1% y 7,9% mensual desestacionalizado, respectivamente, aunque el descenso es simplemente una normalización tras la recuperación de la inversión observada en junio. El retorno a los niveles de abril se encuentra en línea con el débil crecimiento subyacente sugerido por los índices de confianza e indicadores relacionados con la demanda. Nuestra proyección preliminar para la producción industrial de julio es de -2,0% mensual desestacionalizada (1,3% interanual).

Revisión de escenario: La producción se normalizó en junio, aunque el crecimiento subyacente perdió impulso. Los indicadores de actividad sugieren que el crecimiento subyacente continúa perdiendo impulso a pesar de una normalización en la producción industrial en junio. Nuestras previsiones de crecimiento del PIB son de 1,3% para 2018 y de 2,0% para 2019. Mantuvimos nuestra estimación para el déficit presupuestario primario de 2,1% del PIB para 2018 y de 1,6% del PIB para 2019. El reequilibrio fiscal sigue dependiendo de las reformas. Nuestras previsiones de fin de año para el tipo de cambio permanecen en 3,90 reales/dólar para 2018 y 2019. Nuestras estimaciones para el Indice de precios al consumidor IPCA se mantienen sin cambios, en 4,1% para 2018 y 4,2% para 2019. El Comité de política monetaria (Copom) mantuvo su tasa de interés Selic en 6,50% y no dio señales de cambios en su postura. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: Se espera que hoy salga publicada una encuesta intención de voto de Real Time Big Data.

México

La producción industrial de México creció un 0,2% interanual en junio (desde 0,3% en mayo), por encima de nuestra proyección (-0,5%), y en línea con las expectativas medias del mercado (0,2%, según Bloomberg). Ajustada por efectos calendario, la producción industrial aumentó 0,2% interanual en el 2T18 (desde 0,1% en el 1T18). Esperamos que el crecimiento en México se encuentre cerca de la tendencia este año, dado que la recuperación de las exportaciones manufactureras (beneficiadas por el crecimiento en Estados Unidos) y el mercado laboral (junto con una menor inflación) apoya el crecimiento del consumo. Sin embargo, las contractivas políticas macro, la incertidumbre con respecto a las relaciones comerciales con Estados Unidos y la dirección de la política interna probablemente frenen el crecimiento de la inversión. La persistente tendencia a la baja de la producción petrolera es un riesgo a la baja. **Historia completa en inglés aquí.

Perú

El Banco Central de Perú (BCRP) decidió mantener la tasa de referencia en 2,75% en agosto, en línea con nuestra proyección y las expectativas del mercado (según Bloomberg).  No hubo cambios con respecto al último comunicado (julio): los indicadores de inflación se encuentran dentro del rango alrededor de la meta de 2% y los indicadores de actividad económica muestran signos de mejora (aunque eliminaron la palabra "claro" al referirse a los signos de mejora), pero la actividad económica se encuentra todavía por debajo del potencial. La declaración también mantuvo una postura más cauta con respecto a las condiciones financieras y la actividad mundial (debido a los riesgos de guerra comercial). Esperamos que el BCRP mantenga la tasa de política en 2,75% hasta fin de año. Al cerrarse la brecha del producto, es probable que las subas de la tasa el año próximo vuelvan a llevar gradualmente la tasa de política a niveles neutrales. Proyectamos una tasa de política en 3,25% para fin de 2019. **Historia completa en inglés aquí.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El miércoles, el INDEC (instituto nacional de estadística) publicará el IPC nacional de julio. La inflación general aumentó un 3,7% mensual en junio (la subyacente 4,1%).  Según estimaciones privadas (consultora Elypsis) la inflación general en julio fue de 3,2% mensual, mientras que la subyacente ascendió a 3,3% mensual. Una mayor inflación en julio refleja la depreciación del peso de los meses anteriores.

Brasil

La semana que viene, las principales noticias tendrán que ver con la política. La semana que vienen saldrían publicadas dos encuestas de intención de voto: Real Time Big Data (a partir del lunes) y Paraná Pesquisas (a partir del martes). El viernes el canal Rede TV presentará un debate presidencial. Además, el miércoles es la fecha límite para que los partidos y afiliados registren candidatos.

En el frente de actividad económico, las publicaciones más importantes de junio serán la encuesta del sector de servicios (PMS) el martes, y el índice de actividad mensual del BCB (IBC-Br) al día siguiente. Proyectamos un descenso de 0,6% interanual del PMS, en línea con la normalización tras el fuerte descenso observado en mayo. Nuestra proyección preliminar para el  IBC-Br (dependiendo de nuestra previsión para el PMS) es un incremento de 2,8% mensual desestacionalizado.

Chile

Las negociaciones laborales en la mina de cobre Escondida, la mayor operación de Chile (que representa una quinta parte de la producción de cobre del país), estará en el centro de la atención esta semana. La gerencia y el sindicato no han llegado a un acuerdo, ya que el sindicato rechazó la última propuesta salarial y de beneficios el 1 de agosto. El operador de la mina solicitó una mediación con el Ministerio de Trabajo el 6 de agosto, lo que prolonga efectivamente el periodo de negociación hasta el lunes 13 de agosto. Si no se logra un acuerdo para esta fecha, el sindicato podría solicitar un período de mediación adicional de 5 días (lo cual extendería las conversaciones hasta el martes 21 de agosto). Si las partes no llegan a un punto intermedio, comenzaría una huelga. El año pasado, la prolongada huelga de 44 días en esta mina eliminó entre 0,2 y 0,3pp de crecimiento (1,5%) y redujo considerablemente los ingresos por cobre para el gobierno, lo que hace que la posibilidad de una huelga sea una preocupación importante para las autoridades.

Colombia

El martes saldrán publicados los indicadores de actividad para el mes de junio. En mayo, la actividad continuó mostrando mejora. Esperamos que para junio, la producción industrial aumente 1,5% interanual (2,9% en mayo), lo que llevó el crecimiento a 4,5% en el 2T18 (0,2% en el 1T18). Mientras tanto, las ventas minoristas probablemente subieron 4,7% en doce meses (5,9% en mayo), ayudadas por la baja inflación y la política monetaria expansiva, que trajo aparejado un crecimiento de 5,7% en el 2T18 (5,3% en el 1T18).

El martes, el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará el índice de confianza del consumidor de julio. La confianza del consumidor continuó mejorando en junio, y alcanzó el valor más alto desde febrero de 2015. La baja inflación y tasas de interés, junto con los menores precios del petróleo tras el proceso electoral probablemente hayan ayudado a impulsar la percepción del consumidor. A futuro, consideramos que la mejora del crecimiento del salario real en un entorno de baja inflación y una política monetaria expansiva ayudará a mantener positiva la perspectiva del consumidor.

El miércoles, el instituto nacional de estadística (DANE) publicará el desglose de la oferta del PIB del 2T. Hubo una notable mejora en la producción industrial, las ventas minoristas y la confianza del consumidor en el trimestre, dado que los beneficios del estímulo monetario, la baja inflación y los mayores términos de intercambio apoyan al crecimiento. Para el trimestre, esperamos que los servicios comerciales y financieros apoyen el crecimiento de la actividad del 2,3% interanual (desestacionalizada, 2,8% en el 1T18), la menor cifra de crecimiento probablemente responda a una base de comparación mucho mayor.

El instituto nacional de estadísticas (DANE) publicará el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de junio luego de publicar el PIB. La serie desestacionalizada (que también corrige por efecto calendario) creció 2,4% interanual en mayo, lo que marca una aceleración con respecto al 1,4% en abril. Esperamos que el indicador coincidente registre un crecimiento de 2,4% interanual (desestacionalizado y ajustado por efecto calendario), lo que trae aparejada una suba de 2,0% en el 2T18 (3,0% en el 1T18).

El jueves, el Banco Central publicará la balanza comercial de junio. En mayo, hubo efectos extraordinarios (relacionados con las importaciones de aviones) que detuvieron la corrección del déficit comercial. El déficit comercial acumulado de 12 meses subió a 5.000 millones de dólares (desde los 4.400 millones de dólares en abril), aunque permaneció por debajo de los 6.100 millones de dólares en 2017 (11.100 millones de dólares en 2016). Este aumento responde a un creciente déficit de balanza no energética que compensó con creces la mejora del superávit de balanza energética. Esperamos un déficit comercial de 917 millones de dólares en junio (déficit de 736 millones de dólares un año antes), y un déficit de 1.800 millones de dólares en el 2T18, con lo que se redujo ligeramente con respecto al déficit de 2.000 millones de dólares registrado en el 2T17.

México

El jueves, el Banco Central de México (Banxico) publicará la minuta de la reunión de política monetaria de agosto (celebrada dos semanas antes), cuando el directorio votó por unanimidad mantener su tasa de política sin cambios en 7,75%. Esperamos que la minuta brinde una mayor explicación sobre la manera en que el Banco Central analiza las últimas sorpresas inflacionarias y su impacto en las perspectivas de inflación. También, esperamos ver más detalles acerca de sus preocupaciones con respecto a la reciente debilidad en la actividad económica. También esperamos ver una discusión más detallada sobre el TLCAN. En nuestra opinión, una exitosa renegociación de TLCAN probablemente implique el fin del ciclo contractivo. Sin embargo, si no se logra un acuerdo antes de fines de agosto, esto tendría consecuencias negativas para el peso mexicano, seguidas de una mayor contracción de la política monetaria.        

Perú

A mediados de la semana, el instituto de estadística (INEI) anunciará en junio el proxy del PIB, que esperamos crezca 3,9% interanual (desde 6,4% en mayo). Los indicadores coincidentes para la actividad de junio indican que la pesca, la minería y la construcción se debilitaron en junio.



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