Itaú BBA - Minutas del COPOM de Brasil: Tasas constantes por un largo periodo

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Minutas del COPOM de Brasil: Tasas constantes por un largo periodo

noviembre 6, 2018

El Copom probablemente mantenga su tasa de referencia en 6,5% anual en su reunión de política del 12 de diciembre

Charla del día
 

Brasil

La minuta del Copom proporciona una evaluación equilibrada de la coyuntura económica, y destaca, por un lado, el complicado escenario externo y, por el otro, la disminución de la incertidumbre local. Las previsiones, que se habían presentado en la declaración de la reunión, en el escenario de referencia, con una tasa Selic constante a 6,5% anual, se encuentran en línea con la senda meta hasta 2020, lo que sugiere que las tasas podrían estar por comenzar a hibernar en el nivel actual durante bastante tiempo -a menos que haya shocks imprevistos. Dado este escenario, el Copom probablemente mantenga su tasa de referencia en 6,5% anual en su reunión de política del 12 de diciembre. **Historia completa en inglés aquí.

Chile

La minuta de la decisión que se tomó en la reunión de política monetaria de octubre de subir la tasa de política 25pb a 2,75% confirma el escenario de referencia del Banco Central de mayores presiones inflacionarias, que justificaron el inicio de una eliminación gradual del estímulo monetario. Dado que la economía ha estado creciendo por encima del potencial durante varios trimestres, que la inflación se está acercando a la meta del 3% y la expansiva política monetaria (alrededor de 150-200pb por debajo del nivel neutral, según el directorio), se consideró oportuno comenzar el ciclo contractivo. El directorio subrayó que iniciar la eliminación del estímulo en octubre permite una senda de convergencia gradual al nivel neutral, y destacó la posibilidad de que se introdujeran pausas sobre la marcha y la flexibilidad para responder a resultados adversos si fuera necesario.

Dado que no ha cambiado la perspectiva con respecto al escenario de referencia, no hubo mucha razón para mantener la tasa sin cambios. Específicamente, parecía que esperar a reunir mayor información para aclarar la posible materialización de riesgos no ofrecía muchas ventajas. Más bien, se consideró más adecuado permanecer alerta y flexible ante el desarrollo de los posibles riesgos durante el proceso de normalización. El Banco Central reconoció que en general el mercado estuvo en línea con la trayectoria para uno y dos años de la tasa de política, aunque hubiera ciertas divergencias en cuanto al momento en que ocurriría el inicio del ciclo. De esta manera, al aumentar la tasa, el directorio hizo un esfuerzo concertado para evitar un marcado pronunciamiento de la curva de rendimiento que podría hacer que el mercado tuviera un sesgo de política monetaria más contractivo que el deseado. En general, fue clara la comunicación de que el proceso contractivo se desarrollaría de manera gradual, con pausas y de acuerdo con la evolución macroeconómica e inflacionaria.

Prevemos una tasa de política en 3,75% a fines de 2019, y la próxima suba de la tasa en el 1T19. Nuestra proyección para la política monetaria en Chile se encuentra en línea con la comunicación del Banco Central. **Historia completa en inglés** aquí.

México

La inversión fija bruta mensual registró una tasa de crecimiento negativa en agosto, más débil que las expectativas del mercado. El indicador mensual de inversión fija bruta bajó un 2,4% interanual en agosto, por debajo de nuestra previsión de -1,3% y las expectativas del mercado de 0% (según Bloomberg). Según las cifras ajustadas por efecto calendario, la inversión fija bruta descendió 2,3% interanual en agosto, lo que llevó la tasa crecimiento promedio móvil de tres meses a 1,1% interanual en el trimestre finalizado en agosto. En el desglose, también con datos ajustados por efecto calendario, la inversión en construcción se desaceleró a un promedio mensual móvil de 0,3% interanual en el trimestre finalizado en agosto, arrastrada principalmente por la construcción de viviendas (0,9% en agosto), mientras que la construcción no residencial se contrajo menos que antes (-0,4% en agosto).

Las perspectivas de inversión podrían deteriorarse debido a un potencial aumento de la incertidumbre con respecto a la dirección de la política nacional (después de los resultados del referéndum sobre el aeropuerto). Sin embargo, la renegociación del TLCAN elimina una importante fuente de incertidumbre que podría ayudar a compensar el ya mencionado riesgo a la baja para la inversión. **Historia completa en inglés aquí.



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