Itaú BBA - Menor inflación que la esperada en Brasil

¿Qué pasa hoy en América Latina?

< Volver

Menor inflación que la esperada en Brasil

noviembre 26, 2018

Para fin de año estimamos que el IPCA se encontraría en 3,9%

Charla del día

Brasil

El índice de precios al consumidor IPCA-15 de mediados de mes aumentó 0,19% en noviembre, por debajo de nuestra estimación (0,27%) y las expectativas medias del mercado (0,24%). La mayor desviación con respecto a nuestra previsión se debió a los precios de mercado en el segmento industrial. La inflación interanual alcanzó un 4,03%, mientras que la variación interanual a bajó a 4,39% desde 4,53% el mes anterior. Las mayores contribuciones al alza durante el mes provinieron de alimentos y bebidas (0,13pp), seguidas de transporte (0,06pp) y gastos personales (0,04pp). Por el otro lado, salud y cuidado personal (-0,04pp) y vivienda (-0,02pp) brindaron contribuciones negativas. Nuestra proyección preliminar para el IPCA general en noviembre es una caída de 0,05% que empujaría a la baja la tasa interanual a 4,2%. Para fin de año estimamos que el IPCA se encontraría en 3,9%. **Historia completa en inglés aquí.

Según el anticipo de la encuesta industrial de la FGV, la confianza empresarial en el sector industrial aumentó 0,6pp en noviembre a 94,7. El desglose muestra un aumento en las condiciones actuales (+2%) compensado en parte por expectativas más débiles (-1,5%). El aumento fue decepcionante porque otra encuesta confianza (Confederación Nacional de la Industria Brasilera), para el mismo sector, mostró un aumento de 17% durante el mismo período. El anticipo de la utilización de la capacidad (NUCI) cayó 0,9pp a 75,3. El índice continúa muy por debajo del nivel neutral (81,5, según nuestros cálculos). La encuesta final saldrá publicada el 29 de noviembre.

Según la encuesta de consumo mensual de la FGV, la confianza del consumidor aumentó 7,1pp mensual desestacionalizado en noviembre a 93,2. Tanto las expectativas (9,8pp) como las condiciones actuales (2,7pp) mejoraron en el mes.

México

Ajustado por efecto calendario, el PIB se aceleró en el 3T18 sobre una base anual. El proxy del PIB mensual de México (IGAE) se expandió 2,1% interanual en septiembre, por debajo de nuestras previsiones y las expectativas medias del mercado (2,8%, según Bloomberg) lo que implicó un crecimiento del PIB de 2,5% interanual en el 3T18. En el desglose, también con cifras ajustadas por efecto calendario, mejoraron todos los sectores. El sector primario se aceleró (2,2% interanual en el 3T18), mientras que el sector de servicios creció 3,2% en el 3T18.  Asimismo, el sector Industrial se aceleró a 1,1% interanual, apoyado por una mejora en los sectores de minería (-2,9%) y manufactura (2,3%), mientras que el sector de la construccion (0,7%) se desaceleró levemente. El PIB excluidos los sectores primarios y la producción minera se aceleraron a 2,8% interanual, también ajustado por efecto calendario.

Esperamos un crecimiento de la actividad económica de 2,0% en 2018, a medida que las exportaciones manufactureras se recuperen (beneficiadas por el crecimiento en Estados Unidos) y el mercado laboral (junto con una menor inflación) apoye el crecimiento del consumo. Mientras que el crecimiento en México permanece cerca del potencial, la incertidumbre con respecto a la dirección de la política interna de la administración entrante y las dudas que persisten sobre la aprobación del TLCAN en el Congreso de Estados Unidos podrían pesar sobre las perspectivas de inversión, planteando riesgos a la baja para el crecimiento el año próximo (en la actualidad esperamos 2,0% para 2019). La tendencia de la producción petrolera también es un riesgo importante para las perspectivas económicas. **Historia completa en inglés aquí.

Aunque el déficit de cuenta corriente acumulado de cuatro trimestres se mantuvo sin cambios en el 3T18, hubo un deterioro en el margen. El déficit de cuenta corriente ascendió a 5.100 millones de dólares en el 3T18 (1,6% del PIB) –por encima de las expectativas medias del mercado (4.400 millones de dólares, según Bloomberg). En el desglose, con respecto al 3T17, el deterioro del balance de ingresos netos (-0,4pp) se vio compensado por una mejora en la cuenta de comercio (0,2pp) y servicios (0,1pp) y transferencias (principalmente las remesas de Estados Unidos) con 0,1pp. Por el lado del financiamiento, la inversión extranjera directa neta (IED) y los ingresos de cartera se deterioraron. La inversión directa neta acumulada de 4 trimestres cayó a 22.300 millones de dólares (1,8% del PIB) en el 3T18, que continuó sin poder cubrir el déficit de cuenta corriente. Asimismo, las inversiones netas de cartera acumuladas de 4 trimestres también cayeron (0,9% del PIB en el 3T18).

Esperamos un déficit de cuenta corriente de 1,4% del PIB en 2018, a medida que se recuperan las exportaciones manufactureras, mientras la demanda interna se expande a un ritmo moderado. Los datos muestran que México se enfrenta a un escenario de mayor incertidumbre con respecto a las políticas nacionales, alejándose de fundamentos sólidos, que deberían brindar un buffer para los precios de los activos. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) publicará las ventas minoristas de septiembre. Estimamos que las ventas minoristas crecieron 3,9% interanual (consenso: 4,1%). **Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina a continuación.  

Perú

El PIB de Perú perdió impulso en el 3T18.  Según datos del Banco Central (BCRP), el PIB creció 2,3% interanual en el 3T18. La demanda interna se desaceleró a 2,2% interanual en el 3T18. En el desglose, el consumo público (-1,8% en el 3T18) y la inversión fija bruta pública (-1,6% en el 3T18) fueron los que más se desaceleraron, asociado a un efecto de base y algunos retrasos en la ejecución del gasto fiscal. La demanda del sector privado también se debilitó, con una expansión de la inversión fija bruta privada de 1,4% interanual, aunque el consumo privado mantuvo cierta resiliencia (crecimiento de 3,3% interanual), en línea con la tasa de crecimiento de la masa salarial real y el crédito al consumo. Por último, las exportaciones (-0,6% interanual en el 3T18) y las importaciones (0,7% interanual en el 3T18) también disminuyeron. Esperamos un crecimiento del PIB de 4,0% para 2018 y 2019. Sin embargo, los datos más recientes sugieren riesgos a la baja para el registro. En concreto, la persistencia de los precios del cobre a niveles más bajos, debido a los riesgos de guerra comercial, podría mantener el crecimiento a un ritmo más lento del que esperamos actualmente.

Por otra parte, el déficit de cuenta corriente de Perú se deterioró en el 3T18, aunque continuó siendo bajo y totalmente financiado por la IED. El déficit de cuenta corriente acumulado de  4 trimestres se deterioró a 1,7% del PIB en el 3T18, arrastrado por un menor superávit de balanza comercial (3,2% del PIB en el 3T18), mayores pagos de ingresos netos (principalmente utilidades de empresas mineras extranjeras) y un déficit de servicios levemente mayor. Del mismo modo, según nuestros cálculos, el déficit de cuenta corriente desestacionalizado trimestral se deterioró a 1,9% del PIB en el 3T18. Por el lado del financiamiento, observamos que el déficit de cuenta corriente de Perú se encuentra totalmente financiado por inversión extranjera directa neta (cuya medición acumulada de 4 trimestres fue de 4,3% del PIB en el 3T18). 

Por último, el déficit fiscal nominal mejoró un poco, aunque la deuda pública aumentó. El déficit fiscal nominal acumulado de 4 trimestres se redujo a 2,1% del PIB en el 3T18, y los ingresos compensaron con creces el aumento del gasto. El déficit nominal alcanzaría la meta fiscal de 3,0% del PIB en 2018. A pesar de esta mejora, las finanzas públicas requerirán una consolidación en los próximos años para alcanzar la meta fiscal en 2021 (déficit de 1% del PIB). En cuanto a los coeficientes de deuda pública, la deuda bruta aumentó ligeramente a 23,8% del PIB en el 3T18, mientras que la deuda neta también aumentó a 9,4% del PIB. Los coeficientes de endeudamiento cumplen con la regla fiscal de Perú, que establece que la deuda pública bruta con respecto al PIB no puede exceder el 30%. **Historia completa en inglés aquí.

La semana por delante en América Latina

Brasil

La principal publicación la semana que viene será el PIB del 3T18, que saldrá publicado el viernes. Nuestra proyección preliminar es de 0,7% trimestral anualizado desestacionalizado. La fuerte previsión se debe a un efecto de base: el 2T18 se vio afectado de manera negativa por la huelga de camioneros. Además, la publicación del 3T presenta una mayor incertidumbre, debido a que también se revisarán las series trimestrales desde el 1T16. Estos ajustes suelen revisar al alza el crecimiento real, por lo que imponen un sesgo al alza a nuestra proyección. Además saldrá publicada el jueves la tasa de desempleo nacional de octubre, para la que esperamos un descenso de 0,3pp a 11,6% (con una baja de 0,1pp desestacionalizada). Por último, la encuesta de confianza empresarial de la FGV para noviembre sobre el sector industrial, comercial, de la construcción (el anticipo salió publicado hoy) y servicios, así como el indicador de incertidumbre económica, también para noviembre, saldrán publicados durante la semana.

En cuanto a las cuentas fiscales de octubre, esperamos que la gobierno central (jueves) registre un superávit primario de 2.700 millones de reales, y que el sector público consolidado (viernes) registre un superávit primario de 1.800 millones de reales. La recaudación de impuesto, para la cual proyectamos 127.300 millones de reales, saldría publicada durante la semana (sin fecha oficial de publicación).

Con respecto a las cuentas externas (martes), esperamos que la cuenta corriente registre un superávit de 1.100 millones de dólares, por encima del déficit de 300 millones de dólares en octubre del año pasado. A pesar de que el déficit de servicios se mantuvo relativamente estable, la balanza comercial registró un mayor superávit y la balanza de ingresos probablemente registre un menor déficit. Esperamos que el déficit de cuenta corriente de 12 meses disminuya a 14.500 millones de dólares (0,8% del PIB) y que el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses baje a 4.000 millones de dólares. La inversión directa en el país probablemente ascienda a 9.000 millones de dólares en octubre, lo que llevaría la lectura de 12 meses a 72.000 millones de dólares (3,7% del PIB).

Chile

El Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará el viernes los indicadores de actividad industrial para octubre. En septiembre, la producción industrial se redujo a 3,2% (-1,7% en agosto) afectada en parte por un efecto calendario desfavorable (dos días hábiles menos), aunque la actividad se desaceleró notablemente en el margen, también. La manufactura arrastró a la actividad a la baja en el mes, con una contracción de 5,4% interanual (+4,2% en agosto), empujada a la baja por la producción de alimentos y productos químicos. Esperamos que la producción manufacturera registre un crecimiento de 5,0% interanual (-5,4% anteriormente), favorecida por dos días hábiles menos.

El mismo día, el INE publicará la tasa de desempleo nacional para el trimestre finalizado en octubre. En el 3T18, la tasa de desempleo de 7,1% se registró apenas por debajo de las expectativas, aunque estuvo 0,4pp por encima del registro del 3T17 y se vio contenida en parte por una caída de 0,5pp de la tasa de participación, lo que indica que persiste la debilidad del mercado laboral. La creación de empleo asalariado mantuvo el impulso en el 3T18 con un crecimiento de 2,3% (2,2% en el 2T18), lo cual es positivo. Esperamos que la tasa de desempleo para el trimestre finalizado en octubre ascienda a 7,1%, por encima del 6,7% registrado un año antes.

Finalmente, el viernes también vence el plazo para que el Congreso apruebe el presupuesto fiscal 2019. Está avanzando el intenso debate con la oposición sobre la distribución de recursos, con una meta de gasto público total de 47,4 billones de pesos (22,9% del PIB) en línea con un déficit nominal del PBI de 1,7%, inferior al déficit proyectado del PIB de 1,9% para 2018.

Colombia

El viernes, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo de octubre. La tasa de desempleo nacional ascendió a 9,5% en septiembre, desde 9,2% hace un año, debido a que el desempleo urbano aumentó un punto porcentual completo a 10,5%. Esperamos que la tasa de desempleo urbano en octubre ascienda a 9,4% (9,5% un año antes), lo que llevaría a un desempleo del 10,0% en el trimestre finalizado en octubre (igual que en 2017).

México

AMLO anunció otra consulta popular para este fin de semana (24 -25 de noviembre) sobre varios programas sociales y económicos y proyectos de infraestructura. Estos programas y proyectos incluyen: la construcción de un ferrocarril en el sur de México (tren maya); construcción de una nueva refinería; y programas sociales para la tercera edad. Se espera que los resultados se anuncien el 26 de noviembre. Como en el referéndum por el aeropuerto, esta consulta popular no cumple con los requisitos legales ni indica cómo se tomarán las futuras decisiones sobre política económica, lo que aumenta la incertidumbre y podría afectar la actividad económica.

El instituto de estadística (INEGI) publicará el lunes las ventas minoristas de septiembre. Estimamos que las ventas minoristas crecieron 3,9% interanual (similar a la tasa de crecimiento de agosto). Esperamos que los favorables indicadores del mercado laboral (salario real y empleo) y las remesas en pesos continúen apoyando el consumo.

El INEGI dará a conocer la tasa de desempleo de octubre el miércoles. Esperamos que el desempleo registre una tasa de 3,4%. Continúa la tensión sobre las condiciones del mercado laboral. Según datos informados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el empleo formal creció 3,7% interanual en octubre.

Al final de la semana, el INEGI anunciará la balanza comercial de octubre. Esperamos que disminuya el déficit comercial, en un entorno de actividad más firme en Estados Unidos (que impulsa las exportaciones manufactureras de México). Por el lado de la energía, esperamos un menor déficit energético (en comparación con el mes pasado), dada la mejora de las últimas cifras de producción de petróleo.

El Banco Central de México (Banxico) publicará su Informe de Inflación Trimestral (3T18) a mitad de la semana. En este documento, el Banxico ofrecerá una actualización de su perspectiva macro de la economía mexicana, incluidas las proyecciones actualizadas de las principales variables, y posiblemente una mayor orientación sobre sus futuras decisiones de política. En un débil entorno cambiario y sorpresas inflacionarias a la baja, será clave monitorear cómo cambia la perspectiva de inflación del Banco Central.

El jueves, el Banco Central de México (Banxico) publicará la minuta de la reunión de política monetaria de noviembre, cuando la mayoría del directorio votó por aumentar su tasa de política 25pb para llegar al nivel de 8%%. Esperamos que la minuta desarrolle más las razones por las que un miembro del directorio votó a favor de una suba de 50pb. Además, esperamos ver más detalles sobre el debate acerca de los riesgos internos, que aumentaron los riesgos a la baja para la actividad económica y ejercieron presión sobre la moneda, incrementando los riesgos al alza para la inflación.  

Perú

El instituto de estadística (INEI) anunciará el sábado la inflación del IPC de noviembre, que proyectamos en 0,07% mensual. Esperamos que la normalización de los precios de los alimentos y que una demanda interna más firme impulsen los precios. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general anual ascendería a 2,1% interanual en noviembre (desde 1,84%). Debemos señalar que existe un efecto de base desfavorable en noviembre, ya que la inflación mensual de noviembre fue negativa el año pasado (-0,20%).



< Volver