Itaú BBA - Menor inflación de la esperada en Brasil

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Menor inflación de la esperada en Brasil

noviembre 8, 2018

Nuestra proyección preliminar para el IPCA en noviembre es una suba de 0,05%

Charla del día
 

Brasil

El índice de precios al consumidor IPCA aumentó 0,45% en octubre, por debajo de nuestra estimación (0,55%) y las expectativas medias del mercado (0,56%). Del año a la fecha, el IPCA subió 3,81% y la variación interanual se aceleró a 4,56%. Los mayores aportes al alza durante el mes provinieron de transporte (0,17pp) y alimentos y bebidas (0,15pp). Los artículos en este último grupo y salud fueron los responsables de las mayores desviaciones con respecto a nuestra expectativa. Los precios de mercado subieron 0,41% en octubre y el incremento interanual avanzó a 2,7%. Los precios regulados se incrementaron 0,54% durante el mes y la variación interanual bajó a 9,9%. La gasolina representó un poco más del 70% de la variación en los precios regulados.

Nuestra proyección preliminar para el IPCA en noviembre es una suba de 0,05% que empujaría a la baja la tasa interanual a 4,3%. El mayor aporte al alza probablemente vendrá del grupo de alimentos, que aún refleja los recientes aumentos del precio de tubérculos, raíces y legumbres. Por otro lado, anticipamos aportes negativos de los grupos de vivienda y transporte, debido a las tarifas más bajas de electricidad (después de la activación del modo amarillo en el sistema tarifario de bandera a principios de mes) y menores precios del combustible (transferencia de los menores precios de la gasolina en las refinerías). **Historia completa en inglés aquí.

Según Anfavea, la producción automotriz ascendió a 263.300 unidades en octubre, en línea con nuestra proyección (264.000). En términos desestacionalizados (nuestras estimaciones), la producción aumentó 3,8% mensual desestacionalizado. Mientras las ventas internas se expandieron 2,4%, y registraron un quinto aumento mensual consecutivo, las exportaciones continuaron su tendencia a la baja con una disminución de 5,5% y se encuentran 33% por debajo de la media del 1T18. El desglose de producción muestra un incremento de 4,4% en vehículos ligeros, y de 6,7% en camiones y autobuses. Los inventarios (medidos como días de ventas) disminuyeron ligeramente a 25,3 y permanecieron por encima de la media histórica (23,5). Nuestra proyección preliminar para la producción industrial en octubre es de un descenso de 0,1% mensual desestacionalizado (0,8% interanual).

El índice de Serasa Experian para la actividad minorista bajó 0,1% en octubre (nuestra desestacionalización). En términos interanuales, el índice mejoró a 2,8%. A pesar del resultado agregado, el desglose muestra incrementos mensuales en 4 de las 6 categorías, "muebles y electrodomésticos" y "vehículos y autopartes" registraron los mejores resultados (2,1% y 0,7%, respectivamente). Combinada con otros indicadores, nuestra estimación preliminar para las ventas minoristas de octubre se encuentra en 0,3% mensual desestacionalizado para las ventas minoristas subyacentes y 0,1% mensual desestacionalizado para el segmento ampliado. Para las ventas minoristas de septiembre (que saldrán publicadas el próximo martes), esperamos que las subyacentes caigan 0,7% mensual desestacionalizado. En el segmento ampliado, que incluye vehículos y materiales de construcción, prevemos un descenso de 1,3%.

Beneficios en nuestra posición  receptora en Brasil. Recomendamos tomar beneficios en nuestra posición receptora en Brasil. El 8 de octubre recomendamos recibir directamente el DI al 21 de enero en 8,96%. Estamos retirando beneficios de esta operación con una ganancia de 100pb. El incremento de las tasas locales fue fuerte, y el mercado ha eliminado la expectativa de suba de la tasa en el muy corto plazo. Las tasas reales en la parte central y la más larga se mantienen en niveles atractivos, aunque probablemente se necesite la aprobación de las reformas fiscales para lograr una mayor contracción. Lograr la reforma previsional y mantener el techo de gasto estarían en línea con menores tasas de interés a largo plazo. Sin embargo, vamos a esperar a contar con señales más claras con respecto a la agenda de reforma para comenzar una operación más estructural de disminución de tasas neutrales en Brasil. **Historia completa en inglés aquí.

El Senado aprobó ayer una suba en los sueldos de los jueves de la Corte Suprema. Hubo 41 votos a favor del incremento y 16 en contra. El tema pasa ahora al Presidente Michel Temer. Además, el Senado aprobó el régimen de urgencia para la cesión de derechos ("Cessão onerosa"). Aún no se decidió la fecha de votación, pero probablemente tendrá lugar el 20 o 27 de noviembre.

Chile

A pesar de la mejora de las exportaciones en el mes de octubre, la fuerte demanda interna, junto con el aumento de las importaciones de energía generaron otro déficit comercial. El déficit de 217 millones de dólares registrado en octubre estuvo cerca de nuestra proyección de déficit de 150 millones de dólares, y del consenso del mercado de Bloomberg de un déficit de 180 millones de dólares. El déficit representa un gran deterioro con respecto al superávit de 727 millones de dólares registrado hace un año. Como resultado, el superávit comercial acumulado de 12 meses se moderó a 6.800 millones de dólares.

En octubre, se moderó la disminución de las exportaciones mineras, mientras que las exportaciones industriales (particularmente alimentos, madera y papel) impulsaron la suba interanual de 7,2% (-7.0% en septiembre). Sin embargo, en el trimestre finalizado en octubre, las exportaciones totales se contrajeron 0,2% (+1,0% en el 3T18), arrastradas por la caída de 10,3% de la minería (-5,9% en el 3T18). Se trata de la primera baja desde el trimestre finalizado en agosto de 2016. Por el lado positivo, las exportaciones industriales siguen siendo robustas (+16,7% interanual vs. 12,4% en el 3T18). Mientras tanto, las importaciones de energía y de capital continuaron impulsando el crecimiento total de importaciones en octubre (25,7% vs. 12,3% en septiembre). En el trimestre, las importaciones totales aumentaron 18,9%, desde 15,5% en el 3T18. Las sólidas importaciones de bienes duraderos mantuvieron básicamente estable el crecimiento de las importaciones totales de consumo en 11,3%. Mientras tanto, las importaciones de maquinaria y equipo -relacionadas con la inversión- resultaron robustas (más del doble con respecto al año pasado), junto con vehículos de transporte, y apoyaron el crecimiento de las importaciones de bienes de capital de 24,5% (17,1% en el 3T18). Tras un período de calma los meses anteriores, las importaciones de energía repuntaron en octubre (+41% interanual), aunque continuaron registrando un nivel moderado en el trimestre (+34,6% vs. 37,5% en el 3T18).

Dadas las débiles cifras de la balanza comercial y la expectativa de que se mantuvieron elevados los precios de la energía, esperamos una mayor reducción del superávit comercial con respecto al valor actual acumulado de 12 meses de 6.800 millones de dólares para fin de año, lo que probablemente traería aparejado un déficit de cuenta corriente algo mayor que nuestra previsión de 2,1% del PIB (1,5% en 2017). **Historia completa en inglés aquí.

México

El día por delante: A las 12:00 (hora de SP), el INEGI (instituto de estadística) publicará la cifra correspondiente al mes completo de octubre, que esperamos registre un 0,55% mensual (consenso: 0,50%). Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general descendería a 4,94% interanual en octubre (consenso: 4,94%).

Perú

El día por delante: El Banco Central de Perú (BCRP) publicará hoy su decisión sobre la tasa de referencia, que tanto nosotros como el consenso esperamos se mantenga sin cambios.



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