Itaú BBA - Mayor recaudación fiscal de lo esperado en Brasil

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Mayor recaudación fiscal de lo esperado en Brasil

noviembre 28, 2018

Lo más destacado en el mes fueron los ingresos por regalías que aumentaron 78% interanual en términos reales

Charla del día

Brasil

La recaudación fiscal ascendió a 131.900 millones de reales en octubre, por encima de las expectativas (Itaú y Bloomberg 127.000 millones de reales). La recaudación de impuestos aumentó 4,1% interanual en términos reales en el mes. Lo más destacado en el mes fueron los ingresos por regalías que aumentaron 78% interanual en términos reales, debido principalmente a los altos precios del petróleo en reales. Los ingresos relacionados con la masa salarial continuaron siendo el punto más negativo de la recaudación impositiva (-1,2% interanual en términos reales), en línea con la dinámica del mercado laboral. Excluidos los ingresos del programa REFIS/PRT, la recaudación de impuestos mantiene un buen ritmo, a pesar de la moderada actividad económica. Los ingresos reales, excluido el REFIS, aumentaron 8,1% interanual en términos reales en el mes, y el promedio móvil de 3 meses pasó a 5,0%. El resultado confirma la perspectiva de un resultado primario del gobierno central mejor que la meta de -159.000 millones de reales (-2,2% del PIB). El jueves saldrá publicado el resultado primario del gobierno central de octubre. Ahora esperamos un superávit de 4.800 millones de reales (vs 2.700 millones de reales anteriormente).

La cuenta corriente ascendió a 329 millones de dólares en octubre, por debajo de nuestra estimación (1.100 millones de dólares) y el consenso del mercado (925 millones de dólares). El déficit de cuenta corriente de 12 meses se redujo a 15.400 millones de dólares o 0,8% del PIB.  La balanza comercial registró un superávit de 5.400 millones de dólares. El déficit de servicios se amplió a 3.100 millones de dólares en octubre. Los déficits relacionados con viajes internacionales, transporte y alquiler de equipo se mantuvo prácticamente sin cambios con respecto al año anterior (en -1.100 millones de dólares, desde -500 millones de dólares y -1.300 millones de dólares, respectivamente). Sin embargo, el déficit relacionado con otros servicios alcanzó 200 millones de dólares. En la cuenta financiera, la inversión directa en el país (IDP) ascendió a 10.400 millones de dólares, por encima de nuestra estimación (9.000 millones de dólares) y el consenso del mercado (8.500 millones de dólares). Los préstamos entre empresas representaron una mayor proporción de la la IDP (61%) que las transacciones de capital accionario. La IDP acumulada de 12 meses aumentó a 75.000 millones de dólares (3,9% del PIB), una cifra inferior a la observada en los últimos años, aunque continúa siendo la mayor fuente de financiamiento para el déficit de cuenta corriente.

A pesar de la sorpresa en la última lectura mensual, el déficit en cuenta corriente mejoró en el margen en octubre, gracias al mayor superávit y al menor déficit de ingresos. En términos de financiación, la IED todavía cubre con facilidad el déficit de cuenta corriente. Los flujos de cartera (a renta fija y acciones) se mantuvieron volátiles y mostraron salidas en los últimos 12 meses. **Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta mensual de comercio de FGV para noviembre, la confianza en el sector minorista aumentó 7,5%, con lo que acumula una suba de 12,1% desde septiembre y alcanza el nivel más alto desde el 14 de marzo. El desglose muestra que el incremento se vio impulsado tanto por la situación actual (5,8%) como por las expectativas (8,7%). Junto con otros índices de confianza ya publicados para ese mismo mes, estimamos un incremento de 3,1% de la confianza empresarial (un indicador que reúne la confidencia de los sectores de la industrial, la construcción, el comercio y servicios, que saldrá publicado el viernes).

El día por delante: El informe de crédito del Banco Central para octubre saldrá publicado durante la jornada de hoy. Según la prensa local, hoy podría votarse el proyecto de ley de transferencia de derechos ("cessão onerosa").

México

El déficit comercial experimentó cierta reducción en el margen en octubre. La balanza comercial mensual registró un déficit de 2.900 millones de dólares en octubre, por debajo de las expectativas medias del mercado (1.500 millones de dólares según Bloomberg) -con un déficit comercial acumulado de 12.800 millones de dólares. En el desglose (también acumulado de 12 meses), el déficit energético se deterioró a 22.100 millones de dólares en octubre, mientras que el superávit no energético se mantuvo prácticamente sin cambios en octubre en 9.300 millones de dólares. Las importaciones subieron 9,5% trimestral anualizado desestacionalizado en octubre, y las importaciones no relacionadas con el petróleo crecieron 12,3% trimestral anualizado desestacionalizado en octubre. Dentro de las importaciones no relacionadas con el petróleo, se aceleraron los bienes de consumo (6,7% trimestral anualizado desestacionalizado en octubre) y los bienes intermedios (13,7% trimestral anualizado desestacionalizado en octubre), mientras que los bienes de capital (8,6% trimestral anualizado desestacionalizado en septiembre) se debilitaron a un ritmo todavía sólido.

Esperamos que el déficit comercial disminuya a futuro, a medida que las exportaciones  manufactureras continúen expandiéndose a un ritmo sólido (apoyadas por el crecimiento en Estados Unidos). Por otra parte, la incertidumbre con respecto a las políticas nacionales y el debilitamiento del tipo de cambio asociado probablemente frenen el crecimiento de las importaciones. Sin embargo, la débil producción de petróleo representa un riesgo para las cuentas externas. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El Banco Central de México (Banxico) publicará su Informe de Inflación Trimestral (3T18) durante la jornada de hoy. En este documento, el Banxico ofrecerá una actualización de su perspectiva macro de la economía mexicana, incluidas las proyecciones actualizadas de las principales variables, y posiblemente una mayor orientación sobre sus futuras decisiones de política.


 



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