Itaú BBA - Los indicadores de confianza pierden impulso en Brasil

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Los indicadores de confianza pierden impulso en Brasil

enero 29, 2019

La confianza dentro del sector minorista permaneció prácticamente sin cambios

Charla del día

Brasil

Según la encuesta mensual de la FGV, la confianza dentro del sector minorista permaneció prácticamente sin cambios (-0,2%) en enero, tras tres meses de incrementos constantes.  El desglose muestra un aumento más débil en las condiciones actuales (-2,6%) compensado en parte por expectativas más fuertes (1,9%). La confianza en el sector de la construcción también se mantuvo estable en enero, luego de cuatro meses en aumento. Las condiciones actuales subieron 0,5%, por octavo mes consecutivo, mientras que las expectativas bajaron 0,6%. La utilización de la capacidad tuvo un incremento de 0,1pp a 66,7, con lo que se mantiene muy debajo de los niveles de 2014.

Mientras tanto, la confianza del consumidor aumentó 3,9% mensual desestacionalizado en el mes, una mayor mejora debido a las fuertes expectativas. El avance responde principalmente a las mejores expectativas (suba de 4,8%), con lo que alcanzó el nivel más alto desde junio de 2012. Las condiciones actuales subieron 1,6% y la intención de comprar bienes durables creció 2,0%. El componente de inflación esperada cayó 0,4pp a 5,0, mientras que el porcentaje de personas que informan que es difícil conseguir empleo cayó 2,2pp a 91,9. El índice no muestra ningún cambio significativo desde la última recesión.

La cuenta corriente cerró 2018 con un déficit de 14.500 millones de dólares o 0,8% del PIB (7.200 millones de dólares o 0,4% del PIB en 2017). La menor balanza comercial impulsó el aumento del déficit, dado que las importaciones subieron más rápido que las exportaciones. El déficit de ingresos resultó menor que en 2017, mientras que el déficit del sector de servicios se mantuvo prácticamente estable. En términos de financiación, las inversiones directas en el país se mantuvieron altas en 2018. Para los próximos años, mantenemos nuestra expectativa de mayores déficits, aunque a niveles cómodos que no pongan en peligro la sostenibilidad de las cuentas externas de Brasil. **Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta a participantes del mercado del Banco Central (Focus), las expectativas medias de crecimiento del PIB para 2019 se redujeron a 2,50% (desde 2,53%), a 2,50% para 2020 (desde 2,60%) y se mantuvieron  estables en 2,50% para 2021. Las previsiones medias para el tipo de cambio no cambiaron para 2019 (en 3,75 reales/dólar) y 2020 (3,78 reales/dólar) y aumentaron levemente a 3,81 reales/dólar para 2021 (desde 3,80). Las expectativas de inflación IPCA para 2019 cayeron a 4,00% (desde 4,01%) y no cambiaron para 2020 y 2021 (en 4,0% y 3,75%, respectivamente). Las expectativas de tasa Selic para fin de año también permanecieron estables para 2019 (en 7,0%), 2020 (8,0%) y 2021 (8,0%).

El día por delante: A las 14:30 (hora de SP) saldrá publicado el resultado del gobierno central de diciembre, para el que esperamos un déficit primario de 31.600 millones de reales. Además, el Banco Central dará a conocer su informe de crédito para el mes de diciembre.

México

El déficit comercial se deterioró en 2018, arrastrado por el déficit energético.  La balanza comercial mensual registró un superávit de 1.800 millones de dólares en diciembre, por encima de las expectativas medias del mercado (900 millones de dólares) -con un déficit comercial  en 2018 de 13.700 millones de dólares (desde un déficit acumulado de 12 meses de 15.500 millones de dólares en noviembre y 11.900 millones de dólares en 2017). En el desglose, el déficit energético registró un resultado de 23.200 millones de dólares en 2018 (desde un déficit acumulado de 12 meses de 23.100 millones de dólares en noviembre y 18.300 millones de dólares en 2017), mientras que el superávit no energético registró un resultado de 9.500 millones de dólares (desde un superávit acumulado de 12 meses de 7.500 millones de dólares en noviembre y 7.300 millones de dólares en 2017). En el margen, el déficit comercial también se deterioró, dado que la medición mensual desestacionalizada anualizada de 3 meses ascendió a 15.600 millones de dólares en el 4T18 (desde 13.500 millones de dólares en el 3T18); el déficit energético fue de 25.900 millones de dólares (desde un déficit de 24.700 millones de dólares) y el superávit no energético fue de 10.400 millones de dólares (desde 11.200 millones de dólares).

Esperamos que el déficit de cuenta corriente se mantenga básicamente estable a un nivel bajo (1,5% del PIB), con respecto a 2018. Por un lado, la desaceleración económica en Estados Unidos frenará las exportaciones manufactureras, mientras que la débil producción petrolera es un riesgo para la balanza energética. Sin embargo, la incertidumbre con respecto a las políticas nacionales y la aprobación del TLCAN por parte del Congreso de Estados Unidos probablemente desacelerará la demanda interna.
** Historia completa en inglés
aquí.

Chile

Según la encuesta trimestral del Banco Central sobre las condiciones crediticias, las condiciones de oferta crediticia en Chile fueron prácticamente las mismas a las del 3T18, mientras que la demanda se fortaleció a fines de 2018. En resumen, las entidades vieron señales más fuertes de mayor demanda de préstamos de grandes empresas en el cuarto trimestre (+60% desde +31% en el 3T18, índice centrado en 0). La demanda del sector de la construcción e inmobiliario subió a 46% (desde 40%), mientras que la demanda de los consumidores aumentó a 33% (16% anteriormente). Por otro lado, la demanda de hipotecas mejoró 0,1pp a 18%. Por el lado de la oferta, la oferta crediticia a grandes empresas se mantuvo expansiva (20%, similar al 3T18). Mientras tanto, las condiciones crediticias para consumidores no sufrieron cambios con respecto al trimestre anterior, aunque se contrajeron ligeramente para hipotecas (a -9% desde +17%) y PYMES (a -9% desde -8%) con respecto al 3T18. Dada la baja inflación y la política monetaria aún expansiva, la demanda de préstamos probablemente se mantenga sólida, lo que a su vez apoyaría la recuperación del crecimiento de la economía chilena (3,5% este año tras la estimación de 4,0% en 2018).

Estrategia de renta fija

La mayoría de las tasas en América Latina disminuyeron la semana pasada, dado que el mercado considera que hay mayores probabilidades de un escenario más benigno para los mercados emergentes. Esta semana el centro de la atención estará puesto sobre e diálogo entre Estados Unidos y China (30 y 31 de enero) encabezado por Liu él y Robert Lighthizer, que podría aumentar la probabilidad de un acuerdo comercial y reducir los riesgos internacionales. Además, el miércoles se llevará a cabo la reunión para decidir la tasa FOMC. Esperamos que el directorio confirme el enfoque "paciente y flexible" con respecto a la normalización de la tasa de interés y "ajuste del balance de la política de ser necesario".

Continuamos recibiendo la tasa real NTN-B 2050 (ahora en 4,61%) con una ganancia de 19pb hasta ahora (ver idea comercial). Las tasas nominales se contrajeron 15pb en la parte central de la curva la semana pasada y prácticamente 2pb en el extremo largo. ** Historia completa en inglés aquí.


 



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