Itaú BBA - Los indicadores de confianza industrial caen aún más en Brasil

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Los indicadores de confianza industrial caen aún más en Brasil

mayo 27, 2019

El resultado negativo fue liderado por las componentes de expectativas y situación actual.

Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina al final de este informe.

Charla del día

Brasil

Según la encuesta mensual de la FGV, la confianza en la construcción disminuyó 1,8pp en mayo, a 80,7, el nivel más bajo desde septiembre 2018. El resultado negativo se vio impulsado tanto por el índice de expectativas, que cayó 3,0pp, como por el componente de condiciones actuales, que disminuyó 0,6pp.

La creación de empleo formal del Caged ascendió a 130.000 en abril, por encima de las expectativas del mercado y nuestra proyección (ambas en 80.000). Con nuestra desestacionalización, la creación de empleo formal aumentó a 50.000 en abril, lo que llevó la media móvil de 3 meses a 30.000 (desde 20.000 el mes anterior). A pesar del resultado de abril, el nivel actual de confianza empresarial general, que probablemente disminuya más en mayo, indica un sesgo a la baja para la creación de empleo formal a futuro.

La inflación del IPCA-15 de mitad de mayo fue de 0,35% mensual, ligeramente por debajo de nuestra estimación (0,38%) y la del mercado (0,41%). La variación mensual se vio impulsada principalmente por los componentes de transporte (0,65%) y salud y cuidado personal (1,01%), cada uno con un aporte de +0,12pp a la inflación general. En términos interanuales, la inflación avanzó a 4,93% (nuestra proyección: 4,96%; mercado: 4,99%), desde 4,71% el mes anterior. En cuanto a las medidas subyacentes, la inflación subyacente continúa teniendo un buen comportamiento, a pesar de cierta presión mensual al alza en el componente de servicios básicos. Bajamos nuestra estimación para el IPCA general en mayo a 0,25%, desde 0,29%. ** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: También saldrán publicados a las 10:30 los datos de cuentas externas. Esperamos que la cuenta corriente registre un superávit de 600 millones de dólares en abril, muy por encima del déficit de 61 millones de dólares registrado el mismo mes de 2018. La inversión directa en el país probablemente ascienda a 6.300 millones de dólares en el mes, lo que llevaría la lectura de 12 meses a 91.000 millones de dólares (4,9% del PIB).

México

El PIB se debilitó en el 1T11, arrastrado por el sector industrial. Con nuestras cifras ajustadas por efecto calendario para contabilizar el efecto calendario positivo (vacaciones de Pascua), la actividad creció a un ritmo más lento (0,2% interanual en el 1T19, desde 1,7% interanual en el trimestre anterior). En el desglose, el sector industrial fue el principal obstáculo para la actividad económica, con una disminución de 2,0% interanual en el 1T19 (desde -0,9%). Del mismo modo, el sector de servicios se desaceleró a 1,0% en el 1T19 (desde 2,7%), mientras que el sector primario se aceleró a 5,8% (desde 2,9%). En el margen, el PIB se contrajo en el 1T19, ya que la tasa de crecimiento anualizada desestacionalizada disminuyó a -0,7% en el 1T19, desde 0,1% en el 4T18. Esperamos que la actividad económica en 2019 se desacelere a 1,4%, desde 2,0% el año pasado. Si bien observamos que la debilidad económica de principios de 2019 podría responder a factores excepcionales, la incertidumbre sobre la dirección de la política interna y la aprobación del T-MEC en el Congreso de Estados Unidos continuará pesando sobre la inversión, lo que afectaría el empleo. Por el otro lado, los recientes incrementos del salario real son un búfer para la actividad, ya que sostienen la masa salaria real y reducen la desaceleración del consumo. ** Historia completa en inglés aquí.

La balanza comercial mensual registró un superávit de 1.400 millones de dólares en abril. La cifra estuvo por encima de las expectativas medias del mercado (déficit de 200 millones de dólares), lo que llevó el déficit de 12 meses a 12.100 millones de dólares en abril (desde un déficit de 13.700 millones de dólares en marzo). Esperamos que el déficit comercial permanezca estable entre 2018 y 2019. Aún no hay indicios de estabilización de la producción de petróleo y la desaceleración de la economía estadounidense ejercerá una presión a la baja sobre el crecimiento de las exportaciones manufactureras de México. Sin embargo, la incertidumbre con respecto a las políticas nacionales y el T-MEC probablemente frenará la demanda interna. ** Historia completa en ingles aquí.

El déficit en cuenta corriente fue de 5.600 millones de dólares en el 1T19, menor que las expectativas medias del mercado (déficit de 9.000 millones de dólares). El déficit acumulado de 4 trimestres ascendió  a 1,4% del PIB (desde -1,8% en el trimestre anterior). En el margen, nuestra medida de déficit de cuenta corriente desestacionalizado en el 1T19 mejoró a -0,6% del PIB en el 1T19 (desde -1,7%). En cuanto a la financiación, la inversión neta directa se deterioró en el 1T19, aunque fue suficiente para cubrir el déficit. A futuro, esperamos que el déficit de cuenta corriente se mantenga bajo. Aunque la menor producción de petróleo y la desaceleración de la economía de Estados Unidos ejercerán presión a la baja sobre las exportaciones de México, la demanda interna se está debilitando (en gran parte como resultado del efecto que tiene la incertidumbre con respecto a las políticas nacionales y las relaciones comerciales con Estados Unidos sobre la inversión). Volviendo al financiamiento, los datos para el 1T19 ya muestran que las condiciones de financiación son complicadas (ya que la inversión directa resultó débil), aunque el nivel de inversión directa neta sigue siendo adecuado para financiar por completo el déficit externo. ** Historia completa en inglés aquí.

Perú

El PIB de Perú se debilitó en el 1T19. De acuerdo con los datos del Banco Central (BCRP), el PIB creció 2,3% interanual en el 4T18 (desde 4,7% en el 4T18), lo que llevó la base acumulada de 4 trimestres a 3,8% interanual en el 1T19 (desde 4,0% el año anterior). En el margen, según datos desestacionalizados registrados por el BCRP, la economía se contrajo 4,5% (anualizado) en el 1T19 (desde 10,9% trimestral anualizado desestacionalizado). La demanda interna final se desaceleró a 1,7% interanual en el 1T19 (desde 3,5% en el 4T18). A su vez, la demanda privada moderó su ritmo de crecimiento, con un crecimiento del consumo privado de 3,4% interanual en el 1T19, mientras que la inversión fija bruta privada mejoró a 2,9%. Finalmente, las exportaciones crecieron 1,6% interanual en el 1T19 y las importaciones disminuyeron un 0,5% interanual. Para 2019, esperamos un crecimiento del PIB de 3,8%, lo que reflejaría la escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y China. Además de los factores a nivel mundial, otro riesgo a la baja para la economía es una prolongada desaceleración de la inversión pública a nivel subnacional y regional, dado que la mayoría de los funcionarios electos que asumieron el cargo en 2019 no cuentan con experiencia. A su vez, esperamos que una política monetaria expansiva logre apoyar la actividad económica, lo que compensaría el menor impulso fiscal. ** Historia completa en inglés aquí.

Chile

El día por delante: La minuta de la reunión de política monetaria de mayo saldrá publicada a las 9:00. El directorio del Banco Central decidió por unanimidad mantener la tasa de política en 3,0% e indicó tasas estables a futuro.

La semana por delante en América Latina

Brasil

En cuanto a la actividad económica, se destaca la publicación del PIB del 1T19, el jueves. Proyectamos un descenso de 0,2% trimestral anualizado desestacionalizado, lo que llevaría a un crecimiento de 0,4% en términos interanuales. Desde el punto de vista de la demanda, anticipamos un ligero aumento en el gasto de los hogares, que se vería compensado por la caída de la inversión. En cuanto a la oferta, esperamos un leve aumento en los servicios y contracciones en el PIB industrial y agrícola. Para el segundo trimestre, los datos publicados hasta el momento siguen siendo débiles, lo que indicaría que no hay una aceleración significativa tras la contracción esperada para el 1T19. Además, el viernes saldrá publicada la tasa de desempleo nacional, para la que esperamos un 12,4% (baja de 0,1pp a 11,9% desestacionalizado). Por último, durante el transcurso de la semana saldrán publicadas las encuestas de confianza empresarial de la FGV para mayo sobre el sector industrial, de la construcción y de servicios, así como el indicador de incertidumbre económica.

También saldrán publicados los datos de cuentas externas. Esperamos que la cuenta corriente (lunes) registre un superávit de 600 millones de dólares en abril, muy por encima del déficit de 61 millones de dólares registrado el mismo mes de 2018. Este resultado se ve impulsado principalmente por un leve déficit de ingresos. Esperamos que el déficit de cuenta corriente de 12 meses pase a 13.000 millones de dólares (estable en 0,7% del PIB) y que el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses baje a un déficit de 15.500 millones de dólares. La inversión directa en el país probablemente ascienda a 6.300 millones de dólares en el mes, lo que llevaría la lectura de 12 meses a 91.000 millones de dólares (4,9% del PIB).

Además, con respecto a las cuentas fiscales, la balanza presupuestaria primaria de abril para el gobierno central y el sector público consolidado saldrá publicada el jueves y el viernes, respectivamente. 

Por último, el mercado mantendrá su atención sobre las noticias con respecto a la reforma previsional en la comisión especial. También en el transcurso de la semana, podrían votarse algunas medidas provisionales importantes en la Cámara Baja (MP 868 y 871) y en el Senado (MP 870), que podrían indicar la situación actual de la articulación del gobierno con el Congreso, con importantes consecuencias para las perspectivas de la reforma previsional.

Chile

La minuta de la reunión de política monetaria de mayo saldrá publicada el lunes. El directorio del Banco Central decidió por unanimidad mantener la tasa de política en 3,0% e indicó tasas estables a futuro. El comunicado de prensa que anunciaba la decisión mostraba cierta precaución adicional dentro del directorio, probablemente debido a los crecientes riesgos externos relacionados con la disputa comercial entre Estados Unidos y China. La minuta probablemente sugiera que los riesgos se inclinan a un período de tasas estables aún más prolongado de lo previsto. 

El Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará el viernes los indicadores de actividad industrial para abril. La producción industrial se contrajo 0,8% interanual en el mes de marzo (-3,5% en febrero), el tercer mes consecutivo de descenso. La producción minera resultó el principal obstáculo, mientras tanto la manufactura fue más débil de lo esperado. Para abril, esperamos un menor obstáculo de parte de la minería, aunque una base alta de comparación obstaculizaría el crecimiento de la manufactura (0,2% interanual).

El mismo día, el INE publicará la tasa de desempleo nacional para el trimestre finalizado en abril. En el primer trimestre de 2019, la tasa de desempleo fue estable durante doce meses en 6,9%, ya que la tasa de crecimiento del empleo fue la más alta desde el 2T18. Como aspecto negativo, la participación cayó por tercer trimestre consecutivo. Esperamos que la tasa de desempleo alcance el 6,8%, 0,1pp por encima del registro del año pasado.

Colombia

El viernes, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo de abril. El mercado laboral mostró señales contradictorias a principio de año. La tasa de desempleo nacional aumentó a 10,8% en marzo (desde 9,4% hace un año), impulsada por el incremento de 1,4pp de la tasa urbana a 12,0%. Parte del incremento de la tasa de desempleo respondió al aumento de la tasa de participación nacional en el periodo de doce meses, el primer aumento anual desde el 2T17. Además, la composición del crecimiento del empleo fue favorable, con una mayor cantidad de puestos asalariados. Esperamos que la tasa de desempleo urbano en abril ascienda a 11,4% (10,7% hace un año).

El viernes, el directorio del Banco Central celebrará una reunión que se centra en aspectos técnicos que no incluyen la tasa de política (la segunda de cuatro programadas para este año). Con la notable depreciación del peso colombiano y la garantía del FMI de que Colombia podrá seguir acogiéndose a la línea de crédito flexible, se espera cierto debate con respecto a la continuidad de las subastas de opción de venta para acumular reservas.

Esperamos que la balanza de cuenta corriente salga publicada antes de fin de mes. Debido a que se fortaleció la demanda interna y los precios del petróleo se desplomaron a fin del año pasado, el déficit en cuenta corriente aumentó bruscamente en 2018. El déficit de 3.700 millones de dólares en el 4T18 fue 2.100 millones de dólares mayor que en el 4T17. El déficit resultante para el año fue del 3,8% del PIB (3,3% en 2017). Esperamos un déficit de 3.300 millones de dólares (desde un déficit de 2.800 millones de dólares en el 1T18), a medida que aumenta el déficit de bienes y servicios.

México

El INEGI dará a conocer la tasa de desempleo de abril el martes. Esperamos que la tasa de desempleo alcance el 3,4%. El crecimiento del empleo se ha moderó, en línea con la debilidad de la actividad económica. Según datos informados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el empleo formal creció 2,54% interanual en abril (desde 2,84% en mayo).

El Banco Central de México (Banxico) publicará su Informe de Inflación Trimestral (1T19) a mitad de la semana. En este documento, el Banxico ofrecerá una actualización de su perspectiva macro de la economía mexicana, incluidas las proyecciones actualizadas de las principales variables, y posiblemente una mayor orientación sobre sus futuras decisiones de política.

El jueves, el Banco Central de México (Banxico) publicará la minuta de la reunión de política monetaria de mayo (celebrada dos semanas antes), cuando el directorio votó por unanimidad mantener su tasa de política sin cambios en 8,25%. El tono de la declaración se mantuvo duro con respecto a la decisión de política monetaria anterior (28 de marzo). Será importante ver si el vicepresidente, Gerardo Esquivel, continúa manifestando una opinión disidente con respecto al tono de la declaración de política (en la minuta anterior sostuvo que el tono de la declaración no debería haber sido tan contractivo).



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