Itaú BBA - Los datos publicados confirman una baja presión inflacionaria en Chile.

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Los datos publicados confirman una baja presión inflacionaria en Chile.

marzo 11, 2019

El segundo punto de datos que utiliza la nueva canasta del IPC reafirmó la baja presión inflacionaria y el apoyo a la cautela en el banco central.

Charla del día

Chile

En febrero, la inflación se registró por debajo de las expectativas. A raíz de los cambios en la canasta con respecto a 2018, el segundo punto de datos con la nueva canasta del IPC confirmó la baja presión inflacionaria, lo cual apoya la cautela del Banco Central. Los precios al consumidor se mantuvieron planos de enero a febrero (+0,1% hace un año), menor al consenso del mercado de 0,1% (igual que nuestra estimación). Como resultado, la variación anual bajó 0,1pp a 1,7%, aún más por debajo del rango de 2% - 4% de la meta del Banco Central del 3%. La caída se vio impulsada por la inflación transable debido a los menores precios del combustible, mientras que la inflación no transable subió desde 2,9% a la meta del 3%. En general, las presiones inflacionarias se encuentran controladas y en línea con una convergencia a la meta del Banco Central más lenta de lo esperado, por lo que es probable que la tasa se mantenga estable por el momento.

Es probable que la inflación permanezca baja este año. Aunque consideramos que habría repuntes con el paso de los meses (debido a la normalización de la inflación transable y la suba de las medidas sensibles a la brecha del producto), los resultados de los cambios metodológicos nos han llevado a revisar nuestra previsión para fin de año a 2,6% (3,0% anteriormente). Previo a este punto de datos, el mensaje del Banco Central, particularmente el presidente Mario Marcel, ha sido que las expectativas de inflación a corto plazo han disminuido tras la introducción de la nueva metodología el mes pasado, aunque se mantienen prácticamente sin cambios las perspectivas de mediano plazo del 3%. Por lo tanto, esperamos que el próximo informe de inflación del Banco Central haga hincapié en que es baja la probabilidad de movimientos de la tasa en el corto plazo. ** Historia completa en inglés aquí.

Perú

El Banco Central de Perú (BCRP) decidió mantener la tasa de referencia en 2,75% en marzo, en línea con nuestra proyección y las expectativas del mercado. El directorio proyecta una inflación anual alrededor de la meta del Banco Central de 2%. Como en comunicaciones anteriores, el BCRP considera conveniente mantener una política monetaria expansiva mientras las expectativas de inflación permanezcan ancladas en un contexto de crecimiento de la actividad económica por debajo del potencial.

Esperamos que el BCRP implemente dos subas de la tasa de 25pb este año. Sin embargo, dado el crecimiento más débil en las economías centrales, la postura más acomodaticia de la Reserva Federal y el buen comportamiento de la inflación, consideramos que el Banco Central podría permitirse esperar antes de eliminar el estímulo hasta que el panorama económico resulte más claro. Por lo tanto, no esperamos alzas de la tasa durante el primer semestre de este año. ** Historia completa en inglés aquí.

México

La inversión fija bruta cayó en el 4T18. El indicador de inversión fija bruta mensual disminuyó 6,8% interanual, por debajo de nuestra estimación de -5,4% y las expectativas del mercado (-4,9%). Según datos ajustados por efecto calendario, la inversión fija bruta descendió a una tasa similar (-6,5% interanual, desde -2,8% en noviembre), lo que llevó la tasa de crecimiento del 4T18 a -2,5% interanual (desde 0,6% en el 3T18).

En el margen, la inversión fija bruta se desplomó. Con cifras desestacionalizadas, la inversión fija bruta bajó 0,7% mensual en diciembre (desde -3,5% en noviembre), lo que llevó la tasa de crecimiento trimestral anualizada desestacionalizada a -12,5% en el 4T18 (desde 3,7% en el 3T18).

Por otra parte, el consumo privado también se desaceleró en el último trimestre de 2018. El proxy mensual para el consumo privado se desaceleró a 0,4% interanual en diciembre (desde 2,2% en noviembre). Los resultados podrían haberse visto afectados por la escasez de gasolina (comenzó la última semana de diciembre en algunos estados de México), que a su vez se refleja directamente en el indicador de consumo privado debido a menores ventas de gasolina e indirectamente dado que el acceso a las tiendas se tornó cada vez más difícil. Por otra parte, el resultado se encuentra en línea con un débil proxy del PIB mensual de diciembre (0,04% interanual, desde 1,8% en noviembre), en particular el índice de servicios, que registró una tasa de crecimiento de 1,0% interanual en diciembre (desde 3,1% en noviembre). Con datos ajustados por efecto calendario registrados por el instituto de estadística (INEGI), el consumo privado se desaceleró 0,7% interanual en diciembre (desde 2,1% en noviembre), lo que llevó la tasa de crecimiento del 4T18 a 1,4% interanual (desde 2,6% en el 3T18).

Esperamos que la actividad económica se desacelere en 2019 con respecto a 2018 (crecimiento del 2,0%). La incertidumbre con respecto a la dirección política interna y a la aprobación del T-MEC por parte del  Congreso de Estados Unidos continúa pesando sobre la inversión. La desaceleración de la economía estadounidense también frenará el crecimiento. A su vez, esperamos que la tasa de crecimiento del consumo privado modere su ritmo en 2019 (en relación a 2018) dado que el empleo ya se está moderando. Además, en el corto plazo (enero y febrero) esperamos que la actividad se vea afectada por factores excepcionales (falta de gasolina) y huelgas en algunas  fábricas. ** Historia completa en inglés aquí.

Brasil

El día por delante: La producción automotriz (Anfavea) de febrero saldrá publicada hoy.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El jueves, el INDEC (instituto nacional de estadística) publicará el IPC nacional de febrero de 2019. La consultora Elypsis, que realiza encuestas de precios, proyectó una nueva aceleración secuencial de la inflación general para febrero (a 4,0% mensual). Si la proyección de Elypsis es correcta, la inflación anual habría llegado a 51,6% en febrero de 2019. 

El Ministerio de Hacienda publicará el viernes las cuentas fiscales a nivel nacional para febrero de 2019. Estimamos un déficit primario acumulado de 12 meses en enero de 2,6% del PIB, desde 2,7% en diciembre de 2018. El Congreso aprobó un presupuesto de déficit primario cero que se basa en aumentar los ingresos (a través de impuestos a la exportación y la venta de activos del fondo de pensiones públicas) y reducir los gastos (transferencias a provincias, subsidios a la energía y gasto de capital). Sin embargo, una economía débil y la incertidumbre política plantean riesgos a la baja para esta meta.

Brasil

La inflación del IPCA de febrero saldrá publicada el martes. Proyectamos un incremento mensual de 0,42%, lo que llevaría la lectura de 12 meses a 3,88% (desde 3,78% en enero). Educación y alimentos probablemente registren los mayores aportes al alza para la lectura mensual. Por otra parte, se espera que los grupos de transporte y vestimenta registren un aporte negativo.

En cuanto a la actividad económica, la producción industrial (PIM), las ventas minoristas (PMC) y el volumen de sector de servicios (PMS) para enero será las publicaciones más destacadas de la próxima semana. La producción industrial saldrá publicada el miércoles, para la que prevemos un ligero descenso de 0,1% sobre una base mensual desestacionalizada (-1,2% interanual). En cuanto a las ventas minoristas (que saldrán publicadas el jueves), nuestra proyección apunta a una suba de 0,4% mensual desestacionalizada tanto para las ventas subyacentes como para las ampliadas (que incluyen venta de vehículos y material de construcción). Para el PMS (que saldrá publicado el viernes), nuestra estimación preliminar (dependiendo del PMC) es un aumento de 2,4% interanual. Además, el lunes saldrá publicada la producción automotriz de Anfavea para febrero. Por último, saldrían publicados (sin fecha definida aún) otros dos indicadores relacionados con la producción industrial para febrero: despachos de papel cartón (ABPO) y tráfico de vehículos pesados (ABCR).

Además, el mercado mantendrá su atención sobre las noticias con respecto a la reforma previsional, que seguiremos atentamente.

Colombia

El jueves saldrán publicados los indicadores de actividad para el mes de enero. El desempeño de la actividad a fin de 2018 resultó contradictorio, con ventas minoristas aún dinámicas, mientras que la producción industrial resultó decepcionante. Las ventas minoristas crecieron 7,0% interanual (11,2% en noviembre). Mientras tanto, la producción industrial se contrajo un 0,8% interanual (+7% en noviembre). Para enero, esperamos que la producción industrial mejore a 1,5% interanual, debido a la recuperación de la confianza, mientras que el crecimiento de las ventas minoristas probablemente se modere a 4,0% en doce meses, a medida que se debilita la venta de automóviles y se alcanza una mayor base de comparación. 

México

Promediando la semana, el instituto de estadística (INEGI) publicará la producción industrial de enero. Estimamos que la producción industrial descendió 2,0% interanual (desde -2,6% en diciembre). La cifra de enero podría comenzar a reflejar efectos puntuales debido a las huelgas en fábricas en el estado norteño de Tamaulipas y los bloqueos de ferrocarriles en el estado de Michoacán. 

Perú

El martes, el instituto de estadística (INEI) publicará la balanza comercial de enero. Prevemos un superávit de 800 millones de dólares. Según datos preliminares de la agencia de aduanas (SUNAT), las exportaciones nominales se contrajeron 7,8% interanual en enero, arrastradas por las exportaciones tradicionales, mientras que las importaciones nominales aumentaron 3,4% interanual.

Para el final de la semana, el instituto de estadística (INEI) publicará el proxy del PIB de enero. Estimamos que el proxy del PIB se expandió 2,3% interanual, desde 4,7% en diciembre. Por el lado de las actividades no relacionadas con los recursos naturales, esperamos una desaceleración de la construcción, debido al debilitamiento de la ejecución de inversión pública (como resultado de las nuevas autoridades regionales), mientras que el sector de servicios creció a un ritmo decente. A su vez, se espera que el sector de recursos naturales se vea arrastrado por una caída en la producción pesquera, que a su vez proyectamos que afectaría la manufactura primaria (principalmente harina de pescado). Asimismo, esperamos que minería se desacelere en enero.

 



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