Itaú BBA - Las ventas minoristas se registraron por encima de las expectativas en Brasil.

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Las ventas minoristas se registraron por encima de las expectativas en Brasil.

marzo 15, 2019

Nuestras previsiones preliminares para las ventas minoristas de febrero son de -0,3% intermensual.

Charla del día

Hoy se publica nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities.

 Brasil

Las ventas minoristas subyacentes de enero aumentaron 0,4% mensual desestacionalizado, en línea con nuestra proyección y por encima de las expectativas del mercado (0,1%), con lo que compensaron en parte la caída mensual del 2,1% en diciembre. En términos interanuales, el índice subió 1,9%, desde 0,6% el mes anterior. El índice ampliado -que incluye vehículos y materiales de construcción, y que tiende a ser menos predecible, aunque más importante para el crecimiento del PIB- aumentó 1,0% mensual desestacionalizado, por encima de nuestra estimación (0,4%) y la del mercado (0,2%). En comparación con enero de 2018, la tasa de crecimiento de las ventas ampliadas se aceleró a 3,5% (desde 1,7% el mes anterior).

El índice de Serasa Experian para la actividad minorista bajó 2,4% en febrero (nuestra desestacionalización). En términos interanuales, el índice se desaceleró a 0,7% (desde -0,6% el mes anterior). El desglose muestra descensos mensuales en 4 de las 6 categorías, lideradas por electrodomésticos (-2,2%). Combinado con otros indicadores, nuestra previsión preliminar para las ventas minoristas subyacentes disminuyó a -0,3% mensual desestacionalizado (desde 0,3%);  para el segmento ampliado, nuestra estimación cayó a -0,4% mensual desestacionalizado (desde 0,2%)

Argentina

En febrero, la inflación subió a 3,8% mensual, por encima de la previsión del consenso del mercado de 3,6%. Los precios al consumidor se aceleraron por segundo mes consecutivo, impulsados por los precios regulados y de los alimentos. La medida de tres meses anualizada subió a 45,1% (desde 40,4% en enero), mientras que la lectura anual llegó a 51,6% (desde 49,3% en enero), marcando un nuevo récord.  La inflación subyacente fue de 3,9% mensual (desde 3,0% en enero). En el margen, la lectura subyacente se encuentra en 45,9% anualizada (últimos tres meses), desde 42,6% en enero.

Revisamos nuestras previsiones para la inflación este año a 35%, desde 30% en el escenario anterior. Esperamos también mayores tasas de interés en diciembre, en 37% en lugar de 32%. Otros ajustes en precios regulados, así como la depreciación del peso contra el dólar probablemente mantengan alta la inflación en marzo. La consultora Elypsis, que realiza seguimiento de precios, estima un aumento mensual de 3,5% de los precios al consumidor para marzo, debido a las subas anunciadas de electricidad, gasolina y transporte público. Las perspectivas inflacionarias se deterioraron previo a las negociaciones salariales, lo que torna la desinflación aún más difícil. Como consecuencia, el Banco Central contrajo su postura de política monetaria, lo que a su vez generó un aumento de la tasa de Leliq a mas del 60% (desde 43% en febrero). ** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El Tesoro publicará las cuentas fiscales a nivel nacional para febrero de 2019. Estimamos un déficit primario acumulado de 12 meses en enero de 2,6% del PIB, desde 2,7% en diciembre de 2018.

Colombia

La actividad al inicio de 2019 presentó resultados mixtos. Las ventas minoristas se desaceleraron más de lo esperado, mientras que la producción industrial general sorprendió al alza (aunque persiste la debilidad en el margen). En general, dado que los indicadores de la actividad continúan apuntando a un crecimiento del PIB por debajo del potencial y bajas presiones inflacionarias, es probable que por un tiempo las tasas se mantengan estables en un territorio ligeramente expansivo. Las ventas minoristas totales subieron 3,0% interanual (7,1% anteriormente), por encima del consenso del mercado de 4,3% y nuestra proyección de 4,0%. A pesar de la desaceleración anual, el crecimiento de las ventas minoristas continúa mejorando en el margen. Manufactura aumentó 3,0% interanual (-0,8% anteriormente) en enero, superando al consenso del mercado de 2,6% y nuestra previsión de 1,5%. Esperamos que mejore la actividad este año, con un crecimiento del 3,3% (2,7% el año pasado) con la ayuda de una política monetaria todavía expansiva, una recuperación de la percepción del consumidor y signos más positivos de mejora de la inversión (a medida que repuntan las importaciones de bienes de capital).
** Historia completa en inglés
aquí.

Chile

Escenario Macro: Esperamos un crecimiento del PIB de 3,2% este año (4,0% en 2018). La actividad resultaría decepcionante en el 1S19. Sin embargo, la reciente recuperación de los precios del cobre probablemente apoye a la confianza empresarial y genere una inversión aún más sólida durante todo el año. Es probable que la inflación permanezca baja este año. Aunque todavía consideramos que habría repuntes con el paso de los meses (debido a la normalización de la inflación transable y una menor brecha del producto), los resultados de los cambios metodológicos nos han llevado a revisar nuestra previsión para fin de año a 2,6% (3,0% anteriormente). Teniendo en cuenta nuestras nuevas previsiones inflacionarias, en un entorno de débil crecimiento mundial y condiciones financieras más favorables para los mercados emergentes, ahora proyectamos que habría solamente una suba adicional de la tasa de 25pb este año (a 3,25%), y tres incrementos el año que viene (lo que llevaría la tasa de política a 4,0%).
** Historia completa en inglés
aquí.

México

Escenario Macro: Hemos revisado nuestra previsión de crecimiento del PIB para 2019 a 1,4% (desde 1,7%). La incertidumbre con respecto a la dirección de la política interna y a la aprobación del T-MEC por parte del  Congreso de Estados Unidos están afectando la inversión, mientras que la desaceleración de la economía estadounidense está limitando las exportaciones. En este contexto, el mercado laboral se está debilitando, lo que frena el crecimiento del consumo. Ahora esperamos que el Banxico implemente dos recortes de la tasa de 25pb en el último trimestre de 2019 (con lo que la tasa ascendería a 7,75% para fin de año) y cuatro cortes de 25pb en 2020. La inflación cayó dentro del rango alrededor de la meta en febrero. Consideramos que como la inflación está cayendo y el crecimiento se encuentra por debajo del potencial, el Banco Central tendrá margen para iniciar un ciclo de normalización gradual, siempre y cuando disminuya la incertidumbre (así como los riesgos para la moneda y la inflación).
** Historia completa en inglés
aquí.

Perú

El día por delante: El instituto de estadística (INEI) anunciará el proxy del PIB de enero, para el cual estimamos un incremento interanual de 2,3%, desde 4,7% en diciembre.



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