Itaú BBA - Las ventas minoristas fueron mayores a lo esperado en Brasil

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Las ventas minoristas fueron mayores a lo esperado en Brasil

octubre 15, 2018

En comparación con agosto de 2017, las ventas subyacentes aumentaron 4,1% interanual

Charla del día
 

Brasil

Las ventas minoristas subyacentes subieron 1,3% mensual desestacionalizado en agosto, por encima de las expectativas medias del mercado (+0,2%) y nuestra estimación (estabilidad), con lo que rompieron con tres descensos mensuales consecutivos. En comparación con agosto de 2017, las ventas subyacentes aumentaron 4,1% interanual. En nuestra opinión, el resultado se vio beneficiado por los retiros de cuentas correspondientes a los programas PIS/PASEP. Las ventas minoristas ampliadas avanzaron 4,2% mensual desestacionalizado, por encima de las expectativas medias del mercado (+2,4%) y nuestra estimación (+1,8%). Las ventas fueron 3,2% más altas que previo a la huelga de camioneros (promedio febrero - abril). Con respecto agosto de 2017, las ventas minoristas ampliadas crecieron 6,9%. Dado el fuerte desempeño en agosto, la variación trimestral rebotó a territorio positivo en el caso de las ventas minoristas ampliadas (1,0%), aunque se mantiene en terreno negativo para las subyacentes (-0,2%). Los indicadores coincidentes que se han publicado hasta ahora (ventas de automóviles, encuestas a consumidores y empresarios minoristas, índice minorista de Serasa, consultas al servicio de protección de crédito SCPC) sugieren que las ventas minoristas subyacentes cayeron 0,4% mensual desestacionalizado en septiembre, mientras que las ventas minoristas ampliadas bajaron 1,2%. **Historia completa en inglés** aqui.

Próximas encuestas a nivel nacional (según informa el Tribunal Superior Electoral): Ibope (15 de octubre), Real Time Big Data (15 de octubre), Datafolha (18 de octubre) y Datapoder360 (18 de octubre).

México

La producción industrial se debilitó en agosto, arrastrada por minería y construcción. La producción industrial creció un 0,2% interanual en agosto (desde 1,3% en julio), por debajo de nuestra proyección y las expectativas medias del mercado de 0,9% (según Bloomberg). Ajustada por efecto calendario, la producción industrial creció 0,1% interanual en agosto (desde 1,3% en julio), y la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses se encuentra prácticamente sin cambios en 0,7% interanual en agosto. Desglosando el índice, también utilizando el promedio móvil de tres meses ajustado por efecto calendario, la minería continuó contrayéndose (-5,9% interanual en agosto, desde -6,7% en julio), arrastrada principalmente por una disminución en la extracción de petróleo y gas. Asimismo, la construcción se desaceleró a 1,2% en agosto (desde 1,7% en julio), asociado a una contracción en las obras de construcción (relacionada con el desvanecimiento del efecto de las obras de reconstrucción) y una desaceleración en las obras de ingeniería (vinculada al efecto de consolidación de las finanzas públicas). En cambio, la manufactura (que se beneficia de la actividad económica de Estados Unidos) se mantuvo resiliente, con un crecimiento de 2,2% interanual en agosto (desde 2,5% en julio).

En el margen, la producción industrial también se debilitó. Con cifras desestacionalizadas, la producción industrial disminuyó 0,5% mensual en agosto (desde 0,2% en julio), lo que llevó a la tasa de crecimiento trimestral anualizado a 0,8% en agosto (desde 0,1% en julio). Aunque mejoraron los índices de minería (-2,8% trimestral anualizado desestacionalizado en agosto, desde -4,2% en julio) y construcción (-2,3% trimestral anualizado desestacionalizado en agosto, desde -4,6% en julio), ambos continuaron creciendo a tasas negativas. A su vez, el sector manufacturero se desaceleró un poco a 2,9% trimestral anualizado desestacionalizado en agosto (desde 4,2% en julio).

Esperamos un crecimiento de la actividad económica de 2,0% en 2018, a medida que las exportaciones manufactureras se recuperen (beneficiadas por el crecimiento en Estados Unidos) y el mercado laboral (junto con una menor inflación) apoye el crecimiento del consumo. La renegociación del TLCAN elimina una fuente importante de incertidumbre con respecto a la economía y probablemente impulse el crecimiento de la inversión. Una débil producción petrolera y la incertidumbre que se mantiene con respecto a la dirección de la política nacional representan riesgos para la actividad económica.

Perú

El día por delante: El instituto de estadística (INEI) publicará el proxy del PIB de agosto. Estimamos que el proxy del PIB se expandió 2,7% interanual. ** Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina a continuación.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El miércoles, el INDEC (instituto nacional de estadística) publicará el IPC nacional de septiembre. La inflación general aumentó un 3,9% mensual en agosto (la subyacente 3,4%).  Según estimaciones privadas (consultora Elypsis) la inflación general en septiembre fue de 7,3% mensual, mientras que la medición subyacente alcanzó el 9,3% mensual, lo que refleja la fuerte depreciación del peso y los aumentos de los precios regulados.

El viernes, el Ministerio de Hacienda publicará el balance presupuestario para septiembre. Estimamos que el déficit primario acumulado de 12 meses cayó a 2,6% del PIB en agosto, desde 2,7% en julio. Hacienda presentó ante el Congreso un presupuesto que busca alcanzar un déficit primario cero en 2019, desde aproximadamente el 2,6% del PIB este año.

Brasil

Hasta ahora, hay dos encuestas registradas para la próxima semana: Datafolha y Real Time Big Data, que saldrán publicadas a partir del lunes, y Datafolha y Datapoder360, que saldrán publicadas a partir del jueves. La más reciente encuesta de Datafolha mostró a Jair Bolsonaro (PSL) con 58% de los votos válidos y a Fernando Haddad (PT) con 42%. Además, el canal Bandeirantes presentaría un debate presidencial el viernes (19), dependiendo de la disponibilidad de Bolsonaro.

En cuanto a la actividad económica, la principal publicación será la  encuesta del sector de servicios (PMS) de agosto el martes, para la que prevemos un aumento de 0,2% interanual. Además, también saldría publicada la creación de empleo formal del Caged (la fecha aún no ha sido anunciada). Proyectamos una creación neta de 77.000 puestos de trabajo, que implica una creación de 14.000 empleos formales en términos desestacionalizados, lo que llevaría el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses a 26.000 desde 14.000. Por último, el BCB publicará su índice mensual de actividad (IBC-Br) para agosto el miércoles –nuestra proyección preliminar (dependiendo de la encuesta del sector de servicios) apunta a un aumento de 0,1% mensual desestacionalizado.

Chile

El jueves, el Banco Central publicará la decisión de su reunión de política monetaria de dos días (17 y 18 de octubre). En septiembre, cuando el directorio optó por unanimidad mantener la tasa de política en 2,5%, el debate interno se centró en cuál sería el momento apropiado para introducir el primer incremento en el próximo ciclo contractivo. El directorio parece estar convencido de que la mejora de las condiciones macroeconómicas es suficiente para llevar la inflación a la meta de 3%, apoyando el inicio del proceso de normalización. Además, en su opinión, retrasar el inicio del ciclo restrictivo por un tiempo, probablemente requeriría un ciclo más agresivo una vez introducido. Si bien el mensaje del directorio no ha logrado una aceptación generalizada, con el 83% de los analistas economicos encuestados por el Banco Central a la espera de una tasa estable este mes, los  activos han reflejado una incremento. Creemos que ni los datos de actividad ni los de inflación previos a la reunión generaron una sorpresa suficiente como para alterar la perspectiva del directorio y por lo tanto esperamos un incremento de la tasa de 25pb a 2,75% en esta reunión.

Colombia

El martes, el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará el índice de confianza del consumidor de septiembre. La confianza del consumidor en agosto permaneció en territorio optimista muy por encima de los niveles registrados hace un año, aunque bajó con respecto a julio. El índice de percepción del consumidor fue de 4,7 puntos y la mejora con respecto al año pasado (-15,9%) respondió a una percepción más favorable tanto sobre las condiciones actuales como las expectativas. Una inflación estable, una política monetaria expansiva, y un elevado precio del petróleo probablemente apoyarían la confianza del sector privado a futuro. 

El miércoles saldrán publicados los indicadores de actividad para el mes de agosto. En julio, los indicadores continuaron siendo prometedores. Aunque el crecimiento anual de las ventas minoristas sorprendió a la baja, hubo mejora en el margen. Mientras tanto, el crecimiento de la manufactura continúa resultando alentador y en línea con nuestras expectativas. Para agosto, esperamos un aumento de la producción industrial de 4,1% interanual (-3,5% en julio), impulsado por una baja base de comparación. Mientras tanto, las firmes ventas de automóviles en el mes apuntan a un crecimiento de las ventas minoristas del 6,0% en doce meses (3,2% en julo), ayudado en general por una baja inflación y una política monetaria expansiva. 

El jueves, el Banco Central publicará la balanza comercial de agosto. En julio, la reducción del déficit comercial se vio interrumpida por un déficit de 557 millones de dólares (482 millones de dólares el año anterior). Las sólidas importaciones de bienes intermedios, a medida que se consolida la recuperación de la actividad, compensan las todavía elevadas exportaciones de petróleo. Esperamos un déficit comercial de 765 millones de dólares en agosto (marginalmente menor a los 810 millones de dólares del año pasado), impulsado por firmes importaciones de bienes de consumo y bienes de capital relacionados con la industria. A futuro, los mayores términos de intercambio probablemente contribuyan a que continúe el ajuste de la balanza comercial. 

México

El jueves, el Banco Central de México (Banxico) publicará la minuta de la reunión de política monetaria de octubre (celebrada hace dos semanas), cuando la mayoría del directorio votó por mantener su tasa de política sin cambios en 7,75%. Esperamos que la minuta desarrolle más las razones por las que un miembro del directorio votó a favor de un incremento de 25pb. Además, esperamos que brinde más detalles sobre las preocupaciones del Banxico con respecto a las perspectivas de inflación, dado que el directorio mencionó que las recientes sorpresas al alza de la inflación afectaron la senda de desaceleración de la inflación subyacente (debido al efecto de los artículos no subyacentes sobre los costos de producción) y han retrasado la convergencia de la meta de inflación general de Banxico.

Perú

Al inicio de la semana, el instituto de estadística (INEI) publicará el proxy del PIB de agosto. Estimamos que el proxy del PIB se expandió 2,7% interanual, desde 2,3% en julio.  Por el lado de los recursos no naturales, la construcción (impulsada por la inversión pública), la manufactura no primaria y los servicios continuaron apoyando al PIB mensual. A su vez, esperamos que el sector de recursos naturales se desacelere, arrastrado principalmente por el sector minero, mientras esperamos que la pesca se recupere.

 



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