Itaú BBA - La tasa de política se mantuvo en 4,25% en Colombia.

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La tasa de política se mantuvo en 4,25% en Colombia.

julio 10, 2018

La decisión estuvo en línea con los comentarios previos que señalaban el escaso margen para implementar recortes adicionales de la tasa.

Charla del día
 

Colombia

Una perspectiva de crecimiento más alcista y una mayor incertidumbre externa justificó el voto unánime de mantener la tasa de política en 4,25% en junio. La decisión estuvo en línea con los comentarios de algunos miembros del directorio antes de la reunión que señaló el escaso margen para implementar recortes adicionales de la tasa. En general, el directorio está señalando que en las condiciones actuales, no es probable que se introduzcan recortes adicionales de la tasa, aunque tampoco hay apuro en comenzar el ciclo de normalización. El directorio destacó la mejora de los indicadores de actividad en el primer semestre del año, aunque observó cierta incertidumbre sobre la sostenibilidad del consumo de gobierno (que esperamos brinde un menor apoyo al crecimiento a medida que avanza la consolidacion fiscal), aunque no mencionó los riesgos que podrían surgir debido a un frágil mercado laboral. El directorio está preocupado por el reciente aumento en la percepción de riesgo de mercado emergente, aunque señaló que por ahora Colombia continúa recibiendo inversión extranjera directa que apoya la cuenta financiera.

Chile

El superávit comercial de Chile sigue siendo alto, aunque se está moderando en el margen. El superávit comercial de 483 millones de dólares en junio (342 millones de dólares hace un año) resultó menor que el consenso de mercado de Bloomberg de 650 millones de dólares y más cercano a nuestra previsión de 550 millones de dólares. Sin embargo, en el segundo trimestre de 2018, el superávit comercial se mantuvo en un elevado nivel de 2.100 millones de dólares, similar al registrado en el 2T17. En el trimestre, las todavía altas exportaciones mineras -aunque se están desacelerando- (debido a la mayor base de comparación tras el fin de la prolongada huelga a principios del año pasado), junto con una mejor exportación de productos industriales ayudaron a las exportaciones totales. Mientras tanto, las mejores importaciones de capital, a medida que gana impulso la recuperación de la inversión y los más altos precios de los combustibles, están impulsando una recuperación del crecimiento de las importaciones. El superávit comercial acumulado de 12 meses ascendió a 10.400 millones de dólares, desde 10.200 millones de dólares en marzo y 7.900 millones de dólares en 2017. Sin embargo, el aumento de los precios internacionales de la energía está generando una reducción del superávit comercial en el margen. Nuestras series desestacionalizadas muestran que el superávit de balanza comercial en el trimestre asciende a 5.100 millones de dólares (anualizado), menor a los 9.900 millones de dólares en el 1T18 y los 12.300 millones de dólares en el 4T17.

Brasil

Según la encuesta Focus, las expectativas de crecimiento medias de PIB se redujeron ligeramente a 1,53 para 2018 (desde 1,55) y se mantuvieron  estables para 2019 (en 2,50%) y 2020 (en 2,50%). Las expectativas de inflación IPCA aumentaron a 4,17% para 2018 (desde  4,03%) y se mantuvieron estables para 2019 y 2020 (en 4,10% y 4,00%, respectivamente). Las previsiones medias para el tipo de cambio permanecieron estables para 2018 y 2019 (3,70 y 3,60 respectivamente) y aumentaron levemente para 2020 a 3,63 (desde 3,60). La tasa Selic para fin de año se mantuvo estable para el horizonte de tres años (2018-2020): 6,50% para 2018 y 8,00% para 2019 y 2020.

México

El día por delante: La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) publicará hoy su indicador de ventas misma tienda para junio.

Argentina

El día por delante: El Banco Central llevará a cabo hoy la primera reunión de política monetaria quincenal de julio para decidir la tasa de referencia.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El martes, el Banco Central llevará a cabo la primera reunión de política monetaria quincenal de julio para decidir la tasa de referencia. El Banco Central mantuvo su tasa de interés de referencia (tasa repo a 7 días) sin cambios en 40%, en su última reunión de política monetaria de junio. Sin embargo, continuó contrayendo la política monetaria mediante la venta de las Lebac a 30 días (letras a corto plazo del Banco Central) con un rendimiento de 47%, desde 40% en la última subasta y 53% en el mercado secundario para la letra con vencimiento en agosto. En la última declaración de política monetaria el Banco Central anunció que actualizaría el marco de política monetaria antes de su próxima reunión de política monetaria. Es probable que haya un cambio en el instrumento de política monetaria (posiblemente a una repo a un día o que vuelva a las Lebac o incluso que pase a agregados monetarios). En cualquier caso, esperamos que una nueva tasa de referencia se encuentre en línea con el rendimiento de las Lebac.

Brasil

La próxima semana las noticias más importantes se centrarán en la actividad económica. En una semana prácticamente sin noticias, las principales publicaciones serán las ventas minoristas de mayo el jueves y la encuesta de sector de servicios (PMS) al día siguiente, que brindarán más información sobre el impacto a corto plazo de la huelga de camioneros. Proyectamos un descenso de 1,0% (mensual, desestacionalizado) de las ventas minoristas subyacentes y un caída más aguda (-3,2%) del segmento ampliado (que incluye ventas de automóviles y material de construcción). Para el PMS, proyectamos un descenso interanual de 5,4%. También obtendremos información adicional con respecto a si la producción industrial se normalizó en junio, ya a que probablemente se publiquen los despachos de papel cartón (ABPO) y el tráfico de vehículos pesados (ABCR).

Colombia

El viernes saldrán publicados los indicadores de actividad para el mes de mayo. En abril, los indicadores de actividad mostraron mejoras en línea con la recuperación gradual de la confianza. Para mayo, esperamos que la producción industrial aumente un 4,0% interanual (10,5% en abril). Mientras tanto, las ventas minoristas probablemente subieron 5,0% en doce meses (6,3% en abril), ayudadas por la baja inflación y la política monetaria expansiva.

México

Al inicio de la semana, el INEGI publicará las cifras de inflación del IPC para junio. Esperamos una inflación mensual de 0,13%, impulsada por mayores precios de la energía (principalmente gasolina) que se vio reflejado en las cifras del IPC en la primera quincena de junio. Por el contrario, la disminución de los precios complementarios ejercería una presión a la baja. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación del IPC aumentaría a 4,38% interanual (desde 4,51% en mayo).  

La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) publicará su indicador de ventas misma tienda para junio el martes. Esperamos que el crecimiento de las ventas según ANTAD se acelere. En general, las variables fundamentales del consumo privado parecen favorables. La masa salarial real comenzó el 2T18 sobre una base más fuerte (9,9% trimestral anualizado desestacionalizado en abril, utilizando los salarios nominales publicados por el Instituto Mexicano del Seguro Social IMSS, desde 7,2% trimestral anualizado desestacionalizado en el 1T18). Las remesas en pesos probablemente se aceleraron considerablemente en junio, dada la depreciación del peso mexicano. Sin embargo, las tasas de interés domésticas continuaron afectando el crédito al consumo. 

El instituto de estadística (INEGI) publicará el jueves la producción industrial de mayo. Estimamos que la producción industrial cayó 0,65% interanual (desde una expansión de 3,80% en abril). Los indicadores coincidentes se enfriaron: las exportaciones de manufacturas crecieron 7,81% interanual en mayo (desde 14,94% en abril) y la producción automotriz disminuyó 0,2% interanual en mayo (desde 0,4% en abril). La producción minera continuó cayendo, si se toman en cuenta los resultados ya disponibles para la producción de petróleo (-7,72% interanual en mayo, desde -6,26% en abril). En el margen, creemos que el crecimiento mensual desestacionalizado de la producción industrial también se desaceleró en mayo.  

Perú

El jueves, el Banco Central de Perú (BCRP) llevará a cabo su reunión mensual de directorio para decidir la tasa de referencia. Tras recortar la tasa 150pb desde mayo de 2017, creemos que el ciclo de flexibilización concluyó en marzo (con un último recorte de 25pb). Por lo tanto, esperamos que el directorio mantenga la tasa constante en 2,75% en julio. La fuerza de la actividad y la inflación que se acerca a la meta del Banco Central de 2% reducen la necesidad de una mayor flexibilización monetaria.

 



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