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La tasa de política se mantiene sin cambios en Chile

diciembre 5, 2018

Prevemos una tasa de política en 3,75% a fines de 2019, y la próxima suba de la tasa en el 1T19

Charla del día

Chile

El Banco Central mantuvo la tasa de política en 2,75% en la última reunión del año, en línea con la mayoría de los analistas del mercado, incluidos nosotros. La decisión es consistente con el reiterado mensaje de una gradual eliminación del estímulo monetario. Mientras que el directorio considera que el nivel adecuado de estímulo monetario ideal debería ser más modesto, el cambio de las condiciones económicas dicta el ritmo de la eliminación. El Informe de Inflación Trimestral, que saldrá publicado hoy, incluirá más detalles sobre el lineamiento para las tasas.

Un elemento clave que se agregó al comunicado fue el punto que indica que el directorio todavía considera que se ha cerrado la brecha del producto, con un incremento en consecuencia de la inflación, mientras que la política monetaria sigue siendo altamente expansiva. Se trata de un probable intento de transmitir que a pesar de no introducir cambios, se necesitan subas adicionales de la tasa para que el nivel de estímulo de política monetaria sea compatible con el estado de la economía.

Las novedades en el frente externo están ayudando al mensaje de gradualismo. El crecimiento mundial que está por desacelerarse, las expectativas de un proceso de normalización monetaria más leve en Estados Unidos y la fuerte caída de los precios del petróleo han aliviado las presiones sobre los mercados emergentes para ajustar las posiciones de política monetaria.

La dinámica de la actividad sigue siendo satisfactoria, a pesar de una desaceleración más profunda de lo esperado en el 3T18. Por otra parte, no se ha mencionado el deterioro de la percepción privada (tanto la confianza del consumidor como la empresarial se encuentran ahora en terreno pesimista).

El directorio continúa considerando que las mediciones de inflación más sensible a la dinámica de la brecha del producto (servicios básicos no regulados) se están acelerando gradualmente.

Dado que consideramos que habrá una recuperación de la actividad a futuro, aunque todavía no prevemos que haya importantes fuentes de presión inflacionaria en un entorno externo aún complicado, mantenemos como escenario de referencia un gradual ciclo de normalización. Prevemos una tasa de política en 3,75% a fines de 2019, y la próxima suba de la tasa en el 1T19. La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo entre el 29 y 30 de enero de 2019.

El día por delante: El Banco Central presentará una actualización de su escenario de referencia en su distintivo Informe de Inflación (IPoM). En general, prevemos que el directorio transmitirá un lineamiento gradual –probablemente más dependiente de los datos que se publiquen– para la normalización del estímulo monetario, con una tasa de política que todavía alcanzaría niveles neutrales (4% - 4,5%) en 2020. Al mismo tiempo, el Banco Central publicará el proxy del PIB (Imacec) para el mes de octubre. Esperamos que el proxy del PIB mensual (Imacec) crezca 0,7% con respecto a septiembre (consenso: 0,5%) lo que traería aparejado un crecimiento anual de 4,8% (consenso: 4,5%).

Brasil

La producción industrial aumentó 0,2% mensual desestacionalizado en octubre, que coincide con nuestra proyección, aunque se encuentra por debajo de las expectativas medias del mercado (1,1%). Comparado con octubre de 2017, la producción subió 1,1%. La lectura bruta para septiembre se revisó a la baja 0,1pp. El lento avance de la producción industrial durante el mes aún refleja las condiciones financieras más restrictivas en el 3T18. Tras incorporar el resultado de octubre, la producción industrial se mantiene por debajo de la registrada previo a la huelga de camioneros. La producción de bienes de consumo duradero y bienes de capital aumentó durante el mes (4,4% y 1,5%, respectivamente), aunque la producción de bienes intermedios y bienes de consumo semi duraderos y no duraderos se redujo ligeramente (un -0,3% y -0,2%, respectivamente).

Los indicadores coincidentes disponibles (confianza industrial, utilización de la capacidad, cifras de comercio exterior semanales, consumo de electricidad, entre otros) apuntan a otro incremento de la producción industrial en noviembre (+0,6% mensual desestacionalizado). Dada la reciente mejora de las condiciones financieras, incremento más rápido del empleo y mayor crédito, esperamos que el crecimiento de la producción industrial repunte en los próximos meses. **Historia completa en inglés aquí.

Según el portal de noticias local G1, el segundo panel del Supremo Tribunal de Justicia (STF) postergó la conclusión del análisis del hábeas corpus del ex Presidente Lula (PT-SP). Hasta ahora, dos magistrados han votado en contra de su solicitud.

Colombia

El día por delante: La inflación de noviembre saldrá publicada hoy. Esperamos un aumento de 0,20% en el mes (consenso: 0,19%), lo que traería aparejado una inflación anual prácticamente estable de 3,35% (consenso: 3,33%).

Argentina

El día por delante: La asociación de fabricantes de automotores (ADEFA) dará a conocer los datos correspondientes a producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios de noviembre. 


 



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