Itaú BBA - La tasa de desempleo en Brasil resultó superior a lo esperado

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La tasa de desempleo en Brasil resultó superior a lo esperado

septiembre 30, 2019

De acuerdo con nuestra serie desestacionalizada, el desempleo subió a 12,0% desde 11,9%.

Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina al final de este informe.

Charla del día

Brasil

La tasa de desempleo ascendió a 11,8% en agosto, por encima de las expectativas del mercado (11,6%) y nuestra estimación (11,7%). De acuerdo con nuestra serie desestacionalizada, el desempleo subió a 12,0% desde 11,9%. La tasa de subempleo, que también considera a las personas que trabajan durante menos horas de las que optarían, alcanzó el 24,3%, que coincide con la lectura de agosto de 2018. En términos desestacionalizados, la tasa disminuyó por segundo mes consecutivo a 24,3% (-0,1pp). Es importante destacar que, a diferencia de la tasa de desempleo general, la tasa de subempleo no ha mostrado una tendencia decreciente en los últimos años. A futuro, utilizando modelos que contemplan la sensibilidad de los diferentes tipos empleo o el ritmo de la actividad económica y nuestro escenario de crecimiento del PIB (0,8% en 2019 y 1,7% en 2020), esperamos que la tasa de desempleo (con nuestra desestacionalización) cierre el año en 11,8% y baje a 11,6% para fin de 2020. ** Historia completa en inglés aquí.

En el plano fiscal, el gobierno nacional registró un déficit primario de 16.900 millones de reales en agosto, ligeramente mejor que nuestra previsión (18.000 millones de reales) y prácticamente en línea con la estimación del mercado (17.300 millones de reales). En comparación con nuestra estimación, la sorpresa responde a un menor gasto discrecional. El gobierno nacional acumuló un déficit interanual de 52.100 millones de reales (desde un déficit de 58.700 millones de reales en el mismo período de 2018).

El día por delante: Hoy saldrá publicado el saldo primario consolidado (gobiernos regionales y empresas estatales incluidos) de agosto. Proyectamos un déficit de 17.100 millones de reales en el mes.

Chile

El Ministerio de Hacienda presentó la propuesta de presupuesto 2020 ante el  Congreso, antes del cierre de septiembre, como exige la ley. En un discurso público la semana pasada, el Presidente Piñera anticipó que el proyecto de ley incluiría un aumento real del gasto del 3%, por debajo de la estimación del 4% para este año (que fue revisada al alza con respecto al 3,2%, cuando se propuso inicialmente, debido a una inflación sorprendentemente baja), en línea con las expectativas. En general, sería el crecimiento más bajo desde 2003 (1,5%), ya que el gobierno se concentra en la consolidación fiscal para estabilizar los niveles de deuda tras la reducción del nivel de calificación crediticia de las tres principales agencias durante 2017-2018. Con el objetivo de impulsar el crecimiento, el presupuesto dedicaría recursos a la inversión, con un crecimiento real de 6,8%. Mientras tanto, se proyecta un aumento de los ingresos de 4,5% siempre y cuando mejore el crecimiento (cerca de las estimaciones del Banco Central) y los precios del cobre. En consecuencia, el Ministerio espera un déficit nominal de 2,0% del PIB, por debajo del 2,3% del PIB que estimamos para este año. Además, se proyecta un déficit estructural de 1,4% del PIB. El miércoles se publicarán los supuestos macroeconómicos utilizados para el presupuesto 2020. El presupuesto debe ser aprobado antes de fines de noviembre.  

Colombia

El día por delante: A las 12:00, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo de agosto. Esperamos que la tasa de desempleo urbano en agosto ascienda a 10,2%. A las 15:00, el Banco Central publicará la minuta de la decisión de mantener la tasa de política en 4,25% en la reunión de política monetaria de septiembre. Es probable que la minuta se base en la postura de no introducir cambios, la  compensación de una demanda interna sorprendentemente fuerte con la expectativa de que la inflación converja gradualmente a la meta a medida que disminuyan los shocks de oferta, en un escenario de incómodo déficit de cuenta corriente.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El miércoles, el Banco Central publicará su encuesta de expectativas mensual. Los analistas elevaron su proyección inflacionaria para 2019 a 55,0% desde 40% de la encuesta anterior, tras una nueva fuerte depreciación del peso 

Los datos de manufactura y construcción para agosto saldrán publicados el jueves. Esperamos ver otra caída interanual de ambos indicadores debido a la nueva depreciación del peso y el aumento de las tasas de interés después de que el gobierno perdiera las elecciones primarias. Según el IPI (un índice privado publicado por la consultora OJF), la manufactura bajó 6,2% en agosto. La actividad de la construcción también se contrajo durante agosto, según indicadores privados como el índice del Grupo Construya (-7,5% interanual). 

Brasil

En cuanto a la actividad económica, lo más destacado de la semana próxima será la producción industrial de agosto, que saldrá publicada el martes. Proyectamos un aumento de 0,3% mensual desestacionalizado, lo que llevaría la tasa interanual a -3,2%. También saldrían publicadas las ventas de vehículos según Fenabrave para septiembre (sin fecha específica). Por último, el índice de confianza empresarial agregado de la FGV para septiembre saldrá publicado el lunes. 

El martes saldrá publicada la balanza comercial de septiembre, para la que esperamos un superávit de 2.700 millones de dólares, por debajo de los 5.100 millones de dólares observados el mismo mes del año pasado. En términos mensuales, las exportaciones e importaciones aumentarían 2,8% y 8,0%, respectivamente. Esperamos que la balanza comercial de 12 meses baje a 53.200 millones de dólares (desde 55.600 millones de dólares) y que la tasa promedio móvil de tres meses anualizada desestacionalizada disminuya a 36.400 millones de dólares (desde 39.600 millones de dólares), lo que reflejaría la debilidad de la balanza comercial a principios del 2S19.

En cuanto a las cuentas fiscales, el lunes saldrá publicado el saldo primario consolidado (gobiernos regionales y empresas estatales incluidos) de agosto. Proyectamos un déficit de 17.100 millones de reales en el mes.

Por último, en el frente político, se espera que el Senado vote la primera ronda de la reforma previsional, probablemente el martes. A pesar de la postergación de esta semana, el presidente de la Cámara Baja, Davi Alcolumbre, confirmó su intención de concluir la segunda ronda de votación en la primera quincena de octubre, y la probabilidad de que se logre mantener esta agenda podrá confirmarse tras los resultados de la semana que viene.

Chile

El Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará el lunes los indicadores de actividad industrial para agosto. La manufactura repuntó nuevamente en julio ayudada por una baja base de comparación. La manufactura creció 5,7% interanual. Sin embargo, ajustada por efecto calendario, se registró un crecimiento más leve de 1,8%. Mientras tanto, la minería registró el primer incremento anual para este año. En general, la producción industrial -que incluye minería, manufactura y servicios públicos- subió 2,6% interanual en julio, (descenso de 3,0% en junio) el incremento más alto desde junio del año pasado (ayudada por efectos de base). Para agosto, esperamos que la minería mejore una vez más, en parte debido a que la base de comparación se volvió más favorable. Por otro lado, prevemos una contracción de la manufactura de 2,0%.

El mismo día, el INE publicará la tasa de desempleo nacional para el trimestre finalizado en agosto. El mercado laboral mostró algunos signos positivos en julio. La tasa de desempleo se registró en 7,2%, básicamente estable con respecto al año anterior. La creación de empleo mejoró al ritmo más sólido observado desde mediados de 2018, dado que se moderó el arrastre del empleo privado asalariado, mientras que la participación continuó cayendo en el período de 12 meses. Esperamos que la tasa de desempleo alcance el 7,2%, similar al año pasado.

El martes el Banco Central publicará el proxy del PIB (Imacec) para el mes de agosto. La actividad creció un 3,2% interanual en julio (1,5% en junio), impulsada por una base baja de comparación y un efecto calendario favorable. Se espera que la actividad en el 3T19 registre una tasa de crecimiento superior a la registrada en el 1S19 (en parte debido a los efectos de base), aunque sigue siendo estructuralmente débil. Esperamos un crecimiento de 2,8%.

El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) publicará los indicadores de consumo privado para el mes de agosto. El rebote esperado de la actividad minorista en julio decepcionó con un crecimiento de 1,8% interanual (-1,2% en junio). En el margen, las ventas minoristas cayeron por quinta vez (de siete meses) este año, a pesar del estímulo monetario. Esperamos que las ventas minoristas se expandan 0,5% interanual. 

Colombia

El lunes, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo de agosto. En el mes de julio, la tasa de desempleo se situó por debajo de las expectativas, pero la caída de la participación y la continua destrucción de puestos de trabajo continuaron reflejando la debilidad del mercado laboral. La tasa nacional de desempleo aumentó 1,0pp en doce meses a 10,7%, con un incremento más leve del componente urbano de 0,2pp a 10,3%. El empleo total cayó un 0,9% interanual en julio, la cuarta caída mensual consecutiva. Mientras tanto, la participación bajó 0,6pp desde julio del año pasado. Esperamos que la tasa de desempleo urbano en agosto ascienda a 10,2% (10,1% hace un año).

El lunes, el Banco Central publicará la minuta de la decisión de mantener la tasa de política en 4,25% en la reunión de política monetaria de septiembre. Es probable que la minuta se base en la postura de no introducir cambios, la compensación de una demanda interna sorprendentemente fuerte con la expectativa de que la inflación converja gradualmente a la meta a medida que disminuyan los shocks de oferta, en un escenario de incómodo déficit de cuenta corriente.

El martes saldrán publicadas las exportaciones para el mes de agosto. La caída de los volúmenes y los precios generó un gran arrastre de las exportaciones de petróleo y carbón en el mes de julio. Las exportaciones totales se contrajeron 9,9% interanual, que se suma a la caída de 6,9% del mes anterior. Esperamos exportaciones de 3.200 millones de dólares, una contracción del 12,8% durante doce meses, en donde una vez más la exportación de commodities resultó el obstáculo principal.

Perú

El martes, el instituto de estadística (INEI) anunciará la inflación del IPC de septiembre, que proyectamos en 0,12% mensual. Prevemos que la creciente brecha del producto frene las presiones inflacionarias. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general ascendería a 1,98% interanual en septiembre (desde 2,04% en agosto).



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