Itaú BBA - La producción industrial en Brasil resulta más débil de lo esperado

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La producción industrial en Brasil resulta más débil de lo esperado

enero 9, 2019

Nuestra proyección preliminar para diciembre es un aumento de 1,0% en el margen

Charla del día

Brasil

La producción industrial aumentó 0,1% mensual desestacionalizado en noviembre –más débil que nuestra estimación y la del mercado (ambas en 0,2%). En comparación con el mismo mes de 2017, la producción cayó 0,9%, 0,5pp por debajo de las expectativas del mercado. La lectura bruta para octubre se revisó 0,3pp a la baja. En nuestra opinión, la reciente debilidad en la producción industrial se vio impulsada por los efectos retardados de la contracción de las condiciones financieras en el 3T18 combinado con la desaceleración del crecimiento mundial, sobre todo en países que son grandes consumidores de productos manufacturados de Brasil. Nuestra proyección preliminar para diciembre es un aumento de 1,0% en el margen. La mejora de las condiciones financieras desde octubre, el incremento del empleo y la recuperación de los créditos deberían impulsar el crecimiento de la producción industrial a futuro. ** Historia completa en inglés aquí.

Según Anfavea, la producción automotriz ascendió a 177.700 unidades en diciembre, por debajo de nuestra proyección (190.000). En términos desestacionalizados (nuestras estimaciones), la producción disminuyó 5,7% mensual desestacionalizado (-16,8% interanual). Mientras las ventas internas disminuyeron 1,7%, las exportaciones continuaron su tendencia a la baja con una caída de 3,0% y se encuentran 49% por debajo de la media del 1T18. Además, el desglose de la producción muestra una baja de 6,1% en vehículos ligeros, y de 1,9% en camiones y autobuses. Por otra parte, los inventarios (medidos como días de ventas) permanecieron virtualmente estables en 25,2 por encima de la media histórica (23,5).

Chile

Como se esperaba, la inflación bajó aún más a fines de 2018, debido a la moderación de los precios del combustible y de las frutas y verduras frescas. Los precios al consumidor cayeron 0,1% de noviembre a diciembre (+0,1% en diciembre de 2017), en línea con las expectativas del mercado. Como resultado, la inflación anual bajó 0,2pp, cerrando 2018 en 2,6%, un leve aumento con respecto al 2,3% de 2017 aunque todavía por debajo de la meta del Banco Central. A pesar de las menores cifras generales, las medidas subyacentes subieron y nuestro índice de difusión muestra una moderación en las presiones inflacionarias a la baja. En general, el aumento gradual de la inflación subyacente, junto con el estable crecimiento del salario nominal (4,1% interanual en noviembre) y la todavía robusta actividad en el 4T18 probablemente consolidará los argumentos en favor de una suba de la tasa en enero. A futuro, esperamos que la trayectoria hacia la neutralidad (proyectamos que las tasas ascenderán a 4,0% - 4,5% en el 1S20) continúe dependiendo de los datos que se publiquen.

Es probable que la inflación se mantenga bajo control este año. Los bajos registros de inflación a fin de 2018 agregan un sesgo a la baja para nuestra previsión de inflación de 3% para fin de 2019, debido a la inercia. Sin embargo, es probable que haya un repunte con respecto a 2018, dada la consolidación esperada de la actividad (disminución de la brecha del producto) y una mayor inflación transable. El mes próximo, el Instituto Nacional de Estadística (INE) presentará los primeros datos de  inflación con la nueva canasta del IPC 2018. Las ponderaciones revisadas dado los cambios en los patrones de consumo (con respecto a 2013, cuando se definió la canasta actual) así como otros cambios metodológicos probablemente tengan un impacto sobre el comportamiento de la inflación a futuro. La nueva canasta incluye menos bienes con respecto a la versión actual del índice (303 vs. 321). ** Historia completa en inglés aquí.

México

El día por delante: El INEGI (instituto de estadística) publicará la inflación del IPC correspondiente al mes de diciembre, que esperamos registre un 0,86% mensual. Se espera que la cifra de diciembre se vea presionada por los servicios relacionados con el turismo y las tarifas aéreas y los precios de frutas y verduras no básicas.  Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general aumentaría desde 4,71% interanual en noviembre a 5,00% en diciembre.



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