Itaú BBA - La producción industrial de México se aceleró en el 3T18

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La producción industrial de México se aceleró en el 3T18

noviembre 12, 2018

Esperamos un crecimiento de la actividad económica de 2,0% en 2018, a medida que las exportaciones manufactureras se recuperen

Charla del día
 

Publicamos el viernes nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities. **Historia completa en inglés aquí.

México

La producción industrial mejoró en el 3T18, apoyada por una aceleración en el sector manufacturero y minero. La producción industrial creció un 1,8% interanual en septiembre, por debajo de nuestra proyección (2,1%) y en línea con las expectativas medias del mercado según Bloomberg. Ajustada por efecto calendario, la producción industrial durante el mes creció 2,6% interanual, lo que llevó la tasa de crecimiento del 3T18 a 1,3% interanual. En el desglose, la contracción de la actividad minera fue menor que la observada anteriormente (-2,9% interanual en el 3T18). Asimismo, la manufactura se aceleró a 2,7% en el 3T18, beneficiada por la actividad económica en Estados Unidos. Por el contrario, el sector de la construcción se desaceleró a 0,7% en el 3T18, asociado a una contracción en obras de construcción (relacionada con el efecto de disminución de las obras de reconstrucción luego de los desastres naturales que azotaron a México el año pasado), mientras que las obras de ingeniería mejoraron.

Esperamos un crecimiento de la actividad económica de 2,0% en 2018, a medida que las exportaciones manufactureras se recuperen (beneficiadas por el crecimiento en Estados Unidos) y el mercado laboral (junto con una menor inflación) apoye el crecimiento del consumo. Aunque la renegociación del TLCAN elimina una fuente importante de incertidumbre con respecto a la economía, las perspectivas de inversión podrían deteriorarse debido a un aumento de la incertidumbre sobre la dirección de la política interna. La estabilización de la producción de petróleo también será importante para la perspectiva de actividad económica. **Historia completa en inglés aquí.

Perú

El Banco Central de Perú (BCRP) decidió mantener la tasa de referencia en 2,75% en noviembre, en línea con nuestra proyección y las expectativas del mercado (según Bloomberg).  Según la declaración, los indicadores de inflación se encuentran dentro del rango alrededor de la meta de 2% y los indicadores de actividad económica mostraron signos transitorios de menor dinamismo durante el 3T18, mientras que sigue reconociendo que la actividad económica continúa por debajo de su potencial. La declaración también mantuvo una postura más cauta con respecto a las condiciones financieras y la actividad económica mundial (debido a los riesgos de guerra comercial).

Esperamos que el BCRP mantenga la tasa de política en 2,75% hasta fin de año. Si bien consideramos que el Banco Central puede permitirse esperar antes de eliminar el estímulo, dado el buen comportamiento de la inflación y las últimas cifras de débil actividad económica, la comunicación del Banco Central sugiere que los riesgos se inclinan a la introducción de subas en el corto plazo. El deterioro de las condiciones financieras externas es especialmente preocupante para la economía parcialmente dolarizada de Perú y el Banco Central considera temporal la reciente desaceleración de la actividad. **Historia completa en inglés aquí.

Brasil

El tráfico de vehículos pesados (ABCR) subió 0,3% mensual desestacionalizado en octubre (con nuestra desestacionalización). El índice se encuentra ahora 0,5% por debajo de los niveles observados entre febrero y abril (previo a la huelga de camioneros). En términos interanuales, el tráfico de vehículos pesados aumentó 1,8%, nuevamente a niveles positivos después de la disminución de 1,5% el mes anterior. Nuestra proyección preliminar para la producción industrial en octubre apunta a que habrá estabilidad en términos mensuales desestacionalizados (1,1% interanual).

Escenario Macro: Una nueva administración, los mismos desafíos. Nuestra proyección de crecimiento del PIB para 2018 se mantiene en 1,3%. Hemos elevado nuestra estimación para 2019 a 2,5% desde 2,0%, según las condiciones financieras más expansivas (precios de activos). La sostenibilidad de este mejor escenario depende de la aprobación de las reformas. Esperamos que el déficit presupuestario primario ascienda a 1,8% del PIB en 2018. Hemos recortado nuestra estimación para 2019 a 1,3% del PIB desde 1,5%,aunque el resultado real puede ser mejor, ya que hay una posibilidad de ingresos extraordinarios. Sin embargo, la sostenibilidad de la deuda requerirá avances en las reformas que disminuyen los gastos obligatorios, tales como la reforma previsional. Hemos revisado nuestra proyección cambiaria para fin de año a 3,75 reales/dólar desde 3,90, lo que refleja la percepción del mercado de menor incertidumbre con respecto a la implementación de reformas. Para 2019, esperamos que la moneda brasileña se debilite a 3,90 debido a un menor diferencial de tasa de interés (tasa interna vs externa). Hemos revisado nuestras previsiones de inflación a la baja a 4,2% para este año y el próximo, lo que reflejando el impacto de la reciente caída de los precios de la gasolina y la menor inercia inflacionaria en 2019. El comité de política monetaria del Banco Central de Brasil considera que existen menores riesgos asimétricos para la inflación y ha mantenido sus previsiones alrededor de la meta para el próximo año en su escenario de referencia. Por lo tanto, ahora esperamos que la tasa de interés de referencia Selic permanezca en 6,5% anual en 2019. **Historia completa en inglés aquí.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El jueves, el INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos) publicará el IPC nacional de octubre. La inflación general aumentó un 6,5% mensual en septiembre (la subyacente 7,6%). La consultora Elypsis que hace un seguimiento de precios estima un aumento mensual de 5,9% en los precios al consumidor para octubre, lo que refleja principalmente el impacto de un peso más débil y los ajustes en los precios regulados.

Brasil

La próxima semana  lo más destacado vendrá de la actividad económica. Las ventas minoristas de septiembre saldrán publicadas el martes y la encuesta del sector de servicios (PMS) al día siguiente.  Proyectamos un descenso de 0,6% (mensual, desestacionalizado) de las ventas minoristas subyacentes y de 1,0% en el segmento ampliado (que incluye ventas de automóviles y material de construcción). Para el PMS, nuestra proyección preliminar (dependiendo de las ventas minoristas) apunta a un descenso de 0,3% interanual. Además, el BCB publicará su índice mensual de actividad (IBC-Br) para septiembre el viernes, para el que por el momento proyectamos una baja de 0,4% mensual desestacionalizada Por último, también saldrían publicados (sin fecha definida aún) los despachos de papel cartón (ABPO), un indicador relacionado por la producción industrial de octubre.

Colombia

El miércoles saldrán publicados los indicadores de actividad para el mes de septiembre. Estos indicadores registraron altas tasas de crecimiento en agosto, impulsadas en parte por una baja base de comparación, mientras que se registró cierta moderación en el margen. Las ventas minoristas subieron 5,5% interanual en agosto, mientras que la refinación de petróleo impulsó el crecimiento de la manufactura a 3,9%. Para septiembre, esperamos un aumento de la producción industrial de 4,2% interanual, ayudado en parte por un día hábil adicional. Mientras tanto, las firmes ventas de automóviles en el mes apuntan a un todavía sólido crecimiento de las ventas minoristas del 5,3% en doce meses, ayudado en general por una baja inflación y una política monetaria expansiva, aunque el debilitamiento de la confianza podría ser un obstáculo.

También el miércoles, el Banco Central publicará la balanza comercial de septiembre. El déficit comercial en agosto se mantuvo básicamente estable con respecto al año anterior, y el creciente superávit energético se vio compensado por un mayor déficit no energético. Esperamos un déficit comercial de 439 millones de dólares en septiembre (-186 millones de dólares el año pasado), impulsado por firmes importaciones de bienes de consumo y bienes de capital. A futuro, los mayores términos de intercambio probablemente contribuyan a que continúe el ajuste de la balanza comercial. 

El jueves saldrá publicado el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de septiembre. La actividad en agosto estuvo por debajo de las expectativas y se moderó en el margen. La serie original creció 2,3% interanual (2,0% en julio), lo que significa que el crecimiento en el trimestre finalizado en agosto fue de 2,2% interanual (2,8% en el 2T18). Desestacionalizado y ajustado por efecto calendario, la actividad se mantuvo básicamente estable con respecto a julio en 2,1% interanual. Para septiembre, esperamos que la serie original suba 2,6% interanual. 

También el jueves, saldrá publicado el desglose de la oferta para el PIB del 3T18.  Esperamos un crecimiento del PIB de 3,0% en el 3T18, impulsado por servicios, mientras que la minería y la construcción se mantendrían débiles. 

El viernes, el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará el índice de confianza del consumidor de octubre. La percepción del consumidor pasó a territorio pesimista (< 0) en septiembre y se encuentra en -0,70 puntos, desde los +4,7 puntos el mes anterior. El deterioro de la percepción da por finalizado un periodo de cinco meses en terreno optimista, aunque los consumidores continúan menos pesimistas que hace un año (-10,30 puntos). Las esperadas propuestas de reforma fiscal (ampliación de la base imponible, eliminación de algunas exenciones del IVA) y la depreciación del peso colombiano durante el mes han afectado la confianza del consumidor en relación con los niveles registrados a principios de año. Si ninguno de los dos factores mejora, la confianza del consumidor probablemente no registre un repunte importante. 

México

El Banco Central de México (Banxico) anunciará su tasa de referencia el jueves. Esperamos que el Banxico suba la tasa 25pb para alcanzar una tasa de referencia de 8%, dado el debilitamiento del peso mexicano debido a la incertidumbre con respecto a la dirección política del nuevo gobierno, en un entorno de tasa de inflación por encima de la meta. No descartamos un aumento de 50pb. La contracción de la política monetaria en Estados Unidos también implica un riesgo de depreciación de la moneda, que podría desencadenar subas adicionales de la tasa, aunque el directorio considera que el diferencial de tasa de interés con Estados Unidos es suficientemente amplio como para admitir los aumentos de tasa previstos de la Fed. 

Perú

El instituto de estadística (INEI) publicará el jueves el proxy del PIB de septiembre. Estimamos que el índice se aceleró 3,3% interanual, desde 2,2% en agosto. Por el lado de la actividad no relacionada con los recursos naturales, esperamos que se debilite el sector de la construcción (la inversión pública se desaceleró debido a un efecto base en septiembre y ciertos retrasos en proyectos de infraestructura), mientras que la manufactura no primaria y servicios continuaron apoyando a la actividad económica. A su vez, se espera que se recupere el sector relacionado con los recursos naturales, impulsado por una expansión en el sector pesquero, así como también el sector de hidrocarburos. Suponiendo que nuestra previsión es correcta, el crecimiento del PIB para el 3T18 sería de 2,7% interanual (desde 5,4% en el 2T18).



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