Itaú BBA - La producción industrial brasileña bajó en septiembre

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La producción industrial brasileña bajó en septiembre

noviembre 5, 2018

La producción industrial debería repuntar en los próximos meses.

Charla del día
 

Brasil

La producción industrial cayó 1,8% mensual desestacionalizado en septiembre, por debajo de las expectativas medias del mercado y nuestra previsión (ambas en -1,0%). En comparación con septiembre de 2017, la producción descendió 2,0%. La lectura bruta de agosto se revisó 0,3pp a la baja. Por lo tanto, la producción se mantuvo virtualmente estancada en niveles observados previo a la huelga de camioneros. En cuanto a las categorías económicas, hubo bajas generalizadas, que alcanzaron a los bienes de consumo duraderos (-5,5%) bienes de capital (-1,3%), bienes intermedios (-1,0%) y bienes de consumo semi duraderos y no duraderos (-0,7%).

Los indicadores coincidentes disponibles (confianza industrial, utilización de la capacidad, cifras de comercio exterior semanales, consumo de electricidad, entre otros) apuntan a estabilidad en la producción industrial en octubre (+0,9% interanual). Dada la reciente mejora de las condiciones financieras, incremento más rápido del empleo y mayor crédito, la producción industrial debería repuntar en los próximos meses. **Historia completa en inglés aquí.

El superávit comercial alcanzó los 6.100 millones de dólares en octubre, cerca de nuestras expectativas (6.300 millones de dólares) y por debajo del consenso del mercado (6.700 millones de dólares). Las mayores exportaciones de petróleo crudo y soja impulsaron el resultado mensual. El superávit comercial de 12 meses avanzó a 57.000 millones de dólares, mientras que el promedio móvil trimestral anualizado desestacionalizado subió a 61.000 millones de dólares. Las exportaciones ascendieron a 22.200 millones de dólares, lo que indica un avance interanual de 12,4%, ajustado por cantidad de días hábiles. Las exportaciones ascendieron a 16.100 millones de dólares, lo que indica un avance interanual de 12,4%, ajustado por cantidad de días hábiles.

Las cifras de octubre mostraron un mayor superávit comercial en el margen. Sin embargo, el superávit es menor que las lecturas del año pasado, dado que las importaciones se expandieron más rápidamente que las exportaciones. Para los próximos años, esperamos cierta reducción de los superávits comerciales, aunque todavía a niveles históricamente altos. **Historia completa en inglés aquí.

Según Fenabrave, las ventas de vehículos ascendieron a 225.000 unidades en octubre, lo que indica una suba de 4,9% (nuestra desestacionalización). En términos interanuales, las ventas aumentaron 25,6%. El desglose muestra un incremento de 4,8% en "vehículos de pasajeros y vehículos ligeros" y una suba en "camiones y autobuses" de 7,0%. Nuestra proyección para la producción automotriz de octubre (Anfavea, que saldrá publicada el 7 de noviembre) es de 264.000 unidades (5,5% interanual, 4,3% mensual desestacionalizado).

Colombia

La minuta de la decisión de política monetaria de octubre de mantener la tasa de política sin cambios en 4,25% muestra una mayor preocupación con respecto al complicado escenario económico. El buen desempeño de la inflación, cerca de la meta del Banco Central, y las contenidas expectativas de inflación llevaron a que la opción elegida fuera la decisión unánime de no introducir cambios. Sin embargo, el Banco Central observó que existen crecientes desafíos con respecto al escenario externo (con una previsión de mayor déficit de balanza de cuenta corriente) y algunos signos de debilidad interna. De hecho, el equipo técnico redujo su proyección de crecimiento para este año de 2,6%. Al momento de la decisión, el directorio no pareció tener apuro por iniciar el ciclo de normalización. Sin embargo, consideramos que la probabilidad de una mayor inflación a futuro debido a la ley de financiación recientemente presentada, así como de un aumento de la probabilidad de un fuerte fenómeno meteorológico de El Niño esta temporada, podría hacer que el directorio del Banco Central actúe antes de lo que esperamos (2T19).

Las presiones inflacionarias permanecían contenidas en octubre pese al repunte de la inflación a 3,33% (3,23% en septiembre), en un entorno de favorable base de comparación. El crecimiento mensual de 0,12% se registró entre el consenso del mercado de Bloomberg de 0,14% y nuestra previsión de 0,09%. El arrastre de los precios transables, excluidos alimentos y precios regulados, (-0,10% mensual, -0,05% un año antes) y de alimentos (-0,04% -0,24% en octubre de 2017) de vio contrarrestado por los aún elevados precios regulados (0,60%, 0,25% previamente). En términos anuales, los precios regulados (liderados por algunos servicios básicos) se aceleraron a 6,41% (6,03% en septiembre y 6,36% en agosto), mientras que avanzó la inflación excluidos los precios de los alimentos (3,78% desde 3,71% en septiembre) y alimentos (2,25% desde 2,05%, previamente). Mientras tanto, los precios no transables (excluidos alimentos y precios regulados) se mantuvieron básicamente estables en 4,13%, un mínimo de varios año plurianual. A pesar de la reciente depreciación del peso colombiano y la baja base de comparación, los bienes transables (excluidos alimentos y artículos regulados) se desaceleró aún más a 1,52% (1,57% en septiembre). Nuestro índice de difusión continúa mostrando bajas presiones inflacionarias con respecto a la meta de 3%. La inflación para fin de año probablemente se encuentre cerca de la meta de 3% (Itaú: 3,2%).

Argentina

El día por delante: La asociación de fabricantes de automotores (ADEFA) dará a conocer los datos correspondientes a octubre sobre producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios. Esperamos un deterioro de la producción automotriz en los próximos meses. ** Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina a continuación.

Chile

El día por delante: El Banco Central publicará hoy el proxy del PIB (Imacec) para el mes de septiembre, que esperamos caiga 0,4% con respecto a agosto (consenso: -0,2%), dando por resultado un crecimiento anual de 2,0% en septiembre (que coincide con las estimaciones del consenso). El INE publicará también hoy los indicadores de consumo privado para el mes de septiembre. Esperamos que el índice de actividad comercial se haya expandido 5,0%, impulsado por las ventas mayoristas, mientras que el crecimiento de las ventas minoristas  ascendería a 2,2% (consenso: 3,0%). ** Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina a continuación.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El lunes, la asociación de fabricantes de automotores (ADEFA) dará a conocer los datos correspondientes a octubre sobre producción, exportaciones y ventas nacionales a concesionarios. La producción automotriz cayó 20,6% interanual en septiembre, mientras que las ventas nacionales cayeron 44,1% interanual afectadas por la depreciación del peso frente al dólar. Las exportaciones aumentaron 13,5% en el mismo período. Esperamos un deterioro de la producción automotriz en los próximos meses, principalmente debido a las menores ventas nacionales.  

El martes saldrán publicados los datos de manufactura y construcción para septiembre. Esperamos ver una nueva caída interanual de la manufactura (desde -5,6% en agosto). Según el IPI (un índice privado publicado por la consultora OJF), la manufactura bajó 8,1% en septiembre. La actividad de la construcción también se contrajo en septiembre según indicadores privados como los despachos de cemento (-10,6% interanual) y el índice del Grupo Construya (14% interanual). 

Brasil

El martes a las 8:00 saldrá publicada la minuta del Copom. En la última reunión, el Copom tomó la decisión que se esperaba, al mantener la tasa de referencia sin cambios en 6,5% anual, en una votación unánime. La declaración trae pocos cambios, aunque relevantes con respecto a la edición anterior. En particular, si bien mantiene el mensaje de que el estímulo monetario podría ir eliminándose gradualmente si empeoran las perspectivas de inflación o la balanza de riesgos con respecto a la misma, los miembros del Copom reconocen que los riesgos se han vuelto menos asimétricos, es decir, hay una menor prevalencia de dudas al alza. Sabremos más sobre lo que piensan las autoridades con la publicación de la minuta de la reunión.

El miércoles saldrá publicada la inflación del IPCA de octubre. Proyectamos un aumento mensual de 0,55%, y una lectura de 12 meses de 4,66% (desde 4,53%). Esperamos que transporte, alimentos y salud registren la contribución más alta a la lectura mensual.

En cuanto a la actividad económica, el miércoles saldrá publicada la producción automotriz de Anfavea, un indicador del sector automotriz. Además, también saldrían publicados (sin fecha definida aún) otros dos indicadores relacionados con la producción industrial para octubre: despachos de papel cartón (ABPO) y tráfico de vehículos pesados (ABCR).

Chile

El lunes el Banco Central publicará el proxy del PIB (Imacec) para el mes de septiembre. Los indicadores de actividad cerraron el tercer trimestre del año con una nota más débil de lo esperado (la producción industrial cayó 3,2%), lo que destaca los riesgos para las perspectivas económicas. El mes de septiembre se vio afectado por un efecto calendario desfavorable (dos días hábiles menos). Esperamos que el proxy del PIB mensual (Imacec) caiga 0,4% con respecto a agosto y traiga como resultado un crecimiento anual de 2,0% en septiembre, desde 3,2% en agosto.

El INE publicará los indicadores de consumo privado para el mes de septiembre el lunes. La actividad comercial, que incluye venta minorista, mayorista y de vehículos, decepcionó en julio con un crecimiento de 3,2% (9,0% en junio), arrastrada por las ventas minoristas (mientras que las ventas mayoristas se mantuvieron dinámicas). Los datos de alta frecuencia muestran que las ventas de automóviles 0km continúa creciendo a un ritmo sólido, mientras que hubo un continuo descenso de la confianza. En general, esperamos que el índice de actividad comercial se haya expandido 5,0% (6,0% anteriormente), impulsado por las ventas mayoristas, mientras que el crecimiento de las ventas minoristas  ascendería a 2,2% (4,8% anteriormente).

El martes, el Banco Central publicará la minuta de la decisión unánime de implementar la primera suba de la tasa de en casi tres años. Será clave ver cómo destacan el mensaje de un ciclo gradual los miembros del directorio y si algunos de ellos muestra preocupación con respecto a que quizás haya una mayor debilidad económica de lo que se había previsto anteriormente.

El miércoles, el Banco Central publicará la balanza comercial de octubre. En septiembre, las débiles exportaciones mineras en un contexto de consolidación de la demanda interna y los elevados precios del petróleo generaron un déficit de 122 millones de dólares, un gran deterioro con respecto al superávit de 914 millones de dólares registrado un año antes. El superávit comercial acumulado de 12 meses se moderó a 7.800 millones de dólares, desde 10.000 millones de dólares en junio y se encuentra ahora a la par del superávit registrado en 2017. Esperamos otro déficit comercial de 150 millones de dólares (superávit de 727 millones de dólares hace un año), a medida que se consolida el crecimiento de las importaciones, mientras las exportaciones de cobre sólo se recuperan en parte.

También el miércoles, el INE publicará el crecimiento del salario nominal para septiembre. Un mercado laboral todavía flexible, baja inflación y la prolongada desaceleración económica han mantenido baja la presión salarial. El salario nominal creció un estable 2,4% en agosto, desde 2,6% en julio y resultó el más bajo en los últimos años. Mientras tanto, el aumento del salario real cayó por segundo mes consecutivo, 0,2% (-0,1% en julio). Las bajas lecturas salariales se encuentran en línea con las todavía contenidas presiones de la inflación subyacente, e implican un riesgo para la solidez de la recuperación del consumo privado.

El jueves saldrá publicada la inflación  de octubre. En septiembre, la variación de los precios al consumidor resultó decepcionante a pesar de las mayores presiones derivadas del tipo de cambio más débil y del aumento de los precios del combustible. Sin embargo, la anormalmente baja base de comparación en el mes significó un salto de 0,5pp de la inflación anual a 3,1%. En general, las presiones inflacionarias permanecen controladas con una suba más moderada de la medición subyacente de 0,2pp a un todavía bajo 2,1%. Los datos de alta frecuencia para el mes de octubre muestran que la papa, la gasolina y los vehículos 0km están empujando al alza los precios al consumidor. Mientras tanto, el final de la temporada festiva implica una reducción de los precios del transporte interurbano, mientras que los precios de la electricidad también deberían bajar. Esperamos que los precios al consumidor suban un 0,3% con respecto a septiembre (0,6% el año pasado), dando por resultado una caída de la inflación anual a 2,8% (3,1% anteriormente).

Colombia

El sábado saldrá publicada la inflación  de octubre. En septiembre, las presiones inflacionarias se mantuvieron limitadas en Colombia en 3,23% (3,10% en agosto), la aceleración se vio en parte impulsada por mayores precios de los alimentos. La inflación, excluidos los precios de los alimentos, bajó a 3,71% (3,83%, en agosto). Los datos de alta frecuencia para el mes de septiembre indican que los gastos de vivienda ayudarían a impulsar los precios al consumidor un 0,09% con respecto a septiembre (0,02% el año pasado) lo que traería como resultado una suba de la inflación anual a 3,30%. 

México

El martes, el instituto de estadística (INEGI) dará a conocer la inversión fija bruta de agosto, que esperamos disminuya 1,3% interanual (desde 5% en julio). Los indicadores coincidentes -como las importaciones de bienes de capital y la confianza empresarial- crecieron a un sólido ritmo anual en agosto. En contraste, la producción de la construcción disminuyó. 

El jueves, el INEGI (instituto de estadística) publicará la inflación correspondiente al mes completo de octubre, que esperamos registre un 0,55% mensual.  Se espera que la cifra de octubre refleje la eliminación del subsidio estacional a las tarifas de electricidad implementado durante el verano. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general disminuiría desde 5,02% interanual en septiembre a 4,94% interanual en octubre.

Al final de la semana, el INEGI (instituto de estadística) publicará la producción industrial de septiembre. Estimamos que la producción industrial creció 2,1% interanual (desde 0,2% en agosto). Un indicador coincidente, las exportaciones manufactureras, creció a un ritmo sólido (10,5% interanual en septiembre, desde 8,5% en agosto), mientras que la producción automotriz se desaceleró (-1,05% interanual en septiembre, desde 1,38% en agosto). A su vez, la producción de petróleo creció fuertemente sobre una base interanual, debido a un efecto base favorable.  

 Perú

El jueves, el Banco Central de Perú (BCRP) publicará su decisión sobre la tasa de referencia para noviembre, que esperamos se mantenga sin cambios. En su última decisión, el BCRP cambió el lenguaje de la declaración a un tono un poco más duro.  Sin embargo, creemos que el Banco Central puede permitirse esperar antes de eliminar el estímulo, dada la baja inflación y las recientes cifras de débil actividad económica.



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