Itaú BBA - La inflación y la creación de empleo formal resultó menor de lo esperado en Brasil

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La inflación y la creación de empleo formal resultó menor de lo esperado en Brasil

julio 23, 2018

Nuestra proyección preliminar para el IPCA general en julio es de un incremento de 0,28%

Charla del día
 

Brasil
 

El índice precios al consumidor IPCA-15 de mediados de mes aumentó 0,64% en julio, por debajo de nuestra estimación (0,70%) y las expectativas medias del mercado (0,73%). Los precios regulados fueron el factor principal detrás de las desviaciones con respecto a nuestra proyección. La inflación acumulada llegó a 3,00%, mientras que la variación interanual se aceleró a 4,53% desde 3,68% en junio. Los precios de mercado subieron 0,42% en julio y la variación interanual avanzó a 2,2%. Los precios regulados aumentaron 1,28% durante el mes y la variación interanual se aceleró a 11,8%.
 

De acuerdo a la lectura del IPCA-15 y otros datos de la actualidad, nuestra proyección preliminar para el IPCA general en julio es de un incremento de 0,28%, con una tasa interanual sin cambios en 4,4%. La mayor contribución al alza provendrá del grupo de vivienda, debido a los ajustes de tarifa de las empresas de electricidad con una ponderación relevante en el índice. Por otro lado, alimentos y vestimenta registrarían variaciones negativas. **Historia completa en inglés aquí.
 

La creación de empleo formal del Caged fue de -661 en junio, por debajo de nuestra estimación (+21500) y la del mercado (+55.000). Según nuestra desestacionalización, hubo una eliminación de 16.000 empleos formales, lo que llevó al promedio móvil de 3 meses a +5.000, con lo que se mantiene la tendencia a la baja observada desde el comienzo del año. El desglose sectorial muestra un aumento en el sector de servicios, mientras que los restantes segmentos registraron disminuciones en el margen, en donde se destacan los sectores manufacturero y minorista. A futuro, las próximas lecturas del mercado laboral podrían continuar viéndose afectadas negativamente por condiciones financieras más contractivas y cierto impacto de la huelga de camioneros sobre la actividad económica.

Argentina

El Banco Central (BCRA) validó el régimen de meta inflacionaria y tasa de política monetaria como sus únicos instrumentos, por el momento complementados con un detallado seguimiento de los agregados monetarios. En consecuencia, el Banco Central señaló que el M2 en manos del sector privado (moneda y depósitos vista) aumentó 23,6% interanual en junio, por debajo de la inflación de los últimos 12 meses de 29,5% y la expansión de 35,3% interanual registrada en el mismo período el año pasado. El otro importante agregado monetario que el BCRA analizará es la amplia base monetaria, definida como todos los pasivos del Banco Central (incluidas las letras a corto plazo y repos). El crecimiento de la amplia base monetaria también se desaceleró a 25%, desde 38,3% en junio de 2017.

La autoridad monetaria sostuvo que mantendrá su postura contractiva sobre la política monetaria hasta que la inflación y la inflación esperada se encuentren alineadas con la meta de inflación fijada para 2019 (17%). La senda para lograr esta meta se fijó en el acuerdo con el FMI, que establece metas de rango inflacionario para los próximos trimestres en una media de 27% para 2018. Si la inflación quiebra el límite de 32%, las autoridades deben analizar la desviación con el directorio antes de extraer recursos del crédito standby. El escenario de referencia de la autoridad monetaria supone que la inflación promediará un 2% mensual en el 3T18. No consideramos que haya margen para recortar la tasa de interés antes de que el mercado se estabilice más claramente, y los riesgos en el corto plazo continúan inclinados hacia una mayor contracción  de la política monetaria. **Historia completa en inglés aquí.

Colombia

El día por delante: El instituto nacional de estadísticas (DANE) publicará el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de mayo a las 16:00 (hora de SP). Esperamos que el indicador coincidente registre un crecimiento de 3,2% interanual (consenso: 2,8%).

México

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) publicará a las 10:00 (hora de SP) el proxy mensual del PIB (IGAE) de mayo, para el que proyectamos un crecimiento de 2,8% interanual (consenso: 2,1%).

La semana por delante en América Latina

Argentina

El INDEC publicará el martes el EMAE (un proxy mensual del PIB) para mayo. Esperamos que la actividad disminuya 1% mensual desestacionalizado (-0,8% interanual), principalmente debido al impacto negativo de la sequía sobre la cosecha y el aumento en las tasas de interés que afectó la demanda interna. 

El miércoles se publicará la balanza comercial de junio. Esperamos un déficit comercial de 400 millones de dólares, menor al déficit de 750 millones de dólares registrado en el mismo mes de 2017. Si nuestra proyección es correcta, el déficit comercial acumulado de 12 meses caería a 10.900 millones dólares desde los 11.300 millones de dólares en registrados en mayo.   

Brasil

La semana que viene, las principales noticias tendrán que ver con la política. Según noticias locales (Folha de S. Paulo), los partidos del llamado "gran centro" (PP, DEM, PR, SD y PRB) decidieron armar una alianza con el PSDB (del precandidato Geraldo Alckmin). El anuncio formal se espera para el jueves y, de confirmarse, haría que el tiempo de campaña en TV y radio de la alianza PSDB sea de prácticamente el 50%. Además, también saldrá publicada durante la semana (sin fecha de lanzamiento oficial) una encuesta de intención de voto de Ideia Big Data.

Con respecto a las cuentas externas, esperamos que la cuenta corriente (jueves) registre un superávit de 300 millones de dólares, por debajo del superávit de 1.300 millones de dólares de junio del año pasado, que responde a un menor superávit comercial. Esperamos que el déficit de cuenta corriente de 12 meses ascienda a 14.100 millones de dólares (0,7% del PIB) y que el promedio móvil desestacionalizado de 3 meses aumente a 20.000 millones de dólares. La inversión extranjera directa probablemente ascienda a 6.300 millones de dólares en junio. La IED de 12 meses permanecería en 64.000 millones de dólares -por debajo del resultado del año pasado.

En cuanto a las cuentas fiscales de junio, esperamos que la gobierno central (jueves) registre un déficit primario de 13.400 millones de reales. La recaudación de impuestos, para la cual proyectamos 110.500 millones de reales, o un aumento interanual de 1,7% en términos reales, también saldría publicada durante la semana (sin fecha oficial de publicación).

Por último, en cuanto a la actividad económica, la FGV dará a conocer sus encuestas de confianza empresarial sobre consumo, comercio, construcción e industria para julio.

Chile

El martes, el Banco Central publicará la decisión de la reunión de su reunión política monetaria de dos días (23 y 24 de julio). La decisión unánime en junio de mantener la tasa de política en 2,5% y pasar de un sesgo de flexibilización a uno neutral confirma que el directorio se encuentra en una transición de un ciclo de flexibilización a sentar las bases para el inicio del proceso de normalización. Además, la introducción de la opción de subir la tasa (junto con las alternativas de recortarla y mantenerla sin cambios), se encuentra en línea con el mensaje de que se ha fortalecido el escenario a favor del inicio de la suba de la tasa. Sin embargo, creemos que la opción de mantener estable la tasa (2,5%) continúa siendo por el momento la abrumadora favorita, ya que brinda al directorio la flexibilidad de reaccionar ante la potencial materialización de algunos riesgos que podrían justificar mantener el estímulo monetario.

Colombia

El instituto nacional de estadísticas (DANE) publicará el lunes el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de mayo. Las series desestacionalizadas (que también corrigen por efecto calendario) crecieron 3,5% interanual, lo que implica una aceleración desde el 0,5% registrado en marzo (revisado desde 0,6%), impulsadas por los tres hábiles adicionales. En el trimestre finalizado en abril, el ISE aumentó 2,3% (desestacionalizado) desde el 3,0% registrado en el 1T18 (1,9% en el 4T17). Esperamos que el indicador coincidente registre un crecimiento de 3,2% interanual (desestacionalizado y ajustado por efecto calendario).

El miércoles, el grupo de estudios local Fedesarrollo publicará los índices de confianza industrial y minorista de junio. La confianza industrial de mayo se registró en 0,5%, por encima del -8,8% registrado el año anterior. Las series desestacionalizadas se encuentran todavía en territorio optimista. Comparado con mayo de 2017, hubo una mejora de las expectativas para la producción en el próximo trimestre. Mientras tanto, la confianza minorista continúa  en territorio optimista en 27,0%, comparado con el 15,3% hace un año (más cerca del 28,5% en 2016). La mejora del año pasado se vio explicada  por todos los componentes: una reducción en el nivel de inventarios, mejores expectativas con respecto a la situación económica en el próximo semestre y la evaluación de la situación actual. La política monetaria expansiva, junto con una inflación baja y menor incertidumbre tras el proceso electoral probablemente mejore la percepción este año.

El viernes, el directorio del Banco Central realizará su reunión de política monetaria. Una perspectiva de crecimiento más alcista y una mayor incertidumbre externa justificó el voto unánime de mantener la tasa de política en 4,25% en junio. En general, el directorio ha señalado que en las condiciones actuales, no es probable que se introduzcan recortes adicionales de la tasa, aunque tampoco hay apuro en comenzar el ciclo de normalización. Por lo tanto, esperamos que la tasa de política permanezca en 4,25% este mes.

México

Al inicio de la semana, el INEGI publicará el proxy mensual del PIB IGAE de mayo, que esperamos registre un aumento de 2,8% interanual (tras crecer 4,5% en abril, una suba que responde al considerable efecto calendario positivo que no estará presente en el registro de mayo). Ya sabemos que la producción industrial se desaceleró a 0,26% interanual en mayo (desde 3,7% en abril), arrastrada por los sectores de minería y construcción, mientras que el sector manufacturero  ganó impulso. Por el contrario, esperamos que el dinamismo del empleo continúe apoyando al sector de servicios.

Al día siguiente, el INEGI publicará las cifras de inflación del IPC para la primera quincena de julio. Esperamos que la inflación quincenal ascienda a 0,22% mensual (desde 0,25% en la segunda quincena de junio), impulsada por los precios más estables de la energía, y una caída del índice de alimentos complementarios. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación aumentaría a 4,74% interanual (desde 4,76% en la segunda quincena de junio).

Promediando la semana, el instituto de estadística (INEGI) dará a conocer las ventas minoristas de mayo. Estimamos que las ventas minoristas se expandieron 1,9% interanual (desde 3,3% en abril, impulsadas por el considerable efecto calendario positivo que no estará presente en el registro de mayo). Esperamos que las ventas minoristas se vean respaldadas por una masa salarial real favorable (que responde a la caída de la inflación y al sólido nivel de empleo) y que las remesas resulten más fuertes.  

El INEGI publicará el jueves la tasa de desempleo de junio. Esperamos que la tasa de desempleo ascienda a 3,3% (en línea con la tasa registrada hace un año). Debe destacarse que continúa la tensión sobre las condiciones del mercado laboral. Según datos informados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el empleo formal creció 3,97% interanual en junio (desde 4,52% en abril).

Por último, el INEGI publicará el viernes la balanza comercial de junio. Esperamos que el déficit comercial permanezca estable. La balanza comercial se ha visto apoyada por las fuertes exportaciones de manufactura, mientras que la caída de la producción de petróleo continúa siendo un obstáculo para la exportación de energía.



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