Itaú BBA - La inflación en México se desaceleró en la primera quincena de noviembre

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La inflación en México se desaceleró en la primera quincena de noviembre

noviembre 23, 2018

Esperamos que la inflación se encuentre en 4,4% para fin de este año

Charla del día

México

La inflación estuvo por debajo de las expectativas del mercado en la primera quincena de noviembre. El IPC de México registró una tasa quincenal de 0,61% en el período, por debajo de nuestra proyección (0,75%) y las expectativas medias del mercado (0,67%, según Bloomberg). Dentro del índice, los precios subyacentes aumentaron 0,19% en el mismo período, y los bienes y servicios básicos registraron una tasa de crecimiento quincenal de 0,24% y 0,14%, respectivamente. Por el contrario, el índice no subyacente registró una tasa de crecimiento quincenal de 1,89% en la primera mitad de noviembre, dentro del cual los precios de los alimentos subieron 1,40% y los de la energía 3,1% (lo que refleja la eliminación del subsidio estacional a las tarifas eléctricas aplicado durante el verano). Observamos que el registro de inflación quincenal fue 14pb menor que su variación promedio de 10 años. Sobre una base anual, la inflación general se desaceleró a 4,56% interanual en la primera quincena de noviembre.

Esperamos que la inflación se encuentre en 4,4% para fin de este año. La cifra más reciente de inflación reduce la presión sobre el Banxico para subir la tasa en la próxima decisión monetaria. Sin embargo, los riesgos al alza para la inflación aumentaron considerablemente, debido a una depreciación de la moneda. Además de la contracción de la política monetaria en Estados Unidos y las dudas con respecto a la aprobación en el Congreso de Estados Unidos de la renegociación del TLCAN, la incertidumbre sobre la dirección de la política interna está ejerciendo presión sobre la moneda. Por otra parte, si se sostiene la reciente disminución de los precios del petróleo, la inflación podría bajar más rápido de lo que esperamos en la actualidad. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) publicará a las 12:00 (hora de SP) el crecimiento del PIB para el tercer trimestre, que tanto el consenso como nosotros esperamos se encuentre en 2,6% interanual, en línea con la expansión secuencial de 0,9% trimestral anualizado desestacionalizado. Junto con los datos del PIB trimestral, el INEGI publicará también el proxy del PIB mensual (IGAE) para septiembre, que estimamos en 2,8% interanual (que coincide con las estimaciones del consenso). Finalmente, el Banco Central publicará la balanza de cuenta corriente para el tercer trimestre a las 13:00 (hora de SP). Esperamos que el déficit de cuenta corriente disminuya en el 3T18, con un déficit acumulado de 4 trimestres de 1,5% del PIB en el 3T18.

Brasil

Según noticias locales, Rubem Novaes fue elegido como presidente del Banco do Brasil en la nueva administración, mientras que Pedro Guimarães fue elegido como presidente de la Caixa Econômica Federal. Novaes es doctor en economía de la Universidad de Chicago y ex director del BNDES; Guimarães tiene un doctorado de  la Universidad de Rochester y es socio del Banco Brasil Plural. Carlos von Doellinger, ex secretario del Tesoro, fue escogido para ser el nuevo director del IPEA (instituto de investigación económica aplicada), grupo de estudio gubernamental. Además, Ricardo Vélez será el nuevo ministro de Educación.

Imagen Macro de Brasil. El siguiente informe contiene una serie de cuadros sobre las últimas tendencias macro y estimaciones futuras. **Historia completa en inglés aquí.

Colombia

El Presidente Duque afirmó en un tweet el jueves que el gobierno alcanzó un acuerdo con el Congreso para no aplicar el IVA a los alimentos básicos, mientras que  instó a los legisladores a aprobar cambios para cubrir el déficit de 14 billones de pesos en el presupuesto 2019. El déficit de financiamiento del presupuesto surge luego de que el nuevo gobierno restableciera incrementos en el gasto que habían sido excluidos por la administración anterior de Santos (cuando presentó el presupuesto 2019 a principios de este año) en un intento por  cumplir con la regla fiscal (que requiere un déficit de 2,4% del PIB para 2019).

Si bien todavía no hay detalles sobre el acuerdo, estimamos que sólo tendría un leve impacto sobre el IPC (al menos en el corto plazo) debido a aumentos en el IVA para algunos bienes complementarios, en un intento por mitigar parcialmente el déficit de conservar los alimentos básicos libres de IVA. La reforma fiscal propuesta, podría generar una inflación de 100pb más alta el año próximo.

El gobierno tendrá que decidir si recorta el gasto por una cantidad equivalente al déficit (para seguir cumpliendo con la regla fiscal) o si revisa la regla fiscal para permitir un déficit mayor. Recientemente, el Presidente Duque instó al consejo fiscal a considerar el impacto de la inmigración venezolana sobre las finanzas públicas (a través de un mayor gasto social para enfrentar la crisis inmigratoria) al evaluar la senda de convergencia al déficit estructural de 1% del PIB.

Las agencias de calificación siguen atentas a los avances en el frente fiscal. Fitch recientemente confirmó su calificación BBB (perspectiva estable) argumentando que una falta de financiamiento desencadenaría una revisión del gasto para cumplir con la regla fiscal. Sin embargo, consideramos que si el gobierno opta por revisar la ley/no cumplir con la misma, las agencias de calificación podrían reaccionar, lo que afectaría las primas de riesgo soberano y la moneda.


 



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