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La inflación en Chile sorprende el alza

abril 9, 2019

Una moderación de las presiones inflacionarias bajistas está en línea con visión de que baja inflación es transitória

Charla del día

Chile

La inflación sorprendió al alza en marzo, por primera vez desde la introducción de la nueva canasta de consumo. Los precios al consumidor subieron un 0,5% con respecto a febrero (0,2% hace un año), por encima del consenso del mercado de 0,4% y nuestra proyección de 0,3%. Como resultado, la inflación anual aumentó 2,0% (el límite inferior del rango alrededor de la meta de 3% del Banco Central), desde 1,7% en febrero. Nuestro índice de difusión mostró una moderación en las presiones inflacionarias a la baja, en línea con la idea de que la baja inflación es transitoria y se desplegará la senda hacia la meta. El incremento en los precios de educación explica la mayor parte de la sorpresa con respecto a nuestra estimación. La inflación de energía y alimentos ganó impulso en el mes, aunque la inflación subyacente se mantuvo estable. Esperamos que la inflación continúe repuntando durante todo el año, pero que cierre por debajo de la meta de 3%. Proyectamos una inflación de 2,6% (en línea con la de 2018), y que se normalice aún más a 2,9% el año próximo. En general, la aún baja inflación, la postura de política más flexible en los principales Bancos Centrales del mundo, y los riesgos para el crecimiento económico mundial sugieren que no hay apuro alguno en eliminar el estímulo en el corto plazo. ** Historia completa en inglés aquí.

Con respecto a las cuentas externas, en el primer trimestre del año, las aún débiles exportaciones mineras se vieron compensadas por una desaceleración generalizada de la importación. La balanza comercial de marzo registró un superávit de 607 millones de dólares, básicamente en línea con respecto al año anterior, aunque el superávit en el primer trimestre del año se moderó a 1.900 millones de dólares (3.000 millones de dólares en el 1T18). Como resultado, el déficit comercial acumulado de 12 meses bajó a 3.600 millones de dólares (4.700 millones de dólares en 2018). Sin embargo, nuestras series desestacionalizadas muestran un superávit comercial (anualizado) de 4.400 millones de dólares en el trimestre, una leve mejora con respecto a los 2.500 millones de dólares en el 4T18 que se vieron obstaculizados por los bajos precios internacionales del cobre. Las exportaciones mineras siguen siendo el principal freno para la exportación, con una contracción de 7,6% en marzo, aunque la dinámica industrial también refleja la desaceleración de la economía mundial. En el 1T19, las exportaciones totales se contrajeron 5,1% interanual (desde -0,1% en el 4T18), con una disminución de todos los componentes principales. Las importaciones se redujeron en marzo (-4,9%), por primera vez desde octubre de 2016. La disminución de las importaciones de consumo, de capital y de energía impulsaron el deterioro en el mes. Durante el 1T19, el crecimiento de las importaciones se desaceleró a 0,3%, desde 23,3% en el 4T18, dentro del cual las importaciones de energía continuaron liderando la moderación, aunque las importaciones de capital mostraron sus primeros signos de moderación tras varios trimestres de crecimiento de dos dígitos. Dado que esperamos que la demanda interna se expanda a un ritmo decente y se modere el crecimiento entre los socios comerciales, esperamos que el déficit de cuenta corriente siga siendo amplio este año, en 3% del PIB (3,1% en 2018).
** Historia completa en inglés
aquí.

México

La inversión fija bruta sorprendió al alza en enero, aunque se mantuvo débil en el trimestre finalizado ese mes. La inversión fija bruta mensual aumentó a 1,6% interanual, por encima de nuestra proyección de -1,3% y las expectativas del mercado (-2,0%). Según datos ajustados por efecto calendario, la inversión fija bruta aumentó a un ritmo similar (1,5% interanual, desde -6,4% en diciembre), lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de 3 meses a -2,7% interanual en el trimestre finalizado en enero (desde -2,5% en diciembre). En el margen, la inversión fija bruta se mantuvo débil en el trimestre finalizado en enero. Con cifras desestacionalizadas, la tasa trimestral anualizada desestacionalizada se situó en -4,9% en el trimestre finalizado en enero (desde -10,9% en diciembre).

Por otra parte, el consumo privado se expandió a un ritmo por debajo de la tendencia en el trimestre finalizado en enero. El proxy mensual para el consumo privado aumentó a 2,3% interanual (desde 0,4% en diciembre), lo que llevó el promedio móvil de tres meses a 1,7% en el trimestre finalizado en enero (desde 1,1% en diciembre). Aunque las ventas minoristas se aceleraron en el trimestre (en comparación con el mes pasado), crecieron en un ritmo por debajo de la tendencia. Con datos ajustados por efecto calendario registrados por el instituto de estadística (INEGI), el consumo privado creció a un ritmo similar, lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 1,7% (desde 1,4% en diciembre). En el margen, el consumo privado se aceleró, aunque se mantuvo débil en el trimestre finalizado en enero. Con cifras desestacionalizadas, el consumo privado aumentó 0,3% mensual en el período (desde 0% en diciembre), lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 1,1% en el trimestre finalizado en enero (desde -1,5% en diciembre).

Esperamos que la actividad económica se desacelere a 1,4% en 2019 (desde 2,0% en 2018). La incertidumbre con respecto a la dirección política interna y a la aprobación del T-MEC por parte del  Congreso de Estados Unidos continúa pesando sobre la inversión. La desaceleración de la economía estadounidense también frenará el crecimiento. En este contexto, el empleo se está debilitando. Sin embargo, los recientes aumentos de los salarios reales son un búfer para la actividad. Una menor inflación y los aumentos del salario mínimo, en un entorno de brecha del producto aún firme, son los factores que están impulsando los salarios reales. ** Historia completa en inglés aquí.

Brasil

El BCB publicó su encuesta semanal a participantes de mercado (Focus), una vez más sin cambios importantes en la proyección. Según la encuesta, las previsiones medias de crecimiento del PIB para 2019 permanecieron prácticamente planas en 1,97% (desde 1,98%), mientras que disminuyeron para 2020, a 2,70% (desde 2,75%). Para 2021, las expectativas de crecimiento permanecieron estables en 2,50%. Las proyecciones medias de inflación del IPCA para 2019 también se mantuvieron prácticamente planas en 3,90% (desde 3,89%). Las expectativas inflacionarias para 2020 (4,00%) y 2021 (3,75%) tampoco cambiaron y se encuentran en línea con las metas de inflación del BCB para los años correspondientes. La tasa Selic para fin de año no se modificó para el horizonte de tres años (2019 - 2021): en 6,50% para 2019 y 7,50% para 2020 y 8,00% para 2021. La media de las proyecciones para el tipo de cambio también se mantuvo estable para el horizonte de tres años (2019-2021): en 3,70 reales/dólar para 2019; 3,75 reales/dólar para 2020; y 3,80 reales/dólar para 2021.


 



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