Itaú BBA - La decisión del Congreso brasileño genera riesgo de desvío fiscal

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La decisión del Congreso brasileño genera riesgo de desvío fiscal

marzo 12, 2020

El Congreso revocó un veto presidencial sobre el beneficio del BPC

Charla del día

Brasil

El Congreso revocó un veto presidencial sobre el beneficio BPC (ingreso mínimo para ancianos y personas con discapacidades), aumentando la elegibilidad para recibir el beneficio, que consiste en un salario mínimo por mes. Actualmente, el beneficio sólo lo pueden percibir familias con ingresos mensuales inferiores a 1/4 del salario mínimo (261 reales). Con esta modificación, el límite máximo de elegibilidad aumentará a 1/2 salario mínimo (523 reales).

Esta decisión implica un aumento de los gastos de aproximadamente 12.000 millones de reales al año. La estimación considera un incremento de 4.500 millones de reales procedentes del grupo elegible en función de la edad (mayor de 65 años) y otros 7.500 millones de reales procedentes del criterio de discapacidad. No es una estimación muy precisa, especialmente en el segundo caso, ya que es particularmente difícil conocer la distribución de los ingresos de las personas con discapacidad. Las alternativas para revertir este cambio (una decisión de la Corte Suprema o una nueva ley) son: (i) cuestionar el aumento ante la Corte Suprema, con el argumento de que no cumple con la enmienda del límite al gasto (no contiene una estimación requerida del impacto financiero) y la ley de responsabilidad fiscal (no identifica una fuente de fondos para el gasto adicional) o (ii) tratando de aprobar un nuevo proyecto de ley simple, cambiando nuevamente el criterio de ingresos.

El aumento del gasto dificulta el cumplimiento del límite al gasto y podría aumentar la presión para flexibilizarlo. En nuestras estimaciones, la distancia entre el gasto previsto y el límite fue de 12.000 millones de reales en 2020 y 15.000 millones de reales en 2021. Teniendo en cuenta que la mayor parte de esta diferencia se debe a las rigideces presupuestarias, el gobierno probablemente tendrá que reducir el gasto discrecional desde 67.000 millones de reales a unos 55.000 millones de reales, el valor más bajo de la serie histórica.

La inflación del IPCA de febrero fue de 0,25% mensual, por encima de nuestra estimación (0,17%) y la del mercado (0,15%). A pesar de la sorpresa al alza, la lectura fue la más baja para el mes de febrero desde 2000. En términos interanuales, la inflación descendió a 4,01% (nuestra proyección: 3,92%; mercado: 3,90%), desde 4,19% el mes anterior. En el desglose, la educación (+3,70% mensual, refleja reajustes de precios estacionales implementados al comienzo del año escolar) y salud y cuidado personal (+0,73% mensual en febrero, después de una variación mensual de -0,32% el mes anterior) son los artículos que registraron las contribuciones positivas más importantes a la cifra general mensual (cada una con un aporte de 0,23pp y 0,10pp, respectivamente). Los componentes de vivienda (-0,39% mensual) y transporte (-0,23% mensual) registraron las mayores contribuciones negativas (cada una con un aporte de -0,06pp y -0,05pp, respectivamente). La mayor parte del cambio en los precios del transporte se debe a la gasolina (-0,72% mensual) y los pasajes de avión (-6,85% mensual). Por último, el componente de alimentos y bebidas continúa registrado cifras con un buen desempeño, impulsados por la disminución de los movimientos en los precios de la carne vacuna, que disminuyeron un 3,62% en febrero y un 4,86% el mes anterior. En comparación con nuestra previsión, la cifra general mensual más alta de lo esperado se vio impulsada principalmente por una sorpresa positiva en los precios de mercado (aporte de +0,08pp por encima de nuestra proyección) tanto en comida en el hogar (+0,043pp) como en precios industriales (sorpresa de +0,042pp). Los precios de servicios, por otro lado, se registraron por debajo de la expectativa (-0,013pp), incluido el subyacente.

En resumen, los últimos registros inflacionarios, a pesar de la sorpresa al alza de febrero, corroboran nuestra opinión de que los precios al consumidor siguen en una senda benigna, con medidas subyacentes a niveles cómodos en torno al 3% interanual. En línea con esta opinión, el índice de difusión IPCA (que mide la proporción de productos con variación positiva de precios) bajó a 49,3% desde 55,4% en enero de 2020. Según nuestras previsiones, el IPCA subirá 0,12% en marzo, 0,33% en abril y 0,17% en mayo. Por el momento, esperamos que el IPCA aumente un 3,3% en 2020. ** Historia completa en inglés aquí.

El BCB intervino en el mercado de divisas por sexto día consecutivo. Las autoridades subastaron 1.000 millones de dólares (contado) ayer y el real cerró la jornada en 4,81 por dólar. Para hoy, el BCB anunció otra subasta en el mercado al contado, de hasta 1.500 millones de dólares.

Actualización sobre el Cornavirus: Según la prensa, ahora hay 68 casos confirmados de coronavirus, desde 52 de ayer. La mayoría de estos nuevos casos aún no han sido notificados al Ministerio de Salud, lo que se espera que ocurra durante el día y aumente oficialmente el número de casos de Brasil.

Argentina

El día por delante: El INDEC (instituto nacional de estadística) publicará el IPC nacional para febrero de 2020. La consultora Elypsis estimó un aumento mensual de 1,7% para los precios al consumidor. Si esta estimación es correcta, la inflación anual se desaceleraría a 49,8% en febrero, desde 52,9% en enero y 53,8% en diciembre de 2019.

Perú

El día por delante: El Banco Central de Perú (BCRP) publicará su decisión de política monetaria de marzo. Esperamos que el BCRP recorte la tasa de política 25pb (alcanzando una tasa del 2,00%). La débil actividad económica, en un entorno de aumento de los riesgos a la baja para el crecimiento mundial, la inflación por debajo de la meta y el reciente recorte de la tasa por parte de la Fed aumentan las probabilidades de una mayor flexibilización monetaria por parte del BCRP.



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