Itaú BBA - La corrección del déficit comercial se desaceleró en Colombia

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La corrección del déficit comercial se desaceleró en Colombia

agosto 15, 2018

El estrechamiento continuo se explica por la mejora del balance de energía.

Charla del día

Colombia

Se registró un déficit comercial menor de lo esperado en junio, lo que trajo aparejado una corrección de la balanza comercial en el 2T18. Sin embargo, el sólido crecimiento de las importaciones es un obstáculo para la mejora de las cuentas externas. El déficit comercial de 719 millones de dólares en junio resultó menor que la proyección del consenso del mercado de Bloomberg de 800 millones de dólares y la nuestra de 917 millones de dólares. El déficit comercial en el 2T18 fue de 1.600 millones de dólares, 349 millones menos que en el 2T17. En general, el déficit acumulado de 12 meses bajó a 5.000 millones de dólares. El continuo descenso responde a la mejora de la balanza energética.

La mejora de la importación en el 2T18 se vio impulsada por bienes intermedios y de capital. El aumento anual de 12,2% de las importaciones en junio trajo aparejado un crecimiento de 12,6% en el 2T18. La recuperación de las importaciones fue generalizada, las importaciones de consumo se expandieron 14,7%, impulsadas por un aumento de bienes durables. Mientras tanto, las importaciones de productos industriales y agrícolas impulsaron el crecimiento de las importaciones intermedias a 13,7%. Las importaciones de bienes de capital aumentaron 9,1%, con una suba del material de construcción (20,1%) -positivo para la recuperación de la inversión. El crecimiento de las exportaciones fue de 19,1% interanual en el 2T18. Las exportaciones de petróleo aumentaron 33,3%, impulsadas por la suba de 45,3% de los precios. Las exportaciones de carbón crecieron 20,6% en el trimestre. Mientras tanto, las exportaciones de café continuaron disminuyendo, aunque mostraron cierta mejora. Los mayores precios del petróleo y un crecimiento mundial todavía dinámico probablemente compensen el impacto de la recuperación de la demanda interna en las importaciones y generen una disminución del déficit de cuenta corriente este año. Prevemos un déficit de cuenta corriente de 2,6% del PIB este año. **Historia completa en inglés aquí.

La actividad en el segundo trimestre del año continuó su trayectoria de recuperación, con signos positivos tanto para el consumo privado como para la inversión. Las ventas minoristas aumentaron 6,3% interanual en junio, lo que sorprendió una vez más al alza al mercado (estimación del consenso del mercado de Bloomberg y nuestra de 4,7%). Las ventas de equipamiento de telecomunicaciones (30,2%), junto con las de alimentos y bebidas no alcohólicas (9,0%) y el aumento de 6% de las ventas de vehículos impulsaron las ventas totales. Por el otro lado, el obstáculo principal en el mes lo generaron las ventas de vehículos y autopartes (-6,9%,). El aumento interanual de 1,3% de la manufactura se vio impulsado por la refinación de petróleo (+3,7%) y la producción química (10,4%). El aumento anual resultó menor a la proyección del consenso del mercado de Bloomberg de 2,0%, aunque más cercano a nuestra estimación de 1,5%.

Debido a los mejores indicadores de actividad en el 1S18, junto con una política monetaria expansiva y mayores términos de intercambio, esperamos un repunte del crecimiento a 2,7% para este año desde 1,8% el año pasado. **Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El instituto nacional de estadística (DANE) publicará el desglose de la oferta del PIB del 2T a las 13:00 (hora de SP). Esperamos que los servicios comerciales y financieros apoyen el crecimiento de la actividad del 2,8% interanual (2,2% en el 1T18), mientras que el consenso del mercado se sitúa en el 2,6% interanual. Más tarde, a las 16:00 (hora de SP) el DANE publicará el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de junio. Esperamos que el indicador coincidente registre un crecimiento de 2,4% interanual (desestacionalizado y ajustado por efecto calendario), mientras que el consenso de Bloomberg se encuentra en 2,7%.

Argentina

El Tesoro anunció una serie de medidas fiscales para dar credibilidad a las metas de déficit fiscal primario, fijadas en 2,7% para 2018 y 1,3% para 2019. El paquete incluye una reducción del 66% en reembolsos a la exportación (según el producto), una suspensión de seis meses de la reducción establecida a las retenciones al aceite de soja y harina de soja (se mantuvieron para los granos de soja) y la eliminación del Fondo Federal Solidario, que incluye la transferencia del 30% de la recaudación de derechos de exportación de la soja a las provincias.

El gobierno estima un ahorro fiscal de 12.500 millones de pesos este año (0,1% del PIB, según nuestras estimaciones) y 53.000 millones de pesos en 2019 (0,3% del PIB). Creemos que el gobierno está dando más credibilidad a las metas fiscales, particularmente para 2019, al anunciar también medidas en el frente de ingresos. De hecho, el gobierno decidió seguir adelante con la suspensión temporal de la reducción a los derechos de exportación -contra la que el Presidente Macri había mostrado resistencia en los últimos tiempos.

Esto refuerza nuestra opinión de que la meta de déficit fiscal para el próximo año es posible (aunque difícil). El presupuesto del año 2019, que incluye un déficit primario de 1,3% del PIB, se presentará al Congreso para su discusión a mediados de septiembre. El debate ahora se centra en los ajustes esperados que propondrá el gobierno para gastos de capital, transferencias a las provincias, subsidios y personal. De no aprobarse el presupuesto, la administración puede implementar el presupuesto 2018, que ofrecería una gran flexibilidad en términos reales para introducir ajustes, dado que la autorización otorgada el año pasado para gastar es fija en términos nominales. Sin embargo, esto podría aislar al Congreso, por lo que está lejos de ser la opción política más segura.

El día por delante: El instituto nacional de estadística (INDEC) publicará el IPC nacional de julio a las 16:00 (hora de SP). Según estimaciones privadas (consultora Elypsis) la inflación general en julio fue de 3,2% mensual (consenso: 3,0%).

Brasil

El PIB mensual Itaú Unibanco subió 1,4% mensual desestacionalizado en junio, con lo que retornó a su nivel de abril (antes de la huelga de camioneros), aunque no compensó las pérdidas de producción de mayo. Aumentó 1,6% respecto al periodo del año anterior. En el 2T18, el indicador se expandió 0,5% trimestral anualizado desestacionalizado y se registró ligeramente por encima de nuestra estimación de un crecimiento del PIB en el mismo período (0,3%). Los principales indicadores mensuales describen un movimiento de normalización. La producción industrial se recuperó a los niveles anteriores a la huelga, aunque no compensaron las pérdidas de mayo; los ingresos reales de servicios compensaron en parte las disminuciones (es decir, se registraron levemente por encima de las lecturas de abril); mientras que las ventas minoristas ampliadas se expandieron en junio pero no repuntaron a su nivel de abril. Para julio, según indicadores coincidentes ya publicados, prevemos, por el momento, una leve caída de 0,2% mensual desestacionalizado del PM-Itaú. **Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta de servicios mensual del IBGE (PMS), los ingresos reales del sector de servicios aumentaron 6,6% mensual desestacionalizado en junio, con lo que compensaron la disminución del 5% en mayo y muestran cierta recuperación en el sector del transporte. El desglose muestra incrementos mensuales desestacionalizados en 9 de los 12 sectores, dentro de los cuales se destaca transporte (15,7% mensual desestacionalizado). Cabe mencionar que la encuesta abarca aproximadamente el 34% de los servicios de PIB, por lo que no debe considerarse como un indicador para todo el sector de servicios. En términos interanuales, los ingresos reales del sector de servicios subieron 0,9%, por encima del consenso (-0,4%) y nuestras previsiones (-0,6%). El resultado refuerza nuestra opinión de que el crecimiento del PIB trimestral anualizado desestacionalizado será positivo en el 2T18, a pesar del impacto de la huelga de camioneros.

Según una encuesta realizada por Paraná Pesquisas, en el escenario sin Lula (PT), Jair Bolsonaro (PSL) lidera la carrera presidencial con 24% de la intención de voto (estable con respecto a la encuesta anterior de Paraná Pesquisas), seguido por Marina Silva (REDE) con 13% (desde 14%), Ciro Gomes (PDT) con 10% (desde 11%), Geraldo Alckim (PSDB) con 9% (desde 8%), Alvaro Dias (PODE) con 5% (desde 5%) y Fernando Haddad (PT) con 4% (desde 3%). En este escenario, los votos en blanco, nulos y de indecisos representan el 30% del electorado.

Según el Tribunal Electoral Superior (TSE), a partir del lunes saldrían publicadas dos encuestas presidenciales a nivel nacional, una de Ibope y otra de MDA - la última sólo considerará el escenario con Lula (PT).

Perú

El día por delante: El instituto de estadística (INEI) anunciará durante la jornada de hoy el proxy del PIB de junio, que esperamos crezca 3,9% interanual (consenso: 3,8%).



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