Itaú BBA - La confianza en el sector industrial aumenta ligeramente en Brasil.

¿Qué pasa hoy en América Latina?

< Volver

La confianza en el sector industrial aumenta ligeramente en Brasil.

abril 29, 2019

Aunque todavía es tímido, el avance es mejor que los movimientos registrados en otros sectores en el mismo período.

Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina al final de este informe.

Charla del día

Brasil

La confianza empresarial en el sector industrial aumentó 0,7pp a 97,9 en abril, según la encuesta industrial mensual de la FGV, ligeramente más alta que el anticipo publicado la semana pasada, que en parte compensa la disminución de 1,8pp registrada el mes anterior. El desglose muestra un incremento en el índice de condiciones actuales (1,4pp), mientras que el componente de expectativas se mantuvo plano en dicho periodo. La utilización de la capacidad en el sector (NUCI) retrocedió 0,2pp a 74,5%, lo que aún indica un gran excedente de capacidad en el sector industrial.

Los nuevos créditos no asignados crecieron 2,1% mensual desestacionalizado en términos reales, según las cifras de crédito para marzo del Banco Central. En los mismos términos, los nuevos créditos asignados cayeron un 0,7%. La morosidad desestacionalizada se mantuvo prácticamente plana en 3,0%. La tasa de interés promedio sobre créditos no asignados subió a 39,0% desde 38,6%, aunque disminuyó 2,6pp en términos interanuales. El mismo patrón se observó en la tasa de interés promedio sobre créditos asignados, que avanzó ligeramente en el mes (0,1pp), aunque cayó 0,7pp en la comparación anual. ** Historia completa en inglés aquí.

Visión Macro: Nuestro último informe aborda la reforma previsional enviada al Congreso Nacional, su impacto fiscal y los posibles cambios a su contenido. La reforma implica ahorros de alrededor de 1,25 billones de reales en 10 años entre 2020 y 2029, o un resultado primario de aproximadamente 2,5pp más en 2027, comparado con el escenario sin reformas. Estimamos el impacto punto por punto de la propuesta de reforma y de los eventuales cambios a la propuesta. Esperamos que se apruebe una reforma con un impacto fiscal del 50% al 75% en relación con la propuesta enviada por el gobierno, es decir, con ahorros de 670.000-990.000 millones de reales a lo largo de 10 años y un resultado primario de entre 1,4pp y 1,9pp más del PIB en 2027, tras la eliminación de los cambios en las pensiones rurales, el programa de beneficios sociales ("BPC") y el periodo mínimo de contribución, además de los cambios a las normas de transición.
** Historia completa en inglés
aquí.

Libro naranja: En nuestras conversaciones con el sector real, observamos que no ha habido muchos cambios con respecto a la toma de decisiones de empresarios y consumidores en los últimos meses. Nuestros contactos continúan siendo más optimistas de lo que eran hasta noviembre del año pasado, pero la ola de confianza perdió impulso en el comienzo de este año. La reforma previsional se percibe cada vez más como un punto de inflexión. En este contexto, aún consideramos que la demanda se irá recuperando gradualmente en la mayoría de los sectores. Las inversiones han sido erráticas, sin un patrón consistente de aceleración o aumento de la capacidad de producción. ** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: Saldrá publicada la balanza presupuestaria del gobierno nacional para marzo, para la que se espera un déficit de 28.400 millones de reales.

Colombia

El Banco Central mantuvo la tasa de política monetaria en 4,25% en la reunión de política monetaria de abril, como todos esperaban. La decisión unánime se anunció a través de un comunicado de prensa inusualmente corto, que conserva una postura neutral. Un nuevo elemento en el comunicado es la introducción de la balanza de pagos en la conclusión (ausente por más de un año) como un factor que el directorio debe monitorear. Sin embargo, el presidente Echavarría minimizó el cambio durante la conferencia de prensa y había indicado previamente que el efecto de las tasas de interés sobre las cuentas externas no estaba claro, por lo que aún consideramos que el escenario más probable es que la tasa se mantenga estable a futuro. El directorio destacó que la inflación se encuentra bajo control, a pesar de sorprender al alza con respecto a las expectativas del mercado en marzo. Las proyecciones inflacionarias de los analistas se mantuvieron prácticamente sin cambios con respecto a la reunión de marzo en 3,2%, mientras que las expectativas de inflación subyacente permanecieron por debajo de la meta de 3% del Banco Central, en 2,82%. El Banco Central parece optimista con respecto a la actividad, y el equipo técnico reiteró su previsión de crecimiento del 3,5% para este año (Itaú: 3,3%; 2,7% en 2018).

Dado que las presiones inflacionarias se encuentran controladas, las expectativas de inflación ancladas, la  tasa de política monetaria cerca del nivel neutral y el ritmo de recuperación del crecimiento todavía moderado, creemos que el Banco Central no introducirá cambios durante este año, y se mantendrá en 4,25%. El hecho de que Echavarria minimizara la probabilidad de que hubiera recortes o subas de la tasa de interés por el momento apoya nuestra previsión. Como la economía colombiana se encuentra actualmente expuesta a factores externos, el incremento del déficit de cuenta corriente o la contracción de las condiciones financieras podría cambiar la opinión del directorio. La próxima decisión de política monetaria se tomará el 21 de junio. ** Historia completa en inglés aquí.

México

El PIB mensual se desaceleró en el trimestre finalizado en febrero, con una ralentización de los sectores industriales y de servicios. El proxy mensual del PIB de México (IGAE) se expandió 1,1% en febrero (desde 1,25% en enero), ligeramente por encima de nuestra previsión (0,9%) y las expectativas del mercado (0,98%) –lo que llevó la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses a 0,8% (desde 1,1% en enero). Con cifras ajustadas por efecto calendario, publicadas por el instituto de estadística (INEGI), la tasa de crecimiento promedio móvil de tres meses fue similar. En el margen, el impulso del PIB se mantuvo débil, arrastrado por los sectores industrial y de servicios. Con cifras desestacionalizadas, el PIB mensual creció 0,4% mensual en febrero (desde 0,2% el mes anterior), lo que llevó la tasa de crecimiento trimestral anualizada desestacionalizada a -0,1% (desde 0,1%). Esperamos que la actividad económica se desacelere a 1,4% en 2019, desde 2,0% el año pasado. Si bien observamos que la debilidad económica de principios de 2019 podría responder a factores excepcionales, la incertidumbre sobre la dirección de la política interna y la aprobación del T-MEC en el Congreso de Estados Unidos continúa pesando sobre la inversión. La desaceleración de la economía estadounidense también frenará el crecimiento. En este contexto, el empleo ya se está debilitando. Por el otro lado, los recientes incrementos del salario real son un búfer para la actividad, ya que sostienen la masa salaria real y reducen la desaceleración del consumo. ** Historia completa en inglés aquí.

El déficit comercial se redujo en el margen en el 1T19. La balanza comercial mensual registró un superávit de 1.400 millones de dólares en marzo, levemente por encima de las expectativas medias del mercado (superávit de 1.600 millones de dólares) -lo que llevó el déficit acumulado de 12 meses a 14.100 millones de dólares en marzo (desde un déficit de 13.800 millones de dólares en febrero). En el desglose, también con cifras acumuladas de 12 meses, el déficit energético mejoró ligeramente (23.200 millones de dólares en marzo, desde 23.400 millones de dólares en febrero), mientras que la balanza no energética se deterioró un poco, con un superávit de 9.100 millones de dólares (desde 9.600 millones de dólares). En el margen, las exportaciones manufactureras mejoraron en el 1T19, aunque crecieron a un ritmo lento. Las importaciones también mejoraron de forma secuencial en el 1T19, aunque crecieron a un ritmo por debajo de la tendencia, lo cual refleja cierta debilidad en la demanda interna. Esperamos que el déficit comercial permanezca estable entre 2018 y 2019. La producción de petróleo no parece estar estabilizándose aún -por lo que la mejora en la balanza energética probablemente no vaya a prolongarse- y la desaceleración de la economía de Estados Unidos ejercerá presión a la baja sobre el crecimiento de las exportaciones manufactureras de México. Sin embargo, la incertidumbre con respecto a las políticas nacionales y la aprobación en el Congreso de Estados Unidos del T-MEC probablemente frenará la demanda interna. ** Historia completa en inglés aquí.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El INDEC publicará el martes el EMAE (un proxy mensual del PIB) para febrero. Según los principales indicadores coincidentes, la actividad económica creció de forma secuencial en febrero. Los indicadores oficiales para la producción industrial y la construcción mostraron subas mensuales desestacionalizadas de 2,4% y 8,3%, respectivamente. El proxy del PIB mensual publicado por la consultora OJF (índice IGA) aumentó 1,1% mensual desestacionalizado en el mismo período. Proyectamos un incremento de 0,3% con respecto a enero de 2019, lo que llevaría a una caída de 5,7% interanual. 

El viernes, el Banco Central publicará su encuesta de expectativas mensual. Prevemos un mayor deterioro en las expectativas de inflación debido al debilitamiento del peso. En la última encuesta, los analistas elevaron sus previsiones de inflación para 2019 a 36,0% desde 31,9%.

Brasil

En cuanto a la actividad económica, la producción industrial de marzo será el destacado de la semana próxima, que saldrá publicada el viernes. Prevemos un descenso de 0,7% mensual desestacionalizado, tras una suba de 0,7% en febrero. El martes saldrá publicada la tasa de desempleo nacional de marzo. Esperamos una tasa de desempleo de 12,8%, que, en términos desestacionalizados, implicaría una caída a 12,1% desde 12,2% el mes anterior. Las encuestas de confianza empresarial de la FGV para abril sobre el sector de servicios e industrial (el anticipo salió publicado hace unos días), así como el indicador de incertidumbre económica, también saldrán publicados durante la semana. Probablemente también salgan publicadas las ventas de vehículos de Fenabrave para abril la próxima semana (sin una fecha específica).

El jueves saldrá publicada la balanza comercial de abril, para la que esperamos un superávit de 6.900 millones de dólares, por encima de los 5.900 millones de dólares observados el mismo mes del año pasado. En términos mensuales, las exportaciones aumentarían 4,5% y las importaciones descenderían 7,1%. Esperamos que la balanza comercial de 12 meses suba levemente a 57.900 millones de dólares (desde 56.900 millones de dólares) mientras que la tasa promedio móvil de tres meses anualizada desestacionalizada repuntaría a 59.000 millones de dólares, desde 57.800 millones de dólares.

La próxima semana también saldrán publicadas las cuentas fiscales de marzo. Para el lunes, esperamos que el gobierno nacional registre un déficit primario de 28.400 millones de reales. Para el martes, prevemos un déficit primario consolidado del gobierno de 29.000 millones de reales, un superávit de 600 millones de reales de los gobiernos regionales y un déficit de 200 millones de reales de las empresas públicas.

Chile

El Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará el martes los indicadores de actividad industrial para marzo. Una vez más, minería fue el principal obstáculo para la producción industrial en el mes de febrero, aunque factores climáticos transitorio intensificaron el descenso. La producción industrial cayó 3,6% interanual, con una contracción de minería de 9,4% interanual. Mientras tanto, el crecimiento de la manufactura fue menor (0,8% interanual vs. 2,6% en enero), aunque la composición sigue siendo favorable. Con una elevada base de comparación, minería continuará siendo el principal obstáculo para la actividad en marzo, esperamos que la manufactura crezca 2,8% interanual, ayudada en parte por una baja base de comparación.

El mismo día, el INE publicará la tasa de desempleo nacional para el primer trimestre del año. En el trimestre finalizado en febrero, la tasa de desempleo se mantuvo estable durante doce meses (en 6,7%). Sin embargo, el empleo creció un leve 0,5% interanual, desde 0,7% en el 4T18, aunque se vio compensado por la desaceleración del crecimiento de la fuerza laboral a 0,6% desde 1,1%. Por otro lado, la composición del crecimiento del empleo se deterioró con la reducción de empleo asalariado privado por primera vez desde el 4T17. Esperamos que la tasa de desempleo ascienda a 7,0%, similar al 6,9% registrado el año pasado.

El INE publicará los indicadores de consumo privado para el mes de marzo el viernes. La actividad minorista fue débil en febrero con un crecimiento del 0,7% durante doce meses (0% en enero). Mientras tanto, el comercio mayorista se mantuvo sólido, aún liderado de manera favorable por las ventas de materiales vinculados a inversiones. La baja percepción del consumidor y la caída de las ventas de automóviles 0km aún apuntan a un crecimiento de las ventas minoristas de 1,0% en marzo.

Colombia

El martes, el instituto de estadística publicará la tasa de desempleo de marzo. La tasa de desempleo nacional repuntó a 11,8% en febrero, desde 10,8% un año antes, y el deterioro se debió principalmente al componente urbano. Sin embargo, como la tasa de participación también aumentó notablemente y el crecimiento del empleo se aceleró, es probable que las condiciones del mercado laboral mejoren a medida que la economía consolida su recuperación. Esperamos que la tasa de desempleo urbano en marzo se encuentre en 11,7% (10,6% hace un año), lo que traería aparejado una tasa de desempleo urbano de 12,5% en el 1T19 (12% en el 1T18).

México

El instituto de estadística (INEGI) publicará el martes la estimación rápida del crecimiento del PIB para el 1T. Estimamos un crecimiento interanual de 1,1% (desde 1,7% en el 4T18). Prevemos una débil producción industrial, arrastrada por una caída en la producción de petróleo y una desaceleración en el sector manufacturero. A su vez, esperamos que el sector de servicios modere su ritmo de crecimiento. 

El mismo día, el Ministerio de Finanzas publicará los informes sobre actividad económica, finanzas públicas y deuda pública del 1T19. Proyectamos menores ingresos en términos reales en el 1T19, arrastrados principalmente por los ingresos del petróleo (debido sobre todo a la caída en la producción de petróleo). Asimismo, esperamos que el gasto total (excluido el costo financiero) caiga, probablemente asociado a un retraso en la ejecución del gasto debido al efecto de transición (al principio del primer año de una nueva administración generalmente hay menores gastos al principio de año).  

También el martes, el gobierno de México publicará el Plan Nacional de Desarrollo 2019-2024, que incluye las estrategias y objetivos (en términos generales) que el nuevo gobierno buscará durante los próximos seis años. El plan se centrará en tres áreas: (1) justicia y estado de derecho; (2) bienestar y (3) desarrollo económico. 

Perú

A mediados de la semana, el instituto de estadística (INEI) anunciará la inflación del IPC de abril, que proyectamos en 0,09% mensual. Esperamos que una recuperación de la demanda interna aumente gradualmente los precios. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general llegaría a 2,5% interanual en abril (desde 2,3% en marzo). Observamos que en abril hay un efecto de base desfavorable (que empuja a alza la inflación anual), ya que la inflación mensual en abril del año pasado fue negativa (-0,14% mensual).



< Volver