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La actividad repunta en Chile

marzo 19, 2019

Para 2019, prevemos una moderación del crecimiento a 3,2% del PIB.

Charla del día

Chile

La actividad repuntó en el 4T18, liderada por la inversión. Tras la desaceleración registrada en el 3T18, la actividad se aceleró al cierre de 2018 a su ritmo más veloz desde el 3T17. En el 4T18, la actividad creció 3,6%, por encima de la expansión de 3,3% estimada del proxy del PIB mensual (IMACEC) y del 2,6% registrado en el 3T18 (revisada a la baja desde un 2,8%). En general, la mejora se encuentra básicamente en línea con la opinión del Banco Central de que la desaceleración en el 3T18 fue transitoria. Sin embargo, creemos que con el conjunto de indicadores de actividad más débiles al comienzo de este año, junto con la incertidumbre a corto plazo sobre la dinámica de la inflación y los aún elevados riesgos externos, el Banco Central probablemente tome una postura de cautela. Para todo 2018, el crecimiento estuvo en línea con la expectativa generalizada de 4,0%. Para 2019, prevemos una moderación del crecimiento a 3,2% del PIB.** Historia completa en inglés aquí.

Con respecto a las cuentas externas, la consolidación de la recuperación de la demanda interna y el creciente déficit de ingresos generaron un fuerte incremento del déficit de cuenta corriente. En el 4T18 el mismo ascendió a 3.600 millones de dólares, mucho mayor que el consenso del mercado de 2.400 millones de dólares. Como resultado, el déficit de cuenta corriente en 2018 fue de 3,1% del PIB (9.200 millones de dólares), una marcada expansión del déficit revisado al alza registrado en 2017 (ahora 2,1% del PIB desde 1,5% inicialmente). Nuestra desestacionalización muestra que en el margen el déficit de cuenta corriente se amplió aún más (4,8% del PIB, en términos anualizados), en comparación con el -2,7% en el 3T18. Por el otro lado, resulta más complicada la financiación del déficit dado que los flujos de inversión directa sólo aumentaron gradualmente desde 2017, mientras que los flujos de cartera a Chile disminuyeron casi a la mitad el año pasado en un entorno de percepción del riesgo activo que está arrasando los mercados mundiales. A medida que la demanda interna continúa expandiéndose a un ritmo decente, esperamos que el déficit de cuenta corriente se mantenga amplio, alrededor del 3% del PIB este año. ** Historia completa en inglés aquí.

Brasil

El índice de actividad IBC-Br disminuyó 0,4% mensual desestacionalizado en enero, por debajo de nuestra proyección y las expectativas medias del mercado (ambas en -0,2%). Según el BCB, el índice subió 0,8% con respecto al mismo mes de 2018 (consenso del mercado: 1,0%). Trimestralmente, el índice tuvo un incremento de 0,2%. En general, enero se caracterizó por registrar datos variados. Por un lado, la producción industrial y los ingresos reales del sector de servicios (PMS) disminuyeron 0,8% y 0,3%, respectivamente. Por otra parte, las ventas minoristas subieron 0,4%. En nuestra opinión, la fragilidad en la actividad industrial en parte refleja factores internos (por ejemplo, los efectos retardados de las condiciones financieras más restrictivas) así como pérdida de impulso económico en los principales socios comerciales de Brasil. Para 2019, prevemos un crecimiento del PIB 2,0% para fin de año.

La mediana de las expectativas de crecimiento del PIB para 2019 disminuyó 27pb, a 2,01% (según la encuesta semanal Focus del BCB a participantes del mercado). Este resultado podría haberse visto afectado por los indicadores de actividad publicados la semana pasada, con registros moderados para la producción industrial, las ventas minoristas y el sector de servicios. Desde las tímidas cifras de crecimiento del PIB del 4T18  publicadas a fines de febrero, las expectativas para 2019 ya han caído 47pb. Para 2020 y 2021, las expectativas permanecieron estables en 2,80% y 2,50%, respectivamente. Por otro lado, la mediana de las proyecciones de inflación IPCA para 2019 subió a 3,89% (desde 3,87% la semana anterior), y se mantuvo estable para 2020 y 2021 en 4,0% y 3,75%, respectivamente. Las cifras del IPCA de febrero, publicadas el martes, podrían haber contribuido a la leve variación– la inflación subió 0,43% en el mes, por encima de las expectativas más altas del mercado (0,42%). Las expectativas de tasa Selic para fin de 2019 y 2021 también se mantuvieron planas en 6,5% y 8,0%, respectivamente, aunque disminuyeron a 7,75% (desde 8,0%) para el año 2020. La media de las proyecciones para el tipo de cambio se mantuvo sin cambios para el horizonte de tres años (2019-2021): en 3,70 reales/dólar para 2019; 3,75 reales/dólar para 2020; y 3,80 reales/dólar para 2021.

Colombia

Según la encuesta mensual a analistas del Banco Central, las expectativas de inflación están controladas y se esperan menos subas de la tasa. Tras la sorpresa al principio del año, la expectativa de inflación bajó a 3,23% (3,41% previamente; Itaú 3.0%). Las perspectivas de inflación a 1 año se mantuvieron prácticamente estables en 3,30% (3,34% anteriormente), mientras que la expectativa de inflación a 2 años pasó desde 3,10% en febrero a 3,20%. Las mediciones de expectativas de inflación subyacente (excluidos los precios de los alimentos) se encuentran en 3,20% para el horizonte de 1 año (3,25% anteriormente), mientras que alcanzaron la meta de 3,0% para el horizonte de 2 años (3,09% en febrero). En cuanto a la política monetaria, los analistas proyectan ahora sólo una suba de la tasa este año (frente dos anteriormente) que se implementaría en septiembre (retrasando la de junio, según la encuesta de febrero). Nosotros también esperamos que el directorio mantenga sin cambios la tasa de política en 4,25% por ahora dado que la inflación se encuentra controlada, las expectativas de inflación han mejorado, la recuperación de la actividad aún debe consolidarse y el entorno externo todavía representa un riesgo. Prevemos una suba durante el 2S19, que llevaría la tasa de interés a 4,50%. La próxima reunión de política monetaria se llevará a cabo el viernes 22 de marzo.

El día por delante: El grupo de estudios local Fedesarrollo publicará su índice de confianza del consumidor para febrero.



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