Itaú BBA - La actividad en Chile resultó más débil de lo esperado

¿Qué pasa hoy en América Latina?

< Volver

La actividad en Chile resultó más débil de lo esperado

febrero 6, 2019

La actividad decepcionó en diciembre, con lo que afectó de manera negativa el arrastre para el 1T19

Charla del día
 

Chile

La actividad decepcionó en diciembre, con lo que afectó de manera negativa el arrastre para el 1T19. La actividad creció 2,6% en el último mes de 2018, por debajo del consenso del mercado (3,2%) y nuestra proyección (3,5%), dado que la minería fue el obstáculo principal. La minería creció 0,5%, por debajo del 1,3% registrado por la agencia de estadística, lo que sugiere que a pesar de un volumen récord, el valor agregado se encuentra restringido. Aún así, hubo una mejora en el último trimestre del año, en línea con la decisión del Banco Central de reducir el estímulo monetario con la suba de la tasa de la semana pasada. Sin embargo, dado que persisten los vientos en contra para al crecimiento, el directorio será prudente en la reducción del estímulo adicional.  

Esperamos que la recuperación de la actividad se consolide este año, aunque la persistencia de los vientos en contra (incertidumbre con respecto a las negociaciones comerciales a nivel mundial y la actividad más débil en las economías centrales) y datos más débiles de lo esperado reducirían el crecimiento entre 2019 y 2018. Ahora prevemos un crecimiento del PIB de 3,2% en 2019 (3,5% anteriormente; 4,0% en 2018), con baja inflación y una política monetaria aún expansiva apoyando la actividad.

Colombia

En enero, la inflación se registró por debajo de las expectativas. El incremento mensual fue de 0,60% (0,64% un año antes), liderado por la inflación de los alimentos (1,40%) y hoteles y restaurantes (1,15%). La única división en la nueva canasta que se contrajo fue vestimenta (-0,16%). La inflación anual correspondiente fue de 3,15%, inferior a nuestra estimación de 3,27% y la del consenso de mercado (3,26%). La nueva canasta del IPC, con base 2018, incluye una serie de cambios metodológicos que limitan la comparación histórica. La cantidad total de divisiones aumentó a 12 (desde 9), y la cobertura ahora incluye 38 ciudades (32 previamente). La nueva canasta tiene una menor ponderación para alimentos (15% vs. 28%, previamente) y transporte (12,9% desde 15,2%), mientras que la ponderación de vivienda aumentó desde 30% a 33%. Además, el instituto de estadística no brindó los indicadores subyacentes así como la distribución entre transables y no transables con la publicación de los datos. En general, esperamos que la inflación cierre el año en 3,4%. La normalización de los precios de los alimentos, la recuperación gradual de la actividad y la indexación del salario mínimo impulsaría la inflación durante el año. Por otra parte, las expectativas de inflación controladas deberían contener la aceleración.

La caída de los precios internacionales del petróleo el año pasado se vio reflejada en la contracción de las exportaciones de petróleo en diciembre por primera vez desde julio de 2017. Las exportaciones totales disminuyeron 14,6% interanual en el último mes de 2018 (7,8% anteriormente), arrastradas por la caída de 39,8% de las exportaciones de carbón (-9,8% anteriormente). Mientras tanto, las exportaciones de petróleo bajaron 10,1% en diciembre (+34,1% en noviembre) dado que los precios cayeron alrededor del 10% y el volumen se mantuvo prácticamente estable. En el 4T18, las exportaciones crecieron un leve 1,5% interanual, comparado con el 12,0% del 3T18 (19,2% en el 2T18) debido a la moderación de las exportaciones de petróleo (a 14,7% desde 51,3% en el 3T18). Mientras tanto, las exportaciones de carbón se contrajeron a 15,4% en el trimestre (-13,7% en septiembre) y las exportaciones de café continúan  disminuyendo (-3,0% vs -18,8% en el 3T18). En general, el crecimiento de las exportaciones en 2018 se moderó desde 19,2% en 2017 a 10,4%, a pesar del incremento de las exportaciones de petróleo de 27,4% (22% en 2017). El carbón fue el principal obstáculo en el año (+0,8% vs. 59,3% en 2017). En el margen las exportaciones totales bajaron 13,6% trimestral anualizado desestacionalizado en el 4T18 (+2,2% en el 3T18 y +11,3% en el 2T18), lideradas por la desaceleración de las exportaciones de petróleo. La incertidumbre externa y los bajos precios del petróleo implican un riesgo de corrección para la cuenta externa. Prevemos un déficit de cuenta corriente de 3,3% del PIB, básicamente estable con respecto a 2017.

Brasil

Según noticias locales (Valor Pro), el gobierno probablemente enviará la propuesta oficial de reforma previsional como una nueva enmienda constitucional, en lugar de utilizar la versión que se encuentra actualmente en el Congreso (PEC 287). De confirmarse, el proceso de aprobación se demorará, porque tendrá que pasar nuevamente por todas las comisiones.

Según Fenabrave, las ventas de vehículos ascendieron a 200.000 unidades en enero, lo que indica un aumento de 2,5% mensual según nuestra desestacionalización (tras una caída de 9,4% los dos meses anteriores combinados). En términos interanuales, la ventas aumentaron 10,2%. El desglose muestra un incremento de 1,9% en "vehículos de pasajeros y vehículos ligeros" y una suba en "camiones y autobuses" de 16,9%. Nuestra proyección para la producción automotriz de enero (Anfavea, que saldrá publicada hoy) es de 197.000 unidades (-10,0% interanual, 2,4% mensual desestacionalizado).  Para la producción industrial de enero, nuestra estimación permanece en 0,1%  mensual desestacionalizado (-0,7% interanual).

Según ABRAS, las ventas reales de supermercados mejoraron 0,7% mensual desestacionalizado en diciembre (nuestra desestacionalización). En términos interanuales, las ventas de supermercado avanzaron 3,2%. Nuestra proyección preliminar para la encuesta mensual del sector minorista de diciembre (que saldrá publicada el 13 de febrero) es un descenso de 0,2% mensual desestacionalizado a -0,3% en el segmento de ventas minoristas subyacentes y desde 0,5% mensual desestacionalizado a -0,1% en el de ampliadas (que incluye vehículos y material de construcción).

El día por delante: El Copom anunciará su decisión de política monetaria a las 18:20. Esperamos que la tasa Selic permanezca estable en 6,5%.



< Volver