Itaú BBA - Hemos reducido las previsiones de crecimiento del PIB de Brasil para 2019 y 2020

¿Qué pasa hoy en América Latina?

< Volver

Hemos reducido las previsiones de crecimiento del PIB de Brasil para 2019 y 2020

abril 15, 2019

Hemos reducido nuestras previsiones de crecimiento del PIB para 2019 y 2020.

Ver artículo completo de La semana por delante en América Latina al final de este informe.

Charla del día

Publicamos el viernes nuestro Informe Macroeconómico Mensual para América Latina, en el que se presentan los escenarios de Brasil, México, Argentina, Chile, Colombia, Perú, la economía mundial y commodities. ** Historia completa en inglés aquí.

Brasil

Escenario Macro: Hemos reducido nuestras previsiones de crecimiento del PIB para 2019 (a 1,3% desde 2,0%) y 2020 (a 2,5% desde 2,7%), incorporando datos más débiles y señales de una desaceleración en el margen. Nuestras estimaciones para el déficit presupuestario primario empeoraron a 1,5% del PIB desde 1,4% en 2019 y 1,0% desde 0,9% en 2020. Este escenario depende estrictamente de la aprobación de la reforma previsional. Nuestras previsiones de fin de año para el tipo de cambio se mantienen sin cambios en 3,80 reales/dólar en 2019 y 3,90 reales/dólar en 2020. Esperamos que el IPCA suba 3,6% en 2019 y 2020. También dependiendo estrictamente de la aprobación de la reforma previsional, ahora esperamos que la tasa de interés de referencia Selic caiga a 5,75% en 2019 y 5,5% en 2020, en respuesta a la lenta recuperación en la actividad económica. ** Historia completa en inglés aquí.

Los ingresos reales del sector de servicios bajaron 0,4% mensual desestacionalizado en febrero, tras un descenso de la misma magnitud en enero. En términos interanuales, los ingresos del sector de servicios aumentaron 3,9% (estimación del mercado: 4,0%; nuestra proyección: 5,1%). El resultado refuerza el escenario de débil crecimiento del PIB en el comienzo del año, nuestra proyección del PIB para el 1T19 continúa apuntando a un descenso de 0,1% trimestral anualizado desestacionalizado.

El PIB mensual Itaú Unibanco (PM-Itaú) permaneció prácticamente estable sobre una base desestacionalizada en febrero, con una expansión de 2,4% interanual. Desde el punto de vista de la demanda, el gasto del hogar y las inversiones de capital fijo bajaron durante el mes. Por ahora, esperamos que el PM-Itaú baje 0,2% mensual desestacionalizado en marzo. ** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: Por el lado fiscal, el gobierno enviará la ley de directrices presupuestarias (LDO por sus siglas en portugués) para 2020 el lunes. El gobierno podría cambiar la meta de déficit primario, actualmente en 100.000 millones de reales (-1,3% del PIB) para el sector público, dado el bajo crecimiento económico y el conservadurismo con respecto a las previsiones para ingresos extraordinarios. Debe destacarse que el gobierno publicará los lineamientos para el valor del salario mínimo (que indexa la mayoría de las prestaciones de seguridad social) y los aumentos de sueldo a empleados públicos. Dada la necesidad de continuar con un ajuste fiscal gradual, esperamos que los lineamientos indiquen un incremento del salario mínimo igual a la tasa de inflación, y que, en un principio, no se autoricen los aumentos de sueldo a empleados públicos el año próximo. 

Colombia

Los indicadores de actividad para el mes de febrero fueron sólidos, dado que las ventas minoristas y manufactura crecieron por encima de las expectativas. El crecimiento del sector minorista de 5,7% interanual (desde 3,1% en enero) superó el consenso del mercado de 4,2% y nuestra previsión de 5,0%. Mientras tanto, la manufactura creció 2,8% interanual (3,0% en enero), por encima del consenso del mercado de 2,4% y nuestra estimación de 1,8%. A pesar del nivel optimista de la actividad de alta frecuencia en los últimos meses, la evolución del indicador coincidente de la actividad (ISE) ha señalado que la recuperación de la actividad no se ha consolidado. Por lo tanto, con bajas presiones inflacionarias, esperamos que el Banco Central mantenga la tasa de política estable el resto de este año a un nivel ligeramente expansivo.

En el margen, la actividad mejoró, con un crecimiento de las ventas minoristas (excluidos combustibles y venta de vehículos) de 2,9% trimestral anualizado desestacionalizado (1,5% en el 4T18). Se han registrado sólidos datos del sector minorista a pesar del descenso de la percepción del consumidor (según el centro de estudios local Fedesarrollo), arrastrada por una desfavorable perspectiva económica a un año, así como la evaluación de los encuestados con respecto a su actual bienestar. La producción industrial cobró impulso por segundo mes consecutivo, aunque el impulso en el trimestre móvil sigue siendo débil, tras una contracción de 8,4% trimestral anualizada desestacionalizada (caída de 6,3% en el 4T18). A futuro, algunas señales de recuperación del mercado laboral y condiciones para impulsar el crecimiento del salario real podrían apoyar una mejora de la confianza y mantener sólida la actividad minorista. Prevemos un crecimiento de 3,3% este año (2,7% el año pasado), dicha recuperación se vería apoyada por una menor inflación (que beneficiaría al salario real) y una política monetaria ligeramente expansiva. Sin embargo, el débil crecimiento económico mundial es un riesgo clave.

Perú

El Banco Central de Perú (BCRP) decidió mantener la tasa de referencia en 2,75% en abril, en línea con nuestra proyección y las expectativas del mercado. El directorio proyecta una inflación anual alrededor de la meta del Banco Central de 2%. Como en comunicaciones anteriores, el BCRP considera conveniente mantener una política monetaria expansiva mientras las expectativas de inflación permanezcan ancladas en un contexto de crecimiento de la actividad económica por debajo del potencial. El tono del comunicado del mes de abril permaneció prácticamente sin cambios respecto a la declaración del mes pasado. La actividad económica no primaria sigue mostrando signos de dinamismo. Sin embargo, el Banco Central reiteró que el nivel de producción se encuentra todavía por debajo del potencial. En cuanto al escenario externo, la declaración mantuvo una postura prudente con respecto a la actividad económica internacional, aunque considera que hay una menor volatilidad en los mercados internacionales (importantes para la economía parcialmente dolarizada de  Perú).

Esperamos que el BCRP implemente dos subas de la tasa de 25pb en el 4T19. Dado el crecimiento más débil en las economías centrales, la postura más acomodaticia de la Reserva Federal y el buen comportamiento de la inflación, consideramos que el Banco Central podría permitirse esperar antes de eliminar el estímulo hasta que el panorama económico resulte más claro. ** Historia completa en inglés aquí.

El día por delante: El instituto de estadística (INEI) publicará el proxy del PIB de febrero. Estimamos que el proxy del PIB se expandió 3,1% interanual, desde 1,6% en enero.

La semana por delante en América Latina

Argentina

El martes, el INDEC (instituto nacional de estadística) publicará el IPC nacional para marzo de 2019. La consultora Elypsis, que realiza encuestas de precios, proyectó una nueva aceleración secuencial de la inflación general para marzo (4,1% mensual). Si la proyección de Elypsis es correcta, la inflación anual habría llegado a 53,9% en marzo de 2019. 

También el martes, el Banco Central publicará su informe de política monetaria trimestral. El propósito del informe es ilustrar la manera en que la autoridad monetaria percibe la dinámica de la inflación, su estimación sobre la evolución de los precios y su explicación sobre la racionalidad de sus decisiones monetarias. Esperamos que el informe brinde información sobre el marco basado en agregados monetarios. 

Brasil

En cuanto a la actividad económica, posiblemente salga publicada la creación de empleo formal del CAGED para marzo la semana próxima (la fecha de publicación no se ha definido aún), para la que estimamos una creación neta de 44.000 puestos de trabajo. Desestacionalizada, nuestra proyección implica una creación de 40.000 empleos formales, lo que mantiene prácticamente estable el promedio móvil de 3 meses desestacionalizado a 42.000. Para el 2T19, la reciente caída en la confianza empresarial indica un riesgo de que se desacelere la creación de empleo formal a un ritmo por debajo del nivel estimado para marzo de 40.000.

Además, el lunes saldrá publicado el índice mensual de actividad (IBC-Br) del BCB para febrero -nuestra proyección apunta a una disminución de 0,1% mensual desestacionalizada, lo que llevaría la tasa interanual a un incremento de 3,5%.

Por el lado fiscal, el gobierno enviará la ley de directrices presupuestarias (LDO por sus siglas en portugués) para 2020 el lunes. El gobierno podría cambiar la meta de déficit primario, actualmente en 100.000 millones de reales (-1,3% del PIB) para el sector público, dado el bajo crecimiento económico y el conservadurismo con respecto a las previsiones para ingresos extraordinarios. Debe destacarse que el gobierno publicará los lineamientos para el valor del salario mínimo (que indexa la mayoría de las prestaciones de seguridad social) y los aumentos de sueldo a empleados públicos. Dada la necesidad de continuar con un ajuste fiscal gradual, esperamos que los lineamientos indiquen un incremento del salario mínimo igual a la tasa de inflación, y que, en un principio, no se autoricen los aumentos de sueldo a empleados públicos el año próximo. Por último, la recaudación de impuestos  para marzo saldría publicada durante la semana. Esperamos una recaudación de 112.700 millones de reales (aumento real de 2,1% interanual).

En cuanto a las noticias políticas, se espera que la Comisión constitucional y de justicia de la Cámara Baja vote el informe de reforma previsional entre el martes y el miércoles, aunque según noticias locales, el ruido político podría retrasar el proceso.

Colombia

El miércoles saldrá publicada la confianza del consumidor para el mes de marzo. Según el centro de estudios local Fedesarrollo, una desfavorable perspectiva económica a un año, así como la evaluación de los encuestados con respecto a su actual bienestar dio como resultado que los consumidores continúen en terreno pesimista en febrero. La confianza del consumidor fue de -5,6% en febrero (0 = neutro) en comparación con el registro de -7,8% hace un año y -2,8% en enero. La aún lenta recuperación de la actividad en un entorno de flexibilidad del mercado laboral explica en parte la razón por la cual la confianza continúa siendo baja e implica un riesgo para la recuperación de la actividad.

Perú

Al inicio de la semana, el instituto de estadística (INEI) publicará el proxy del PIB de febrero. Estimamos que el proxy del PIB se expandió 3,1% interanual, desde 1,6% en enero. Por el lado de las actividades no relacionadas con los recursos naturales, esperamos una desaceleración de la producción de la construcción, debido al debilitamiento de la ejecución de inversión pública (principalmente entre gobiernos regionales), mientras que el sector de servicios creció a un ritmo decente. Por el otro lado, se espera que el sector de recursos naturales se vea arrastrado a la baja por una caída en la producción pesquera, que a su vez se espera que afecte la manufactura primaria (principalmente harina de pescado). Además, esperamos que el sector minero mejore levemente.



< Volver