Itaú BBA - Fuerte recuperación de la actividad en Colombia.

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Fuerte recuperación de la actividad en Colombia.

enero 21, 2019

Esperamos que continúe recuperándose la actividad, ayudada por la baja inflación y una política monetaria ligeramente expansiva

Charla del día

Colombia

La recuperación de la actividad continuó en noviembre. Las ventas minoristas resultaron fuertes, en parte ayudadas por un impulso temporal de las venta de automóviles, con una suba de 10,8% interanual (6,4% anteriormente), muy por encima del consenso del mercado (7,1%) y nuestra proyección (6,8%). Las ventas se mantuvieron robustas una vez excluidas las ventas de vehículos. Mientras tanto, la manufactura creció a un rápido ritmo de 4,7% (5,4% en octubre), liderada por la refinería de petróleo, superando al consenso (4,3%) y justo debajo de nuestra estimación (5,0%). Dados los datos fuertes, esperamos que el indicador coincidente de actividad se expanda 3,6% interanual en noviembre (frente al 2,3% de octubre), cerca del potencial y por ende deteniendo el incremento de la brecha del producto. Además de las noticias positivas sobre la actividad, la inflación permanece bajo control, las expectativas de inflación se encuentran ancladas y el escenario externo todavía representa un  riesgo. De esta manera, prevemos que el Banco Central mantendrá la tasa estable en el corto plazo.

Esperamos que continúe recuperándose la actividad, ayudada por la baja inflación y una política monetaria ligeramente expansiva. Nuestra proyección de crecimiento es del 3,3% para 2019, frente al 2,6% previsto para el año pasado. Sin embargo, los bajos precios del petróleo y la desaceleración del crecimiento de los principales socios comerciales representan obstáculos para el proceso de recuperación. **Historia completa en inglés aquí.

Argentina

El gobierno de Argentina cumplió su meta de déficit fiscal primario para 2018. Hacienda publicó un déficit estimado de 2,7% del PIB (374.300 millones de pesos), que coincide con la meta oficial y resulta ligeramente peor que nuestra proyección de 2,6%. El déficit incluye algunos gastos de inversión contemplados en el acuerdo con el FMI equivalentes al 0,3% del PIB. El déficit nominal de 2018 fue de 5,2% del PIB, desde 5,6% en 2017.

Consideramos que la aprobación de un déficit primario cero en el presupuesto 2019 (con un importante apoyo del Senado) es una clara señal de compromiso político con la consolidación fiscal. Los ajustes se centran en aumentar los ingresos (a través de impuestos a la exportación y la venta de activos del fondo de pensiones públicas) y reducir las transferencias a provincias, los subsidios a la energía y el gasto de capital. Se espera que las pensiones (indexadas por inflación pasada) aumenten. En nuestra opinión, el riesgo de un mayor déficit es alto, debido a la fragilidad de la economía y la incertidumbre con respecto al escenario político. **Historia completa en inglés aquí..

La semana por delante en América Latina

Argentina

El martes saldrá publicada la balanza comercial de diciembre. Una moneda débil y la contracción de la demanda interna generaron superávit comercial en los últimos meses. Proyectamos un superávit comercial de 200 millones de dólares en diciembre (desde un déficit de 800 millones de dólares el mismo mes de 2017). 

El miércoles, el Banco Central publicará su informe de política monetaria trimestral. El propósito del informe es ilustrar la manera en que la autoridad monetaria anticipa la evolución de los precios y su explicación sobre la racionalidad de sus decisiones de política monetaria. 

El jueves, el INDEC publicará el EMAE (proxy mensual del PIB) para noviembre. De acuerdo a los indicadores principales y coincidentes, la recesión se profundizó ese mes. El IGA (proxy del PIB publicado por la consultora OJF) cayó 6,5% interanual (-3,8% en octubre), la producción industrial bajó 13,3% interanual (-6,8% el mes anterior) y la actividad de la construcción se desplomó 15,9% interanual, tras descender 6,4% en octubre. Esperamos que la actividad registre una contracción de 7,4% interanual en noviembre. 

Brasil

Lo más destacado de la semana próxima será la  reunión anual del Foro Económico Mundial, en Davos. El Presidente Bolsonaro dará su discurso el martes, que, según noticias locales, podría enfocarse en reforzar el compromiso del nuevo gobierno con la agenda de reforma, especialmente la previsional.

En cuanto a la actividad económica, saldría publicada la creación de empleo formal del CAGED para diciembre (la fecha de publicación no se ha definido aún), para la que estimamos una destrucción neta de 314.000 puestos de trabajo. Debe destacarse que esta cifra general aparentemente débil responde a una fuerte estacionalidad en diciembre. Desestacionalizada, nuestra proyección implica una creación de 71.000 empleos formales, lo que mantiene prácticamente estable el promedio móvil de 3 meses desestacionalizado en 73.000. También, durante la semana próxima saldrá publicada la encuesta de confianza empresarial en la industria (anticipo), el consumo y el comercio para enero.

El miércoles saldrá publicada la inflación IPCA-15 de enero. Proyectamos un aumento mensual de 0,35%, y una lectura de 12 meses prácticamente estable en 3,8%. Vivienda y cuidado de la salud probablemente registren las mayores contribuciones al alza para la lectura mensual. Por otro lado, se espera que el grupo de transporte registre una contribución negativa, que continuaría reflejando la disminución en los precios del combustible.

Colombia

El martes, el Banco Central publicará la balanza comercial para noviembre. En octubre, las mayores importaciones –en parte debido a factores transitorios– generaron un mayor déficit de balanza comercial de 1.200 millones de dólares (déficit de 489 millones de dólares hace un año y el mayor déficit desde abril de 2017). Como resultado, el déficit comercial acumulado de 12 meses se expandió a 5.800 millones de dólares, desde 5.000 millones de dólares en junio (6.100 millones de dólares en 2017), debido a que el déficit no energético aumentó más rápidamente que la mejora del superávit energético. Esperamos un déficit comercial de 1.000 millones de dólares en noviembre (-700 millones de dólares el año pasado), mientras el crecimiento de las exportaciones se mantiene contenido. 

También el martes saldrá publicado el indicador de actividad coincidente (ISE) para el mes de noviembre. El ISE en octubre estuvo por debajo de las expectativas y se moderó en el margen. La serie original creció 2,3% interanual, la misma tasa registrada en septiembre. El crecimiento en el trimestre finalizado en octubre fue de 2,7% interanual (2,7% en el 3T18 y 2,8% en el 2T18). En el margen, la actividad cayó a 0,9% trimestral anualizado desestacionalizado (+0,9% en el 3T18 y +0,8% en el 2T18) dado que el debate sobre la reforma fiscal probablemente afectó la percepción privada. Para noviembre, esperamos que la serie original repunte a 3,6% interanual, en línea con los mejores indicadores de actividad para el mes.

México

El martes, el INEGI dará a conocer la tasa de desempleo de diciembre. Esperamos que la tasa de desempleo ascienda a 3,2%. Según datos informados por el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el empleo formal aumentó 3,4% interanual en diciembre.

El jueves, el INEGI publicará las cifras de inflación del IPC para la primera quincena de enero. Esperamos que la inflación quincenal ascienda a 0,18% (desde 0,24% hace un año). Esperamos que los precios de las frutas y verduras complementarias así como los de la energía hayan ejercido una menor presión inflacionaria (con lo que compensarían un leve aumento en las tarifas eléctricas en enero). Por otra parte, cierto efecto sobre los precios debido a la reducción del IVA en la región de la frontera norte (alrededor del 5,7% de la población total de México) podría ya verse reflejado en la cifra de la primera quincena de enero. Suponiendo que nuestra proyección es correcta, la inflación general sería de 4,60% interanual (desde 4,66% en la segunda quincena de diciembre).

También el jueves, el INEGI publicará el proxy mensual del PIB (IGAE), que esperamos se desacelere a 1,1% interanual (desde 2,9% en octubre). Ya sabemos que la producción industrial disminuyó 1,3% interanual en noviembre (desde 1,0% en octubre), con una contracción de minería (-8,0%) y construcción (-3,3%), mientras que el sector manufacturero se desaceleró a 1,4% interanual (desde 2,5%). Por otro lado, esperamos que el dinamismo del empleo continúe apoyando al sector de servicios.

El viernes, el instituto de estadística (INEGI) dará a conocer las ventas minoristas de noviembre, que vienen crecido a un ritmo decente últimamente. Estimamos que las ventas minoristas crecieron 3,2% interanual, desde 3,0% en octubre.



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