Itaú BBA - Esperamos ahora que el Banco Central de México aumente la tasa de política 25pb en la próxima reunió

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Esperamos ahora que el Banco Central de México aumente la tasa de política 25pb en la próxima reunió

octubre 30, 2018

La decisión con respecto al aeropuerto cambia nuestra perspectiva de tasa de política monetaria y tipo de cambio.

Charla del día
 

México

Los resultados del referéndum por el aeropuerto, que finalizó ayer, estuvieron a favor de cancelar el proyecto actual y construir dos pistas de aterrizaje en la base aérea de Santa Lucía (incluida la rehabilitación del actual aeropuerto de Toluca) con el 70% de los votos. La participación en el referéndum fue considerablemente baja (menos del 1% de los votantes registrados). En una conferencia de prensa, AMLO confirmó la cancelación del actual proyecto de aeropuerto. Los resultados determinarán las perspectivas de México a mediano y corto plazo.

Gastos financieros a corto plazo debido a la cancelación del aeropuerto. En una entrevista, Fedrico Patiño, director de Airport Group (a cargo de la construcción del actual proyecto de aeropuerto), sostuvo que Airport Group debía recibir una compensación de 120.000 millones de pesos por la cancelación anticipada de la concesión del aeropuerto. Según la asociación de administradoras de fondos de jubilación, los bonos de aeropuerto y Fibra están respaldados por las actuales tarifas aeroportuarias (TUA). Durante una conferencia de prensa, después del referéndum, AMLO afirmó que no se verían afectados los intereses de la empresa (está buscando acuerdos con los inversores actuales). Añadió que en 3 años tendrán los problemas aeroportuarios resueltos y que la elección de la opción de Santa Lucía generaría un ahorro de 100.00 millones de pesos.

Futuras decisiones de política económica. A futuro, las decisiones de política económica de AMLO podrían resultar menos pragmáticas y las fuerzas más a favor del mercado dentro de su gobierno tendrían menos fuerza de lo que inicialmente se pensaba. De hecho, AMLO sostuvo que modificará la Constitución para que los ciudadanos puedan solicitar un referéndum si el tema es de interés público. Su estilo de toma de decisión podría reflejarse en el sector energético y la postura fiscal, que probablemente deterioren poco a poco su perspectiva.

La decisión con respecto al aeropuerto cambia nuestra perspectiva de tasa de política monetaria y tipo de cambio. A pesar de la desaceleración de la inflación general y la inflación subyacente, prácticamente sin cambios en la primera quincena de octubre, ahora esperamos que el Banxico suba 25pb la tasa el 15 de noviembre (próxima decisión de política monetaria), debido a la depreciación del peso mexicano como resultado de la incertidumbre con respecto a la orientación de política del nuevo gobierno. Como resultado esperamos que la moneda mexicana cierre en 19,3 y 18,8 en 2018 y 2019, respectivamente. Además, la contracción de la política monetaria en Estados Unidos también implica un riesgo de depreciación de la moneda, que podría desencadenar subas adicionales de la tasa, aunque el diferencial de tasa de interés con Estados Unidos es suficientemente amplio como para admitir los aumentos de tasa previstos de la Fed.

El día por delante: El instituto de estadística (INEGI) publicará la estimación rápida del crecimiento del PIB para el 3T. Estimamos un crecimiento interanual de 2,2%  (consenso: 2,4%). El mismo día, el Ministerio de Finanzas (MoF) publicará los informes sobre finanzas públicas del 3T18. Proyectamos que los indicadores de balanza fiscal continuaron cerrándose hacia estimaciones del MoF de 0,8% y -2,0% para la balanza primaria y nominal, respectivamente, lo que refleja el último año del plan de consolidación fiscal.

Brasil

El sector público consolidado registró un déficit primario de 24.600 millones de reales en septiembre, levemente peor que nuestra estimación (-23.000 millones) y el consenso del mercado (-22.000 millones). Los gobiernos regionales registraron un déficit de 800 millones de reales, mientras que las empresas estatales registraron un superávit de 500 millones de reales, cerca de nuestras expectativas. La principal diferencia frente a nuestra previsión se debió a una mayor distorsión entre el resultado publicado por el Tesoro Nacional la semana pasada ("por encima de la línea", con un déficit de 23.000 millones de reales) y el resultado publicado por el Banco Central ("por debajo de la línea", con un déficit de 24.200 millones de reales). El déficit primario consolidado acumulado de 12 meses se expandió a 1,3% del PIB en septiembre. La última lectura mensual confirma las perspectivas de un resultado primario mejor que la meta fijada para el déficit en 2018. La duda neta del sector público aumentó a 52,2% del PIB en septiembre, mientras que la deuda bruta pública general bajó a 77,2%. Un escenario fiscal favorable depende estrictamente de que se aprueben las reformas (como la previsional) que indicarían el retorno gradual a superávits primarios compatibles con la estabilización estructural de la deuda pública.

La dinámica de la deuda pública continúa siendo desfavorable. La deuda neta del sector público aumentó  a 52,2% del PIB en septiembre. La deuda bruta del gobierno cayó a 77,2% del PIB. A pesar de que continuarán siendo negativos los resultados primarios en 2018, la tendencia al alza en la deuda pública probablemente se modere, lo que reflejaría tasas de interés históricamente bajas y reembolsos del BNDES a Hacienda. Sin embargo, mantener este escenario constantemente favorable también depende de que se aprueben las reformas (como la previsional) que indican el retorno gradual a superávits primarios compatibles con la estabilización estructural de la deuda pública. **Historia completa en inglés aquí.

Según la encuesta mensual de la industria de la FGV, la confianza empresarial en el sector industrial cayó 2,1% a 94,1 en octubre, con lo que se prolonga la tendencia a la baja observada desde marzo. El resultado estuvo 0,5pp por debajo del anticipo publicado hace una semana. El desglose muestra un descenso de 2,4% en las condiciones actuales y de -1,6% en las expectativas. La demanda actual cayó 5,9%, con lo que acumula un descenso del 16,6% desde junio. La utilización de la capacidad cayó 0,5pp a 76,4, muy por debajo de nuestra estimación para el nivel neutral (81). Los inventarios, (% en exceso menos % insuficiente) subieron ligeramente a 6,9% Sólo ocho de las veinte actividades mostraron un incremento (difusión: 40%). La difusión fue ligeramente más fuerte que el resultado agregado.

La FGV también publicó su encuesta mensual de servicios: la confianza en el sector aumentó 1,0% en octubre a 88,3. El incremento se vio impulsado tanto por las expectativas (1,2%), como por la situación actual (0,9%). La disminución en el sector industrial contrasta con la mejora de la confianza que mostraron las encuestas de servicios, comercio, consumo y construcción en el mismo período.

El BCB publicó su encuesta semanal a los participantes del mercado. Según la encuesta Focus, las expectativas de inflación IPCA disminuyeron 1pb para 2018 a 4,43% y no cambiaron para 2019 y 2020, en 4,22% y 4,00%, respectivamente. Las previsiones medias para el tipo de cambio aumentaron a 3,71 reales/dólar para 2018 (desde 3,75 reales/dólar). Para 2019 y 2020, las expectativas de tipo de cambio siguieron planas en 3,80 reales/dólar y 3,75 reales/dólar, respectivamente. La tasa Selic para fin de año se mantuvo estable para 2018 (6,5%) y 2019 (8%). Para 2020, bajaron las expectativas para la tasa Selic a 8,00% (desde 8,25%). Las expectativas medias de crecimiento del PIB aumentaron 2pb para 2018 (en 1,36%) y 1pb para 2019 (en 2,50%). Para 2020, las expectativas de crecimiento del PIB permanecieron planas en 2,50%.

El real alcanza su nivel más fuerte desde mayo. El real brasileño superó a sus pares otra semana más. Incluso en un escenario internacional que fue menos favorable para los activos de mercados emergentes, el tipo de cambio se apreció 1,9% y cerró el viernes en 3,64. La semana pasada, la autoridad monetaria no ofreció contratos de swap de divisa ni realizó subastas de línea, sino que renovó los contratos con vencimiento en noviembre. Su stock de swaps de divisa se encuentra ahora en 69.000 millones de dólares. **Historia completa en inglés** aquí.

El día por delante: La tasa de desempleo nacional para septiembre saldrá publicada hoy. Esperamos que descienda 0,1pp a 12,0% (consenso: 11,9%).

Todo América Latina

Estrategia semanal de renta fija para América Latina: Bolsonaro ganó las elecciones en Brasil, el Copom mantendría la tasa estable esta semana. La disminución de las tasas de Estados Unidos, una inflación menor a la esperada en Brasil y menos incertidumbre política ayudaron a que continuaran contrayéndose las tasas. Nuestra posición de DI receptora al 21 de enero actualmente registra una ganancia de 83pb, y la mantenemos. Esperamos que el Copom (miércoles) mantenga la tasa estable en 6,5%, reduzca  sus previsiones de inflación y califique su evaluación de que los riesgos para la inflación serían asimétricos. La apreciación de los activos brasileños desde la última reunión del Copom sugiere menos asimetría al alza. La comunicación probablemente resulte consistente con una tasa estable a futuro, que podría disparar una contracción adicional de la tasa. En México, la tasa continuó aumentando la semana pasada, a pesar de que la inflación resultó menor a la esperada. Las dudas sobre las nuevas políticas del gobierno están afectando al mercado. Nuestra TIIE receptora a 5 años (cubierta en divisas) acumula actualmente una pérdida de 45pb **Historia completa en inglés aquí.



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